浙商期货 金辉
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A股主要指数在5月20日以来的这一周连续走弱，5月24日收盘上证指数跌破3100点整数关口。我们认为调整结束后指数仍有上行动力，受益于政策推动与盈利改善双驱动的的沪深300指数期货更具配置价值。这主要是因为以下几点：5月17日地产政策“组合拳”提振地产链相关板块，更早之前的“新国九条”利好白马股，多项政策进展推动结构性行情；一季报业绩分化，沪深300成分业绩表现较好；股指期货标的指数整体估值偏低，中长期具有配置价值。
多项政策进展推动结构性行情
近期政策端动作频频，多项政策进展推动结构性行情。
5月17日上午召开全国切实做好保交房工作视频会议，随后推出了地产政策“组合拳”：需求侧方面，下调了首套房及二套房首付比例，取消房贷利率政策下限，调降公积金贷款利率；去库存方面，宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。本轮政策“组合拳”传递了政策遵循市场化原则积极推动需求复苏和地产去库存的信号，对地产托底的边际效果效果可能好于此前的数轮政策，地产链相关行业或将继续受到提振。
更早之前推出的新国九条利好白马股，上证50和沪深300或将得到更多提振。新国九条“1+N”政策体系继续完善监管层面制度，相关政策涉及的方面很多，但最重要的是以下两方面：*，提高IPO和再融资标准、规范减持，卡紧A股市场资金流出端；第二，鼓励公司分红、加大退市监管、推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展，白马成长迎来新的机遇。
一季报业绩分化，沪深300成分业绩表现较好
上市公司一季报已于4月底全部公布，数据显示一季度行业业绩显著分化，沪深300指数成分业绩表现较好。沪深300指数中权重较高的行业有银行（12.9%）、食品饮料（11.7%）、非银金融（9.2%）、电子（8.1%）、电力设备（8.0%）、医药生物（6.5%）等。一季报显示申万一级行业的归母净利润增速分化，沪深300的权重行业银行、食品饮料、非银金融、医药生物的单季度归母净利润同比增速依次为25.88%、75.07%、12.37%、15.96%，相关行业一季度业绩表现亮眼或将对沪深300指数提供支撑。
图：申万一级行业单季度归母净利润同比增长
股指期货标的指数整体估值偏低，中长期具有配置价值
在经历了上半年的一轮反弹后，当前股指期货标的指数的估值依旧偏低，中长期仍具有配置价值。截至5月23日收盘，沪深300、上证50、中证500、中证1000指数的PE（市盈率）分别为12.14、10.57、23.34、38.05；PE分位数分别为45.29%、58.74%、21.25%、44.64%。可见股指期货标的指数整体估值依旧偏低，其中上证50与沪深300指数的PE相对较低，沪深300的PE分位数低于上证50，相对更具有配置价值。
我们认为股指期货在调整结束后指数仍有上行动力，但短期主要指数走出了一轮调整行情，上证指数在跌破3100点整数关口后，前期3020附近的支撑位再度面临考验。后续行情演绎方面，若沪指在3020支撑位上方止跌回升，可逢低配置受益于政策推动与盈利改善双驱动的的沪深300指数期货。