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倪正东:中国股权投资市场需要适度降温

倪正东表示,当前中国VC/PE市场处在一个近乎狂热的时期。中国VC/PE市场中已经有泡沫,而且有泡沫有变大的趋势。进入VC投资需要谨慎和理性。同时倪正东还认为,VC/PE间的竞争导致投资估值过高,对于整个行业是有害的,长期下去,会伤害整个行业。

  投资界7月14日消息,在今日由清科集团主办的“第十届中国创业投资暨私募股权投资中期论坛”上,清科集团创始人、CEO兼总裁倪正东发表了题为“中国股权投资市场需要适度降温”的主题演讲。

倪正东表示,当前中国VC/PE市场处在一个近乎狂热的时期。中国VC/PE市场中已经有泡沫,而且有泡沫有变大的趋势。进入VC投资需要谨慎和理性。同时倪正东还认为,VC/PE间的竞争导致投资估值过高,对于整个行业是有害的,长期下去,会伤害整个行业。

  根据清科研究中心的数据,2010年上半年VC市场的募资迅速回暖,募资总量已经接近2009年全年水平。去年VC募资58亿美元,仅今年上半年VC就募资58亿美元。

  从投资的数量来看,人民币基金依然是主导。VC关注的四大行业互联网、医疗健康、清洁技术、消费中。互联网再次成为投资热点。

  今年上半年,PE投了75家公司,投资的金额比去年减少了62%,投资金额最多的是连锁行业,其次是机械制造业、食品饮料等。投资地域北京是最多,上海平均投资金额位列第一。成长和投资上市公司依然是主流,成长资本占61%。目前来说,在中国并购基金没有太大的市场。

  上半年国内并购市场猛增,但平均金额下降,案例有194起,跨国并购呈上升态势,跟去年同比增长了130%,金额增长了160%。与VC有关的并购规模持续增加,并购规模跟去年同期相比增长了7倍。VC退出的需要时间、耐心,可能将来占的比重会越来越大。

  上半年中国企业上市递增,上市数量跟去年同期相比增长了12倍,上市融资的金额增长了接近13倍,中国今年上半年总共有121家公司上市。海外上市,同比有增加,数量增加130%,反比有回落。总体来说,只有37家。从海外上市的地方来看,主板占了71%,纳斯达克占了10%,纽交所占了8%,加在一块占了90%。特别值得一提的是香港主板在最近这几年海外IPO退出占了一半以上的份额。

  今年上半年VC和PE支持的项目加在一块370个,退出是82个,接近投资的25%。倪正东分析说,“今年是一个退出的好年份。年初时我预计今年VC和PE支持的超过100家,这个好像比较容易实现。突破100家应该没有问题。”

  以下为演讲实录:

  各位来宾、各位朋友早上好!欢迎大家参加第十届中期论坛。清科的会已经第十年,我们是一个非常务实的公司,我们这个会也是非常务实的会。我们第一年办这个会的时候,其实就是为了让行业有一个交流的平台,所以我们每年十多次会,更多的是向我们行业的投行闭门交流的会,当然也是一个我们行业跟媒体、跟企业家、跟相关机构沟通的会。

  在这里,我要特别感谢我们这次大会的赞助商,我们今天所有的参会嘉宾,特别是很多朋友都是十年一直支持我们。当然也要感谢各位参会的嘉宾,大家都是从各个地方过来,我也要感谢大会其他的支持机构,特别是深圳产权交易所研究中心,我们在很多方面有很多的合作。也要感谢参会的媒体,因为你们把我们这个行业的声音传达出去。我想我们今天会有很多的观点,可以值得跟大家去分享。也希望借助大家的手和笔传播出去,因为我觉得我们这个行业需要一些思考,需要一些观察。

  今天,我也准备了一个PPT,也希望跟行业的同仁、媒体进行探讨、交流。

  这是基于我们上半年的数据,但我想特别强调的是,我们其实现在处于一个夏天,有很多人问我为什么清科的中期大会选择在深圳开,好像6月份刚开过一次会。其实我们好久没在深圳开会了,所以我们同行很多人说创业板这么火热,清科还是在这儿办一次吧,所以我们就来了。

  今天还是挺热的,所以我们有必要就像我们创投行业一样需要进行一些冷静的思考。我今天的主题是“中国股权投资市场需要适度降温”,我们自己要给自己降温,不然我们觉得可能会有一些中暑。

  这里有一些数据(图),我想很多人都是第一次看到。首先看VC的市场,半年的募资迅速回暖,募资总量已经接近2009年全年水平,去年VC募资58亿美元,今年上半年我们VC的募资是58亿美元。咱们上半年把去年全年的活全干了。就拿今年上半年跟去年全年相比,也是历史第三。因为08年总共募资73亿美元。我问我们研究的同事说这个数字有没有问题,然后我一个个对了,还真是没水分。

  再看下面一组数字(图)五,人民币和美元到底募得怎么样,美元是33亿,人民币是24亿,我说美元有这么多吗?美元基金的募资还是很多的。增长还是低于预期。为什么这个数字跟我们的预期要差呢?为什么我们投了这么多钱见不到呢?其实很多的钱是一些刚成立的VC或者名字都不叫VC的钱投进去的。所以我觉得这个可能对我们的数字也是有一些影响。

  从投资的数量来看,人民币依然是主导(图)。VC四大行业:互联网、医疗健康、清洁技术、消费,看我们的投资数据,第一位是互联网、第二位医疗技术。还是比较吻合的。互联网再次成为投资的热点,现在媒体上炒得最多的就是团购,到处都是团购。其实是挺有意思的,说明中国很有创业的热情,但是大家很多都是门槛很低的竞争。

  投资的地域来看,北京最多,超过了第二名的好几倍。所以VCP把总部设在北京也挺好的,哪怕是深圳的VC也可以在北京多开点办公室,多增加点人手。江浙地区的投资增加很快,投资阶段扩张期的占了6成,我这里特别强调的是在我们295个项目里面,有127个投资是小于50个人的。

  看PE的市场,花很多时间在募资上面,有研究中心来找我们要数据,提供帮助的VC基金非常多,我们很有钱,刚上市,我们刚募的20亿,我们可以拿5个亿来做VC/PE。已经有6家是美元基金,募资的金额美元有40亿,人民币有只有40亿,外国钱多,抄底还是很有选择的。

  单笔交易还是相对过去几年比较小,今年上半年,PE投了75家公司,PE跟VC差不多,所以今年PE投的钱上半年是有限的。投资的金额比去年减少了62%,可能很多项目需要更长的时间。也不排除PE的项目被VC投掉,因为现在PE VC化。基本上是PE的钱一半一半。

  投资的行业,PE投的钱最多的是连锁投资,VC投资的是TMG、清洁、医疗。所以媒体去看的时候,咱们就这几个行业比较多。在PE里面投资比较多的还有机械制造业、食品饮料等。我们这些数据会跟大家分享,所以媒体记者朋友可以在里面发掘很多观点出来。

  投资地域像北京是最多的,当然上海平均投资金额位列第一。

  成长和投资上市公司依然是主流,成长资本占到61%。在中国并购基金目前来说没有太大的市场。

  退出有41个案子,基本都是IPO出来的,退出比较多的行业主要是机械工程的项目,再就是食品和饮料行业。并购市场我觉得这几年的趋势都是比较稳健的增长,并购的数量比去年同期增长60%,并购金额达到了120亿美元。

  这里是并购的行业(图),金额来看有三大行业:能源矿产、房地产金融行业,这三大行业是并购占得比较多的。VC们关心的互联网其实是比较有限的,虽然案子有17个,金额非常少,只有1亿美元都不到。一般都是被动的被并购,公司经营不下去被卖掉、合并。

  国内并购猛增,但平均金额下降,个数挺多的,有194起,跨国并购呈上升态势,跟去年同比增长了130%,金额增长了160%。与VC有关的并购规模持续增加,并购规模跟去年同期相比增长了7倍。VC退出的需要时间、耐心,可能将来占的比重会越来越大。

  当然比较活跃的还是互联网,我刚才讲过互联网其实是并购金额很小,靠这个赚钱很难赚,这么小的并购,VC怎么赚钱。

  上市,这个大家肯定愿意听,中国企业上市递增,上市数量跟去年同期相比增长了12倍,上市融资的金额增长了接近13倍,这是中国今年上半年总共有121家公司上市,我估计这是过去十年最好的。

  海外上市,同比有增加,数量增加130%,反比有回落。总体来说,只有37家。

  境内上市有175家公司确实挺多的。从海外上市的地方来看,主板占了71%,纳斯达克占了10%,纽交所占了8%,加在一块占了90%。特别值得一提的是香港主板在最近这几年海外IPO退出占了一半以上的份额。

  从海外上市的行业分布来看,医疗最近比较多,然后纺织和服装也不少,从金额来看,最多还是能源和矿产。大家关注最近上市的这些数字。

  VC和PE支持的中国企业上市总体活跃。今年上半年总共有82家公司上市,上市数量同比增加了10倍,融资数量增加了6倍。这个数字是历史最高水平。在中国创投和PE市场上从来没有一年的上半年有今年的上市案子多。

  海外上市18家,低于预期,年初的时候很多VC/PE都说今年会很多,但今年来看18家比大家预计的要少。

  人民币的国内的上市有64家,增长迅速。我们最近这一年到深圳来,我们看到深圳创投的脸每次见面都是满面笑容,很开心。每半个月来一次就说我们有一个IPO,稍微不留神他们就超过10家了,我对他们表示祝贺。

  这张图非常有意思,这就体现了VC、PE吃饭就看回报,深圳创业板的平均战略回报是15.5倍,中小企业板是接近15杯。上海证交所13倍。这是根据加权的。海外上市新加坡9.94倍,香港主板4.38倍,纽交所2.75倍,纳斯达克2.15倍。整个VC/PE平均加权回报是2.4倍。国内的战略回报比海外的战略回报要高。特别是纽交所、纳斯达克的战略回报不是特别高。

  今年上半年VC和PE支持的项目加在一块370个,退出是82个,这是接近投资的25%。一般我们是说15%左右,所以今年是一个退出的好年份。我年初的预计是今年VC和PE支持的超过100家,这个好像比较容易实现。突破100家应该没有问题。

  下面是一些我们研究的观察。为后期的竞争埋下了伏笔。2010年人民币基金还是继续的增长。今年美元基金的募集增长也是比较迅速。我们想这里面其实是个自然的过程,因为现在已经美元基金已经进入了新的美元基金募集期。美元基金的募集数量会有较大幅度上升。我知道的有2、30家美元基金在未来的四个季度会出来,所以美元基金上升的也非常快。创业板上市,今年上半年又达到高潮,下半年还会继续。

  今天的主题是我们要进行一些冷思考,这是我个人的观点,我想第一是大家要观察的当年VC、PE比较狂热的时候,其实我们自己并不狂热,但是很多人跟着我们狂热。12、15倍的PE值代表着我们多多少少有一点狂热,泡沫有变大的趋势。还有很多人进来,说VC、PE就是赚钱的,我要坚持一下我们陈委员长的观点,VC叫风险投资,进入VC这个行业是需要谨慎和理性的,并不是你做VC就赚钱了,那也太容易了。所以我觉得风险投资还是要考虑风险两个字,所以媒体的同仁们你们也要提醒一下,做创投、做VC还是有风险的。

  PE本来投下去的不仅仅是钱还要有增值服务,如果没有增值服务什么人都可以做PE。VC和PE本身就是一个投资的工具,它是一个模式,它有它的规则,并不是说有钱咱们就是VC了,就是PE了。所以这个行业需要我们去审慎的。还有媒体上说全民PE,我觉得全民VC、PE是不现实的,很多机构会死得很惨,我们看到2000年的时候很多人死得很惨。阎焱熊晓鸽刘昼他们很高兴,说你们进来吧,你们来玩儿吧,没问题。很多机构就会变成一个赔面子。今天来了明天就消失了,所以我们看到很多。能长期保持在良好回报的基金不超过50家。长期处在第一队的基金不会超过20家,我们这里有名单,这些名单就是我们要投的。

  还有媒体批评PE腐败,我们想PE不是腐败的代名词,如果腐败我们就自掘坟墓了,但是也不排除个别PE有腐败的行为。所以我们行业需要自律,也需要监管,同时也需要媒体的监督,哪些东西有问题媒体就登报,我们不希望在这个行业本来不好的公司我们把它包装得很好上市。我们媒体的监督是非常重要的,甚至比政府的监管还重要。

  VC投资阶段需要前移,需要更多的早期项目。投资Pre-IPO项目不是长久之计,回到当年投百度、腾讯盛大这种经典案例,不然我们现在看到10倍以上的回报就少了。

  另外就是企业家和投资人需要理性看待创业板。我们认同供求关系,但是长期来说,过高的平均上市市盈率我觉得是不成熟的,但是个别的市盈率100、200倍我们觉得也是合理的,因为它有高的成长。我个人预计再过两年大家重新审视当年的神话,再过了几年就变成曾经的神话,好的时候大家是神话。

  VC、PE之间的竞争导致投资估值过高,对于整个行业是有害的,长期下去,会伤害整个行业的。该撤的时候就撤。我就跟大家分享这些观点。有更多的关于研究和分析,大家可以去看我们清科研究中心的分析,我们有30个分析员,希望对这个行业有所帮助。谢谢大家!

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