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王守仁:VC/PE需从游击队变正规军 注重企业上市后培训

日前清科投资界独家专访了深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁,针对最近中国概念股在国外频遇破发,而创业板市盈率也有所下降问题,王守仁指出,目前企业IPO的整体价格在下跌,甚至出现了不少企业上市后即破发的情况。这是正常的现象。
日前清科投资界独家专访了深圳市创业投资同业公会秘书长 王守仁,针对最近中国概念股在国外频遇破发,而创业板市盈率也有所下降问题, 王守仁指出,目前企业IPO的整体价格在下跌,甚至出现了不少企业上市后即破发的情况。这是正常的现象。

  归结其原因,王守仁指出有以下几点:与整体大势有关,国家加强了宏观调控;从创业板来讲,以前大量资金没有出路,出现一个新兴市场,大家有一哄而起的现象;通过大势的调整,投资、获利、亏损等阶段狂热投资会有所下降,开始理性了。

  但最关键的问题,王守仁指出,在于企业上市之后的培训不够。“上市之后不注重培训,企业不仅是规范化管理,更重要的是高成长、行业方向的把握以及后续的研发,不能等企业上市之后自生自灭。”王守仁称。

深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁

 以下为采访实录:

投资界:最近中国概念股在国外频遇破发,而创业板市盈率也有所下降,是否会对未来投资有影响?

王守仁:创业板企业IPO的整体价格也在下跌,甚至出现了不少企业上市后即破发的情况。我个人认为,这是正常的现象。

  为什么正常?有几个原因:第一,与整个大势有关,国家加强了宏观调控,通过银根紧缩等办法,机构资金就开始逃离股市,但逃离股市并不等于不参与股市,实际上机构更多是在观望,大量资金仍然游离在股市周围,但进入市场的资金会有所降低。

  从创业板来讲,以前大量资金没有出路,在这么一个新兴市场上,大家有一哄而起的现象,所以股价相对来说比较高。新版块出来时大家会一窝蜂投资,会有比较高的期望值,这都是可以理解的。

  但另外一个方面,市场是波动的。过去我们把创业板看成是直线型,这显然不对,美国的纳斯达克也不是直线型上升和下降。而且上市之后,企业是要分化的,一个企业在上市之前可能是连续三年高成长,但上市之后由于政策、市场和企业内部管理机制的变化,就会出现分化现象。

  我认为创业板现在通过大势的调整,通过投资、获利、亏损等阶段狂热投资会有所下降,开始理性了。这种理性不是来自书本,是来自于市场的力量。尤其是我们中国人,中国的股票市场已经20年了,而且前十年主要是靠政策扶持,现在是市场和政策交叉。市场本来就是竞争,没有竞争就没有合理的价格,在长期的竞争风险中历练过人的承受能力就强,这是很正常的。

  但是现在最大的问题在于企业上市之后的培训不够,上市之后不注重培训,企业不仅是规范化管理,更重要的是高成长、行业方向的把握以及后续的研发,这些都很重要的,不能等企业上市之后自生自灭。企业在创业板上市后依然是创业企业,离成功还远得很。只有到像微软、英特尔这样的阶段才是成熟的,这时利润才是猛烈的成长,不再是爆炸式或者跳跃式的成长。

投资界:2011年以来,人民币基金募资规模大幅增加,有多家中资机构宣布完成新基金募集,也有数家外资机构在筹备人民币基金,您对此怎么看?

王守仁:我认为这是个好现象,大量的资金进入创业投资,这说明我们国家创业资本的形成规模在变大,我们国家是一个新兴转型大国,创业资本不但不成熟,而且量很少;而且我们国家地区发展不平衡,一些相对落后的地区也需要创新型企业的发展,但是它们拿不到投资基金,所以这些创业资本要进入到实体经济里去,而不是在市场上游荡,这是非常好的事情。这标志着我们国家的创业资本进入到了一个新的发展期,大批的民营资本进入到创业投资,成为创业资本。

  第二,外资创投和本土创投在市场的导向下,融合的趋势加大,中国的市场现在起来了,而且是市场在配置资源,市场把外资配置到国内来了,而且不光是美金,还有把一部分人民币配置给他们,这不是坏事。

  但是这么大的资金量有一个问题,就是内部的管理要分开,要升华投资理念,从投资机制--选项目--投资--后期的增值服务,必须要跟上去,才能够发挥资金的效应。要有科学的发展规划,要进一步完善内部的机制,由“游击队”变成“正规军”,由“正规军”变成“兵团作战”,如果不能调整自己的战略,调整自己的思路,强化内部的管理和员工的培训,将来势必是要分化的。

  现在是“诸侯争霸,群狼战术”,“诸侯”一是指大型的民间创投,二是指外资创投,还有大型的国有创投、大型的金融机构的创投。实际上外资投资机构有两大类型,一种是IDG凯雷等大型机构原来在国内已经做得非常好,一种是新进来的。

  他们都到国内来募集人民币基金,这就是群狼战术,现在大家都在哄抢项目价格,抢人,抢募集资金、抢地盘。抢资金包括中国的社保基金、引导基金、民间资金,这都是好现象,我认为这才是市场经济,以前要不就是靠外资,两头在外;要不就是国内的创投机构包揽中小板创业板的好处,这是不行的,这样市场是分割的,不是一个统一融合的多元化下市场。

投资界:会不会有很多创投机构在洗牌中被洗掉?

 王守仁:这是很正常的,要慢慢来。竞争、洗牌也不是那么简单的,因为国家很大,除了北上广还有其他地区可以进行投资。洗牌也不是我们过去那个理念,例如我去新疆也有项目可投,现在很多机构都去新疆注册了,那里还有优惠政策。这不仅促使了我们投资的多元化,还有地域的多元化。

  对于我们中国来说,在地域的广度、投资的深度、投资基金的投资理念高度等都是立体发展的。中央刚刚开过了一个会议,就是要加快推进七大新兴产业发展,自主创业。随后国家会有一系列政策出来,资本市场除了加强监管之后,还要加快扩容。

  中国要在美国经济增速放缓的时候抓住机遇,在加工制造的基础上,进一步吸取强国的力量,整合国际资源,欧美人才、技术等都可以为我所用。要总结过去十年的经验,要提升自己的战略思维,要有整体发展战略。

  现在有个很好的趋势,第一个是大的本土创投机构都拿出一部分钱,投资新兴企业成长阶段的组合投资,专门拿出一部分钱来,专注投资一部分成长初期的或创业期的企业;第二个现象是创投下乡,不再聚集在发达地区或城市,而是去一些欠发达的地区寻找项目,比如成都或重庆、广西,现在也有不少云集到内蒙,新疆,宁夏等地区。

  一般来说在发达地区,企业的运作会相对规范一些,投资的人力成本低,但价格比较高。到相对不发达地区价格低,但人力成本高一些,那里都不太规范,泥土气息比较重,所以整合的任务就比较重。这就是创投的组合投资,成长阶段初期、中期、晚期,还有创投早期都进行投资。机构就开始组合,有长线、短线相结合,风险大的、风险小的相结合。这都非常好。

 投资界:现在投资市场有大量民间资金进入,这些资金的进入将对整个市场造成什么样的影响?

王守仁:针对目前社会上许多富有的个人和机构,踊跃的进入创投行业,第一,应该理解他们的积极性和主动性,同时告诉他们,这个行业风险比较大,必须要有很高的风险意识。

  第二,这个行业是长线投资,周期比较长,不能冒着短线投资一把就能获利的心态,不能这样进入这个行业的。

  第三,这个行业需要在投资后是很寂寞、枯燥的,必须要有耐心和毅力。另外投资之后不能单纯的把被投资企业当成自己创造高回报的工具,而应该用自己的智慧和资源去培养他们,提供增值服务。

  另外,这个行业要经过长期的历练才能积累丰富的经验,增长多种技能,才能培养自己的毅力,才能有产业链的观念,或资本运作的观念。现在不要认为中小板创业板开设初期,投资这个行业可以获得高回报,这个是暂时的。

  从现在开始市场,投资环境在发生新的变化,不可能像前一段时间有那么高的P/E值,不可能持久的。

  进入这个行业,要充分的认识行业的特点和规律,可以作为LP选择好的投资基金和管理人,交给他们去投资,这中间摸索经验增长本领;或者与投资的基金进行跟投,当基金选了项目之后,也根据自己的经验进行判断项目是否有投资价值。只有经过这样的长期的时间,才能提高自己的投资能力和风险的防范能力。不要贸然拿到一笔资金就自己管理并投资,这样风险很大,对行业未来的发展也不好,很容易引起行业的大起大落,一会是暴涨一会是严重的萎缩。

投资界:近年来外资机构在华投资逐渐被大家所熟知和接受,对于外资机构下一阶段在华投资的策略请您提些建议。

 王守仁:外资创投入华以后一定要遵循国家的产业政策,通过全球产业链的视野,投资高新技术及投资中国刚刚兴起的战略新兴产业,一定要抱着一个思想:只有在中国,能给中国做出贡献才有可能获得更高的回报。只有对投资对象有更好的包容性,才能获得更好的回报。

  要熟悉中国的投资环境,特别是中国资本市场的环境,以及资本市场的中介服务机构要结成紧密的联盟,熟悉他们用的理念和机制,中国的环境和美国的环境不一样,包括产业环境、人文环境、资本市场环境和法律环境都不一样。这一块要本土化,才能深深地扎根于中国,不断地获得好的回报。

  外资机构过去的投资方式是两头在外,实际上他们的理念和规则是发达国家的,而中国是个发展中转型中的经济大国,他们跟本土结合很重要,今后主要的投资还是要在国内上市。这就涉及到资金是人民币的,项目是本土的,上市是国内的板,需要有耐心,持久,耐得住寂寞。投机心理是不可能长久的。希望外资机构到国内来,与本土创投结合,与本土的律师紧密结合,与各地的政府紧密结合。

  最后一点,中国的创投进入了新的战略发展期,从宏观来说要制定创业投资的战略发展规划,不能够由社会上的机构投资者盲目、自发、分散的从事这些业务。要根据长期战略规划,进一步完善相关的法律法规,根据不同行业,不同的创业投资基金投资的专业化,以及他们的组织形态要制定新的法律法规和政策。

  公司制和有限合伙制都是不健全的,缺乏操作性,带来各地出台许多政策进行恶性竞争,许多政策由于与国家大的政策不相符。

  如果地方很多政策与国家大的政策不相符,带来的就是忽悠的效应。这种忽悠必然使创业投资的投资人对政府的信任降低。深圳的特点就是需要自由和独立,只要市场化程度比较高,就没有必要限制它,让他们在不违反相关法律和产业政策的条件下他们自由独立。如果政府一旦干预,风险就加大,最后的承受者还是投资者,政府是不买单的。

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