乐视上市后狂烧钱：超募资金用尽 竞争风险加大

10月11日消息，乐视网昨日晚间发布了2011年第三季度财报。在单季净利2900万，同比增近50%的背后，隐藏了一个重要的数字：其一年前上市所得4.2亿超募资金几乎已经使用殆尽。资本快车道上疾速行驶的乐视，是否已经发现前方潜伏的危险？

　　一年狂烧4.32亿 超募资金几尽

　　翻过乐视Q3当季财报，最扎眼的莫过于一行小字：现金及现金等价物净增加额（与去年同期相比），-4.32亿元。同比减少80.38%，乐视网对此解释是“IPO募集资金使用所致”。

　　作为*家实现盈利的视频网站，如何在短短一年内狂烧4.32亿元？网易科技梳理财报信息，归纳出以下几类资金用途：版权购买（预付费为主）；投拍影视剧（含自制剧与联合拍摄）；新项目研发支出（3G手机流电视应用平台升级改造项目等）；服务器托管及带宽费用；人力及营销成本等，其中前两部分投入尤甚。

　　值得注意的是，一年内所耗现金几乎都出自超募资金。去年乐视IPO募资2.62亿元，由于市场追捧，超募4.2亿元，目前超募资金已经使用3.84亿元，所剩无几。

　　昨日发布的Q3财报详细披露了超募资金的使用情况：2010年9月20日，乐视首次使用8380万元超募资金提前偿还了银行贷款；同年12月27日，使用8000万超募资金，其中7500万元购买版权，500万元购买服务器；2011年2月1日，使用4000万元超募资金与第三方联合投拍电视剧以获得网络版权；2011年4月16日，动用8000万元超募资金，其中3840万元购买版权，500万购买服务器托管服务，4660万元提供给子公司天津乐视购买影视版权；2011年7月22日及8月16日，两次动用超募资金各5000万元，注资子公司天津乐视，用以购买版权。

　　现金储备锐减 竞争风险加大

　　乐视还有现金及现金等价物1.1亿元，一年前这一数字为5.7亿元（当时刚完成IPO），对于要求高投入的视频行业来说，现金储备锐减意味着未来竞争风险正加大。

　　现金不足，首先将难以承担高额的版权采购成本。乐视走的是Hulu路线：收入主要依靠视频广告和用户付费影视节目。打开乐视网首页，头两屏均为热播影视剧集，这决定了其对影视版权（尤其第三方热播剧）的高度依赖，即使版权价格年内上涨了几十倍，乐视也只能硬着头皮买入。

　　另外，乐视版权购买策略是一种所谓“前期介入”的模式，即在剧集拍摄期间甚至更早时以预付费的形式购入版权。这样的好处是可以以相对低廉的价格拿下热播剧集，坏处也显而易见：一方面资金沉淀过久，利用率低；另一方面要在早期就对剧集内容能否热播判断准确，否则很有可能当了冤大头，毕竟高价买烂片的事情在视频网站和电视台都屡见不鲜。

　　没钱买版权，不仅付费点播业务会受到直接影响，流量和用户在线时间下降后，广告价值也会受损，营收将大幅下降，现金流受阻，这再反过来制约版权的购买，形成恶性循环。

　　不过，这样的情况近期内可能不会发生，抛开握在手中的1.1亿元现金不说，乐视对版权有所提前布局：财报显示，其当期预付账款3.76亿元，同比增593.09%，主要用于版权采购。“已预定2012年热播电视剧*网络版权的50%—60%，以及2013年热播影视剧*网络版权的40%—50%。”

　　未雨绸缪不代表风险不在，版权投资回报是一个链状的持续过程，一旦某个节点资金出现障碍，版权问题随时会成为乐视前行路上的一颗地雷。