雅虎命运猜想：现状难维持 被阿里收购可性能最大

　　10月17日消息，雅虎曾经是美国乃至世界互联网时代的象征，目前也是阿里巴巴的*大股东，有关雅虎前途的消息备受国内外科技业界的关注。自从9月初雅虎前CEO巴茨遭到解雇以来，关于雅虎命运的各种猜测频繁见诸媒体，阿里巴巴、微软、杨致远以及多家私募基金都被传为雅虎的潜在买家。有分析指出，围绕雅虎的收购方案至少有10种；由于临时CEO莫尔斯表示拒绝出售公司，雅虎维持现状的可能性也完全存在。

　　以下是凤凰网科技对雅虎公司前景的猜想及分析，被阿里巴巴收购、被杨致远联合私募基金收购后退市、被微软收购、分拆出售和维持现状或将是雅虎最有可能的命运。

　　一、被阿里巴巴集团全资收购

　　可能性：30%

　　结果：

　　阿里巴巴通过现金方式全资收购雅虎。收购完成后阿里巴巴收回雅虎所持有的39%的阿里股份，马云成为阿里巴巴的*大股东，雅虎成为阿里巴巴的全资子公司。银狐资本、DST、淡马锡等私募基金可能向阿里巴巴提供融资，并增加手中持有的阿里巴巴股份。

　　预测根据：

　　马云表示对整体收购雅虎感兴趣

　　马云急于收回雅虎持有的阿里股份，取得阿里巴巴的实际控制权

　　传马云已经与杨致远就收购一事有过接触

　　部分投资者看好马云，认为他是雅虎CEO最适合的人选

　　阿里巴巴受到私募基金青睐，有能力开出令雅虎董事会满意的报价

　　主要困难：

　　政府审查

　　政府审查被认为是阿里巴巴收购雅虎的最主要障碍。美国目前实施的《外国投资与国家安全法》规定，如果外国企业要收购美国企业，就必须面临美国海外投资审查委员会（CFIUS）的审查。雅虎曾经是美国新经济的代表企业之一，目前也仍是美国*的新闻门户，同时还涉足电子邮件等敏感领域，如果它被一家由中国管理团队控股的企业收购，可能会引起包括部分政客在内的对中国持有偏见的美国人的不满。由于美国大选即将到来，美国政府可能会借“隐私”或“国家安全”等理由对这一交易进行严格审查，甚至阻止这一交易。

　　股东反对

　　目前雅虎董事会显然对于是否出售雅虎并未达成一致，尤其在阿里巴巴仍有巨大的增值空间的情况下，部分股东并不愿轻易放弃间接持有的阿里巴巴股份。雅虎中国被阿里巴巴收购后的糟糕变现也可能使雅虎董事会对被阿里收购后雅虎的未来感到担忧。此外，这桩交易还可能受到部分对中国持偏见态度的董事会成员的影响，“支付宝”事件的发生也可能使部分董事会成员因反感马云而不愿与阿里巴巴达成交易。

　　影响：

　　对阿里巴巴：

　　阿里巴巴全资收购雅虎，一方面能够彻底解决阿里巴巴的控制权问题，消除一个困扰阿里巴巴多年的隐患；另一方面，雅虎的用户资源将成为阿里巴巴争夺美国乃至欧洲市场的重要筹码，如果能够将雅虎有效整合，阿里巴巴的国际战略将得到促进。此外，收购雅虎将进一步提升阿里巴巴及马云在中国乃至国际互联网业界的影响力，这也将为阿里巴巴整体上市奠定良好的基础。当然，如果不能对雅虎进行有效管理，雅虎也可能成为不良资产，拖累阿里巴巴的价值。

　　对雅虎：

　　来说，尽管许多投资者认为马云的管理团队能够帮助这家昔日的互联网巨头重新走上正轨，但在雅虎的主要业务日渐式微的情况下，雅虎在被收购后想避免重蹈雅虎中国的覆辙也并不容易。但可以预料的是，若被阿里巴巴全资收购，作为雅虎核心业务的雅虎新闻可能会失去很多对中国及中国媒体存在偏见的美国用户，其主要收入来源之一的广告业务也会因此受到冲击。无论未来马云是否寻求将雅虎打包出售，雅虎的市值都很有可能较现在进一步减少。

　　对私募基金：

　　有多家私募基金卷入收购雅虎的传闻，但真正吸引他们的是阿里巴巴的股权而不是雅虎的美国业务。因此，通过向阿里巴巴提供收购资金增持阿里巴巴，或许是私募基金们最愿意接受的方式。

　　二、被杨致远联合私募基金收购后下市

　　可能性：20%

　　结果：

　　杨致远在私募基金的帮助下全资收购雅虎，重返CEO职位，并使雅虎退出证券市场。雅虎仍持有阿里巴巴39%，私募基金可能成为雅虎的控股股东。

　　预测根据：

　　作为雅虎的联合创始人，杨致远对于雅虎的忠诚将有助于提振投资者的信心

　　收购后雅虎的业务不会发生重大改变，固有用户不会大量流失

　　杨致远人脉广泛，有足够融资能力

　　董事会部分成员支持杨致远重返管理层

　　私有化有助于减少雅虎的运营压力及因市值减少而遭受的批评

　　主要困难：

　　对杨致远能力的质疑

　　作为雅虎的主要创始人之一，杨致远在上世纪90年代末一手缔造了雅虎帝国，也赢得了业界的赞誉。但在2007年出任CEO后，杨致远并未让雅虎走出低迷，反而在2008年拒绝了微软475亿美元收购雅虎的报价，这使它遭到了雅虎董事会和华尔街的普遍质疑；随后雅虎的估计持续下跌，杨致远也被迫辞去CEO职位。至今很多分析师仍对杨致远的管理能力及对于市场的研判能力感到担忧，这将给杨致远的融资带来一定困难。

　　董事会成员反对

　　由于2008年拒绝微软收购雅虎使雅虎股东损失惨重，杨致远在雅虎董事会中的声望以大不如前，他重返CEO职位也必将遭致部分董事会成员的反对。此外，由于尚未IPO的阿里巴巴集团仍具有增值潜力，部分股东可能不愿意在此时出售手中的股份，这也可能给杨致远收购雅虎造成困难。

　　马云的反对

　　有分析指出，杨致远希望将雅虎私有化的原因之一，就是让雅虎避免被其他买家收购后分拆出售，毕竟亚洲资产是目前雅虎市值的主要组成部分。因此，如果杨致远收购成功，阿里巴巴在短时间内将无法回收雅虎所持有的股份，这将令急于成为阿里巴巴控股股东的马云难以接受。因此，马云可能会利用自己的影响力阻碍这一交易的完成。

　　影响：

　　对雅虎：

　　在经历了巴茨时代的动荡后，联合创始人杨致远再次重返管理层将在短期内提振雅虎员工的士气。如果顺利退出证券市场，雅虎面临的市场压力将会减少，杨致远的团队或可以更加专注于产品与服务的开发，凭借丰富的经验让雅虎尽快完成战略转型。如果美国经济能及时复苏，杨致远的回归有可能帮助雅虎走出低谷。

　　对阿里巴巴：

　　完成收购后，杨致远可能以CEO身份拒绝出售雅虎持有的阿里巴巴的股份，马云在短期内将很难成收回阿里巴巴的*大股东。不过，银狐、DST等私募基金成为雅虎的大股东将使杨致远和马云对雅虎的影响力此消彼长，马云或许能够通过后续交易实现控股阿里巴巴的愿望。

　　对私募基金：

　　通过收购雅虎的股份，私募基金将间接持有阿里巴巴的股份，未来可以选择继续持有待其升值，或向阿里巴巴出售股权获取回报。

　　三、被微软收购

　　可能性：15%

　　结果：

　　微软现金（或现金加换股）收购雅虎，雅虎成为微软的全资子公司，微软成为阿里巴巴*大股东。

　　预测根据：

　　微软曾于2008年收购雅虎遭拒，此后一直被认为是雅虎的潜在买家

　　雅虎的业务、人才和用户都将帮助微软拓展互联网业务

　　微软有充足的现金储备，可直接进行现金收购，并有能力开出令雅虎股东满意的报价

　　市场对微软收购雅虎的消息反应良好

　　主要困难：

　　微软的意愿

　　尽管一直被传为潜在买家，也曾于2008年尝试收购雅虎，但微软近期并未明确表现出收购雅虎的意愿。在Windows Live和Bing陷入长期亏损的情况下，花费巨资收购雅虎是否真的能帮助微软应对Google的挑战，恐怕还需要微软的管理层进行谨慎的研判。收购意愿的欠缺将导致微软在出价上的谨慎，尽管微软有足够的现金储备，但即使选择收购，鲍尔默也不会轻易给出令雅虎股东满意的报价。

　　阿里巴巴反对

　　微软是否对阿里巴巴的股权感兴趣目前不得而知，不过可以肯定的是，微软收购雅虎后无需出售阿里巴巴的股份偿还债务。如果微软不愿放弃阿里巴巴的股权，那么马云想成为*大股东将比现在更加困难。因此，若不能确定微软收购雅虎后对于亚洲资产的态度，马云可能试图阻止这一交易。

　　反垄断法

　　微软和雅虎在邮箱、网络广告等多个领域有着业务上的重合，微软若想成功收购雅虎，反垄断审查将是必须逾越的一道障碍。同时，Google也可能利用包括反垄断诉讼在内的各种手段阻止这桩可能对其构成严重威胁的交易。

　　影响：

　　对微软：

　　完成对于雅虎的收购后，微软将拥有美国*的门户网站和邮箱服务提供商，同时在搜索引擎、IM、网络广告的市场份额也得到提升。如果能顺利整合旗下各项互联网业务，微软将有实力挑战Google的互联网霸主地位。此外，若微软能与阿里巴巴的管理层建立良好的关系，这一交易也将为微软进一步打开中国市场奠定良好基础。当然，微软也可能面临无法有效整合雅虎、与阿里巴巴管理层发生股权纠纷等风险。

　　对雅虎：

　　被微软收购后，雅虎的新闻、博客等业务在一段时间内应仍会保持独立运营，但邮箱、IM等业务有可能被并入Windows Live，搜索业务也可能与Bing做进一步整合。如果微软仍坚持重点打造Windows Live品牌，雅虎将不可避免地被边缘化，未来或许只能作为一家媒体存在于公众的视野中。

　　对阿里来巴巴：

　　如果微软愿意出售雅虎的亚洲资产，那么阿里巴巴的股权纠纷将得到顺利解决，马云要做的只是找到资金并和微软讨价还价。如果微软对阿里的股权兴趣浓厚，那么马云将会面临一个比雅虎更加强势的对手，不仅成为*大股东的愿望将会落空，对于阿里巴巴的掌控力都可能受到挑战。

　　四、分拆出售

　　可能性：15%

　　结果：

　　雅虎将手中持有的阿里巴巴股份剥离后出售给阿里巴巴或多家私募基金，雅虎美国业务保持独立或出售给微软等买家。马云成为阿里巴巴*大股东。

　　预测根据：

　　阿里巴巴急于回购雅虎持有的阿里巴巴股权

　　剥离亚洲资产有利于雅虎专注于美国业务，走上复苏道路

　　传微软等买家目前对整体收购雅虎兴趣不大

　　部分股东及用户不希望雅虎美国业务被国外企业或私募基金控制

　　主要困难：

　　董事会反对

　　尽管包括杨致远在内的部分董事会成员可能更倾向于让雅虎保持独立运营，但有分析指出，多数股东更希望将雅虎整体出售，以获取更多的回报。如果选择剥离亚洲资产，雅虎的市值将仅剩下70亿美元左右，并且增长潜力十分有限，不易找到新的买家。除非能以高价出售阿里巴巴的股权，否则希望出售公司的董事会成员不会轻易同意分拆出售雅虎。

　　舆论压力

　　剥离亚洲资产不仅会遭到董事会内部反对，也会遭到华尔街和舆论的广泛质疑，因此无论是临时CEO蒂姆·莫尔斯还是他的继任者都不会轻易做出这样的选择。

　　税务考量

　　相比整体出售，分拆出售时雅虎需要缴纳更多的税款，对于股东来说这不太划算。

　　影响：

　　对雅虎：

　　若剥离亚洲资产后仍保持独立运营，新的管理团队将可以更专注于自身的业务，不会再因为对于亚洲资产的处置不当而遭受批评（这被认为是巴茨遭解雇的主要原因）。但另一方面，若不能及时找到新的增长点，雅虎股价将会进一步下跌，这将增加新的管理团队的运营压力。

　　若剥离亚洲资产后继续寻求出售美国业务，失去了阿里巴巴股权的雅虎将失去对于私募基金的吸引力，可能的买家仅剩下微软、新闻集团等希望拓展互联网业务的企业。无论被谁收购，雅虎都难以避免被边缘化的命运。

　　对阿里巴巴：

　　阿里巴巴只需花费相对较少的资金就能回收雅虎手中的股份，顺利解决股权纠纷，并且无需背上雅虎这个“包袱”，也无需应对政府审查。这或许是马云最愿意接受的结果。

　　五、维持现状

　　可能性：10%

　　结果：雅虎不出售包括阿里巴巴股权在内的资产，并继续保持独立运营，未来可能与美国在线（AOL）合并。

　　预测根据：

　　阿里巴巴的股权对于雅虎股东仍有吸引力

　　雅虎临时CEO莫尔斯表示并不打算出售公司

　　当前的市场环境不利于雅虎股东获得理想的回报

　　主要困难：

　　股东压力

　　当没有接到正式的收购报价时，作为临时CEO的莫尔斯表态称不打算出售公司，不会遭到太多的质疑；但当一份合适的报价摆在董事会成员们面前时，莫尔斯恐怕没有权力像2008年的杨致远那样拒绝报价。即便部分股东仍反对出售公司，但在经历了2008年的教训后，多数董事会成员或许会倾向于接受合理的报价。

　　市场压力

　　如果美国经济不能迅速走上复苏道路，以广告为主要收入来源的雅虎的营收可能持续下滑。与美国在线合并能帮助雅虎扩大现有业务的规模，但不足以使雅虎摆脱颓势。因此，若选择维持现状，雅虎的市值很有可能进一步下降。在面临潜在的损失时，雅虎董事会可能更倾向于接受合理的收购报价。

　　管理层能力不足

　　无论是杨致远还是巴茨都没能让雅虎重新走上正轨，临时CEO莫尔斯也不被业界看好，甚至雅虎董事会也因解雇巴茨的决定受到质疑。从现有情况来看，在保持独立运营的情况下，雅虎无论从内部还是外部都很难找到能够帮雅虎扭转颓势的管理者。此外，如何处理亚洲资产也是雅虎管理层必须解决的难题，如果维持现状，雅虎对于下一个“支付宝事件”恐怕无能无力。

　　影响：

　　对雅虎：

　　若维持现状，雅虎的市值可能进一步减少，所受的舆论压力短时间内也只会有增无减。如果不能找到合适的管理者，现有的门户、邮箱、搜索等业务将进一步受到微软、Google等巨头以及新兴企业的冲击。同时，雅虎对于阿里巴巴的控制力也会持续减弱，如果马云继续剥离阿里巴巴的资产，雅虎恐怕很难阻止。尽管雅虎在很长一段时间内仍能保住美国*的新闻门户和*的邮件服务商的身份，但股东继续遭受损失将难以避免。

　　对阿里巴巴：

　　维持现状意味着雅虎决定继续持有阿里39%的股份，阿里巴巴控制权上的隐患仍将持续下去。当然，马云可以仿照“支付宝事件”继续剥离阿里巴巴旗下的资产并纳入自己名下，但国内外的舆论压力会让马云更加谨慎。因此，一旦雅虎陷入新的危机，马云可能提出更诱人的报价以完成对雅虎或雅虎手中的阿里巴巴股份的收购。