三季度，保险行业压力*的无疑是代理人、最痛苦的无疑是精算师，最着急的人无疑是监管层。
保险代理人的压力来源于越发难于增长的保费规模，精算师的痛苦在于业绩与计提风险的两难抉择，而最着急的保监会在三季度，则想尽一切办法帮助保险企业增加投资灵活性。
但是这些负面情绪并不能在短期内帮助保险行业走出困境，当业绩下滑、保费难增、代理人难招、投资遇阻等问题一同袭来时，偿付能力充足自然会预警。
瑞士再保险公司专家郏京炜接受腾讯财经专访时曾指出，从2011年二季度到2013年底，中国保险企业资本金的缺口至少有100亿美元以上。如此算来，留给2013年的虽说并不沉重，但也足需警惕。现在或许该担忧的不是险企会不会再融资，而是他们会以什么形式再融资。
惨淡业绩背后的真相
2012年是保险业不折不扣的寒冬，上市险企的业绩大不如前，中国人寿和中国太保的业绩同比分别下滑55.6%、55.3%。新华人寿的情况略好，同比微增2.42%。中国平安得益于银行业务的带动，业绩同比增长10.42%。
巨大的业绩落差从最直观的角度来看，是巨额的计提影响了上市险企的利润。三季度报告数据显示，中国人寿2012年前三季度累计计提减值290亿元；中国太保前三季度累计资产计提41.75亿元；新华保险计提47.69亿元，中国平安计提80.83亿元。四家放在一起，累计计提超450亿元。
需要指出的是，中国平安“靓丽”的报表也是因为其对可供出售金融资产公允价值变动浮亏计提比例较少所致，虽然中国平安已披露的财报令人振奋，但埋下的隐患同样令人担忧。而新华保险存在着与中国平安一样的风险，只是浮亏相对较小，计提压力相对较少。
如果中国平安也效仿中国人寿进行充分计提，将剩余的80-90浮亏抹平，可想而知，上市险企将付出多么大的代价。
在巨额计提的背后，实际上是中国保险企业投资收益不佳的无奈。四家在A股上市的险企在解释巨额计提时，无意例外地提到了投资收益不佳的问题。
从2012年中报来看，中国太保上半年的总投资收益率为3.9%，中国平安为3.7%，中国人寿为2.83%，新华保险为1.8%。需要指出的是，以上总投资收率的披露口径不同，不可简单类比。但相比各自以往投资收益，普遍要逊色一些。
从2012年中期报告来看，权益类资产比重从低到高依次是新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安。其中中国平安在配置权益类产品时*胆。
阴云接踵而至。三季度遭遇股债双杀，中国平安吞下苦果，同样其他公司也不好过。从三季度各家公司积极基金资产计提减值来看，三季度的各家投资收益可能都不理想。
受投资收益不佳的影响，四家上市险企的净资产都出现了不同程度是缩水。三季度报告数据显示，将比二季度末，三季度中国人寿净资产减少0.6%、中国平安减少0.4%、中国太保减少0.4%、新华保险下降幅度*，达1.3%。
在如此的背景环境下，中国平安和新华人寿还分别进行分红。三季度中国平安分红12亿元，新华保险分红10亿元，这无疑也加重了中国平安与新华保险负担。
为了解决投资难题，保监会在三季度绞尽脑汁为自己的“亲儿子”想办法。出台一系列的措施，包括不断拓宽保险行业的投资范围、让保险的资产配置变得更灵活、增加大量来自外部的优质资产管理者参与保险资金的管理。
如今部分保险公司和基金公司、证券公司的合作已经展开，在不久的将来，时间将会检验这种合作的优劣。
保费的好消息和坏消息
人们在解读“股神“巴菲特”的传奇人生时，有一个不得不提的词——浮存金。巴菲特的故事也常被简单的归结为“他发现了浮存金的秘密”。巴菲特将类似保费收入这种低成本得来的、可供自己长期使用的资金叫作浮存金，他认为保险业是个好买卖，可以使用别人的钱去赚钱，仅需要付一点小小的费用。很显然，保监会也在努力帮助保险公司用浮存金来寻梦。
所以“浮存金”的多寡、增长的快慢，其实象征着保险业的兴衰。
从三季度保费增长率看来，有一个好消息和一个坏消息。好消息是，寿险保费增长有回暖迹象；坏消息是，影响保费增长的根本问题未能解决。
国金证券数据显示，2012年三季度，全行业保费同比增长3.6%，相比一季度的同比增速1.1%和二季度的2.1%，保费增速有所回升。国金证券认为，对上市公司来说，可能受益于续期保费的贡献。
但是银保合作的限制仍在持续、保险代理人增长的瓶颈仍难突破、个险渠道的个人产能提升有较大困难，这都将为四季度保费增长增加不确定性。
截至2012年中期，中国人寿68万人，同比略有增长，但相比2010年前后70多万人的峰值，仍有所下降；中国平安寿险代理人49.36万人，相比2011年末增长1.3%；中国太保保险代理人共27万人，同比下降4.3%；新华保险因基数较小，提升相对容易，2012年上半年新华保险保险代理人20.7万人，较2011年末增长2.5%。保险代理人的增长已经到了瓶颈期，这将直接影响保险行业的保费收入增长。
兴业证券的忧虑代表了市场上大部分人的观点。他们认为，近两年寿险保费增长低迷，2012年产险综合成本率呈现上升趋势，因此承保方面难以走出独立行情。他们认为四季度，保险行业很可能要“靠天吃饭”。
中国平安再融资？
实际上保费增长率除了影响业绩外，也是很多保险公司高管的考核指标，因为单位时间内收取的保费多寡，体现的是一家公司的市场地位和份额。因此，保险公司有着牺牲利润来扩充规模的冲动。
而招募足够多的代理人，理论上可以或多或少地增加保费规模。腾讯财经了解到，部分险企会拿出本属于保险新单利润的部门，对保险代理人许以高额回报，来抢占市场。但由于保单的利润平衡被打破，加速了资本金的消耗，如再遇到不理想的投资环境，再融资已不可避免。
数据显示，根据海通证券的测算，截至2012年三季度末，考虑已公告次债、转债额度后，中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安偿付能力预计分别可达到316%、237%、232%和189%，均高于保监会150%警戒线水平。
海通证券认为，预计行业短期偿付能力压力基本可以消除，未来公开市场股权融资可能性非常低。
但是需要关注的是，中国平安在2012年中期，集团偿付能力充足率为176.7%，在发完260亿元次级可转债后，预估该公司的偿付能力充足率已经超过200%。但从海通证券的测算来看，中国平安的资本金消耗速度似乎有些超出预期。而导致资本金消耗的两大重要原因，一是展业较快，二是投资收益能力较差。这恰恰是目前中国平安面临的问题。
由于保监会对发行次级债的限制，留给中国平安的发债空间已经不多，不过这难不倒中国平安。
在2012年，中国平安一直对可供出售金融资产公允价值变动的浮亏采取缓慢计提的策略，被扮靓的报表无疑可以支持中国平安相对优异的股价表现。截至11月8日，2012年中国平安A股股价上涨12.11%，是股价表现*的A股上市险企。再联想到中国平安在困难环境下的分红举动，似乎都在为股权融资做着准备，因为股票市场的再融资，对分红有着一定的要求。考虑到H股存在溢价，中国平安在H股融资或许会得到更大的溢利。此前中国平安已有在H股进行定向增发的经验。
其他三家虽然偿付能力充足率要高于中国平安，但也不排除在市场极端恶化的情况下，有再融资的举动。不过想以次级债来融资可能会越来越难。
早在2010年，时任保监会副主席的杨明生在保监会的一次内部会议上指出，对于保险行业的资本安全监管会越来越严。
