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VC/PE担忧:反周期投资警惕“疯狂” LP回报预期需理性

整体经济环境疲弱,首当其冲受影响的VC/PE的募资,清科研究中心最新数据显示,中国创业投资暨私募股权市场LP数量以及可投资金额继续保持着低速增长。
2012年,中国PE火热的投资潮进入了冷却期,面对海外资本市场的遇冷冰封,境内800多家排队上市大军,VC/PE的投资也开始减少投资偏向静观市场变化。一时间,行业洗牌声音四起,更多机构选择改变投资策略或寻求更多二级市场转让等机会来保证2013年能够继续投资。在未来的2013年,VC/PE最担心哪些问题?投资界走访了多家行业大佬进行一一解读。

 反周期投资机遇中警惕“疯狂”

  对于专注传统行业投资的谱润投资来说,总裁周林林认为2013年将是投资的好时期,会进行大量做投资。存在这种想法的投资机构不在少数,纪源资本合伙人符绩勋也同意“今时今日恰恰是好时机。”

  清科集团董事长倪正东形容,2013年可能是“自阴转晴”,至少今年下半年有个小晴,而此后预计将有一个好晴天。

  而戈壁合伙人徐晨的担忧是VC/PE将又开始疯狂的追着投资某个行业。“VC/PE有一个比较普遍的问题,就是比较着急,一旦有人开始拼命投的时候,很多VC/PE就HOLD不住了。总觉得,拿着钱,不投点什么,就会会错过什么,所有人都抱着这个心态。”徐晨说。

戈壁一直注重TMT及移动互联网行业的投资,徐晨举例,“移动互联网行业基本上就是靠抓用户,但是这个行业刷榜刷得太历害了,尤其是在现在移动游戏行业里,到时候就没有人真正能赚到钱,都在不停的烧钱,等前面的人的钱被烧完,自己剩者为王。”

LP投资缩水 市场需回归理性回报预期

  2012年全年,整体经济环境疲弱,首当其冲受影响的VC/PE的募资,清科研究中心最新数据显示,中国创业投资暨私募股权市场LP数量以及可投资金额继续保持着低速增长;在LP类型数量方面,整体LP市场“二八分化”现象严重,超过八成是本土LP,但在可投资本量方面,外资LP依然占据市场主流。

  前11个月,共有323只PE投资基金完成募集,比去年增加88只,但募资金额却大幅缩水。2012年已披露金额的311只基金共募集221.18亿美元,较去年全年的388.57亿美元有明显的下降,平均单只基金规模更是创下历史新低。中科招商总裁单祥双称,2012年的调整,全行业的资产缩水至少三分之一以上。”达晨创投董事长刘昼则透露,已有几家因无法继续募资面临关闭的中小基金希望达晨接手托管。

优势资本合伙人刘朝晨认为,在目前的经济环境不好,正是考验机构与企业的时期。“LP方面会有一些减少,但手中有资金的机构投资应该加快。”他说。

  英飞尼迪董事总经理胡斌指出,目前最担心的问题,不是退出的渠道减少。而是LP要与GP有共同的投资理念,要看基金长期的发展。“目前一部分GP基金管理人的短期的思维是比较可怕,导致他们给LP的收益超出了一般基金的预期,错误的引导了投资者对投资回报的认识,只关注短期、超高的回报,忽略了管理基金的正常周期和回报。”胡斌称。

发行效率降低造成IPO排队 并购渠道仍需考验

  “目前最担心的是发行审核效率的问题。”松禾资本创始合伙人罗飞举例,现在的企业IPO就像是国庆长假高速公路堵车的问题。“发行效率大大降低,这是系统性的问题,‘汽车跑不过蜗牛’。”罗飞对目前的问题表示很无奈。

  罗飞的担心源自于目前在国内资本市场上市的企业越来越多。截至12月6日,IPO待审企业已增加到830家,其中上证所主板168家,深交所中小板342家,创业板320家。罗飞透露,2012年松禾资本曾投资的企业中有几家因排队未能如期完成上市。

  而对于政策疏导的两个建议,自行选择分流至未来的新三板;业绩下降的现实面前选择撤材料,多数企业表示转入到新三板也一时无法接受。独立财经撰稿人皮海洲认为,将排队IPO企业搬到新三板,丝毫都不能减缓IPO的压力。

  IPO道路收窄,并购等退出渠道也成为了机构和企业的另一选择。清科集团发布的统计数据,截至去年11月,国内PE通过IPO退出的项目降至60%,通过MBO、并购和股权转让退出的比例提升至37%。

  但并购退出渠道仍不成熟,回报率较低,有数据称退出回报率却仅为1倍左右,造成并购退出在国内仍难成气候。东方富海总裁程厚博认为,未来并购应该是最大的机遇。他认为,企业并购要解决两方面问题,一是企业家自己的理念转变,第二是目前的并购监管政策需要放开,进一步形成市场化运作。

投资行业无序存隐患 调整促进优胜劣汰

  2012年末,证券投资基金法修订草案表决通过。最引人关注的一点是,VC/PE没有被纳入立法管理范围。

  私募与风险投资是否纳入新基金法管理范围一直有争议,对于VC/PE市场普遍认为应加强监管,但一直没有定论,此前也有多家知名投资机构联名呼吁不要将VC/PE纳入《基金法》。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,私募基金的特点在于其灵活性,如果要立法修订,还要进一步积累经验。

  虽然VC/PE纳入立法尚无定论,但行业中仍存在大量问题和隐患。中信资本高级董事总经理曾之杰提出,行业的无序问题需要担心,希望经过这一轮调整,投资市场能真正做到优胜劣汰。曾之杰补充,“希望市场能完善游戏规则,包括对基金的考核制度和激励制度,这方面能够健全起来。这是个新的行业,希望监管层能多爱护、支持VC/PE。”

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