互联网创业者进入“卖公司”时代 大买家为何频出手？

　　创业者的新“退出板”来了。

　　2012年以来，

　　对创新型公司的并购达到258亿元，

　　下半年并购市场即将超过创业板、

　　中小板融资金额，

　　成为中国另一块*的退出渠道。

阿里巴巴花了60亿，

腾讯买了至少八家，

　　移动互联网时代眨眼间来临，

　　大买家饥渴求生，紧抓创新公司做救生圈。

　　在过去，并购退出被视为创业失败，

　　成功者只有一条走向IPO的路。

　　但是现在，

　　并购退出成为所有创业者必须思考的新选项。

　　谁是大买家，他们怎么买?

　　身为创业者，你必须了解。

　　这是一个所有创业者、大公司都必须面对的现实——中国大型企业在过去一年半间，并购企业数量和金额已经直追创业板、纳斯达克。“并购大买家”即将成为中国*的退出板块。

　　《创业家》研究部根据已公开资料统计：从2012年至2013年5月，阿里巴巴、百度、浙报传媒、腾讯、大唐电信、联想控股、蓝色光标等20家对创新型公司*野心的并购主，合计并购企业77家，分别超过同期创业板74家、中小企业板55家、上交所25家、美股2家的内地企业上市数量。

　　按金额算，20个大买家合计投入近258亿元买进各式公司，可望在A股IPO冻结的下半年，追上并超越创业板2012年以来368亿元、中小企业板357亿元的融资额。况且，258亿元只是前20名“大买家”的并购总额，这一数字剔除了传统产业公司对非创新型资产的并购，例如中粮集团收购房地产企业等。

　　这批大买家通常是大型上市公司，它们更能利用资本市场来支持并购。其中，互联网三巨头百度、阿里巴巴、腾讯(即通常所说的BAT)成为冲在最前面的*梯队。过去一个多月内，百度宣布以3.7亿美元并购影音网站PPS，阿里巴巴宣布以5.86亿美元入股一度目标分拆上市的新浪微博，一波波并购大戏正把交易金额越推越高，谁会成为*个拿出十亿美元砸向并购市场的大买家，各界引颈期待。

　　为什么BAT会成为大买家的主力选手?如今，科技产业迅速换代，移动互联网时代突然间来临，令靠传统互联网起家的BAT措手不及。业界认为，只有腾讯依靠微信获得了移动互联网时代的“船票”，而马化腾就笑称只是一张“站票”。被新科技颠覆的恐惧感，令BAT无法再淡定，出手买到移动互联的“战略入口”，成为必须也是必然的选择。另一方面，当1998到2000年出世的BAT三巨头，从创业公司扩张为产业山头后，也需要不断从创业公司汲取再创新的能力。

　　而在A股IPO急冻、中概股在美国受挫的现实下，类似虾米音乐、高德地图这种短期无法上市，或是市值遭到低估的创业公司，创新能力无法从股市上得到相应报偿。虾米音乐创始人王小玮、高德创始人成从武告诉《创业家》，现在正是必须做出抉择，良禽择木而栖的时机。

　　在并购方面，BAT各显神通、巧取豪夺。腾讯由前谷歌中国投资并购总监彭志坚领军，在2011年成立产业共赢基金后，对创业公司展开轰炸式投资，创投圈闻之色变，已公开披露的并购投资项目超过41件。百度战略投资部负责人汤和松系出微软大中华区战略投资部门，以“概念型并购”与量化投资法闻名业界，百度创始人李彦宏现在更亲上火线考察项目。阿里巴巴集团创始人马云日前在瑞信证券投资论坛上公开发言，支持以并购手段发展阿里的移动互联网事业布局，其后阿里接连宣布入股高德地图、新浪微博。正当以BAT为首的美股公司在战略布局上攻城略地之际，以蓝色光标为典型的A股公司也对准财报盈余，不断在市场上“买利润”。蓝色光标在不到四年时间内扩张五倍盈余、六倍营收，成为亚洲*的公关广告集团，并走向全球化布局。就连国企出身的浙江报业传媒集团，也警觉于老传媒必须向新时代转身，纵身一跃投入并购战场。

　　而更有实力的大买家正引而待发。华兴资本首席执行官包凡预计，一旦阿里巴巴、京东商城上市，实力足以将市面上的电子商务公司清扫一空，对行业将产生颠覆性的影响。

　　并购市场波涛汹涌，卷起了诸多悬念。*，BAT三大巨头争锋，究竟谁买得*?在竞争压力下的大举收购，是否还能维持理智，或是沦为“为收购而收购”?BAT所收购的这些公司，最后能助推BAT起飞，还是会成为负累?后效值得观察。第二，以凶猛并购扩张版图的蓝色光标，是否能够维持并购帝国版图不衰?在经理人留任条款到期后，被并购公司高管或许离任跳槽，甚至开设新公司与老东家打对台，蓝标历史上不乏前例。而在分众传媒成也并购、败也并购的前车之鉴下，同样以并购崛起的蓝标，能否打破分众魔咒?

　　无论如何，现在是大买家*的并购“青春期”。经纬创投创始合伙人徐传陞已在创投圈扎根十多年。他感慨，“最近一年，市场就会看到十亿美金以上的并购，不要说两年前，就是一年前都不敢想象。”

　　但这样美好的“青春期”恐怕不会太久。包凡告诉《创业家》，并购的黄金期还有两到三年。其中的原因很容易理解：资本市场有其周期性，IPO收窄的阶段终将过去，很多公司将更愿意独立上市，不愿再“嫁做人妇”。届时，对优秀公司的竞购将趋于激烈，从而在单个项目上形成“卖方市场”。项目待价而沽，作价自然水涨船高。

　　可以预见，几年之内，在互联网等高度市场化的行业，并购将从“大买小”，升级为“大买大”、“大并大”，诸如优酷与土豆、分众与聚众、亚信与联创等行业前三甲之间的合并将此起彼伏，这既是应对竞争的需要，也是经济规律的驱使。那个时候，大买家的并购将比现在更精彩，大戏现在才刚刚启幕。

大买家出手的三个动机

　　口述/汉能投资董事长陈宏

　　整理/本刊记者卢旭成

　　近期并购频繁有两个原因。首先是大买家的市值都已很高，有钱来做并购。其次，大买家之间的竞争领域交叉了，业务要么做强做大，要么就砍掉，不能做得不三不四。市场*怎么达到?一方面靠自然增长，一方面靠收购外围的公司。如果一个中小企业的业务，刚好跟大买家有互补，大买家就可能考虑收购。一般来讲，大买家买公司有以下三个考虑因素。

*，战略性布局。大买家选定一个很重要的大方向后，需要通过买公司增加实力，买A公司不行就找B公司，实在不行自己弄。战略并购中有一种技巧，就是先投钱占20%左右的小股，等卖家达到既定目标，再以更高的价钱把剩下的股权买下来，没达到，就不买了，到此为止。

第二，防御对手进攻。大买家很容易把小公司杀死，杀不死才买。比如腾讯想做的事，百度会不会也想做?百度买某个小公司，不是因为小公司做得多好，而是因为它要对付腾讯，防御就发生了。所以，很多并购是大买家为了防止竞争对手削弱自己的实力而发生的。我未必能消灭对手，但我能找一个人来拖住它，商战跟军事是相通的。

第三，增厚业绩。国内A股、创业板的上市公司，主业利润往往不足以支撑高企的市盈率，所以现在很多游戏公司卖给这些上市公司。游戏公司市盈率很低，但盈利极好，五倍、十倍买来就变成二十倍。

　　技术性行业很难通过并购快速做大，李彦宏再买一家搜索公司，只能增加一些特别的客户关系(团队肯定要整合)。优酷跟土豆的合并要整合，很多人要离开。但像广告业、酒店业(如蓝色光标、如家)，它们1加1永远等于或大于2，一个酒店集团里边可以有二十个品牌。

　　百度控股去哪儿的模式给业界树立了榜样。现在很多人都说，咱们就用去哪儿的模式。这个模式的好处是什么?百度只把投资人的股份买去了，但没让团队退出。百度提供各种资源，让CEO上市梦想照样实现，团队也有动力继续奋斗。