一场影响BAT三巨头的重磅交易：360收购搜狗猜想

投资界新芽7月2日编者按：本文为俊世太保授权投资界新芽&投资圈发布。文章认为，360收购搜狗这场交易注定将要发生，而这场交易将影响百度、阿里巴巴、腾讯三大巨头未来的市场格局。此外，搜狗CEO王小川的去留备受关注，不过据分析，王小川在短期内肯定不会出走。

以下是全文，投资界新芽略有删减：

　　媒体爆料称“搜狗将在近期举行重大战略事项发布会，该项发布原定在6月18日举行，但在临举行前突然在内部被推迟至7月。由于奇虎360与搜狗的并购传闻已持续两月之久，业内人士判断，交易结果在近期浮出水面的可能性甚大。”个人非常看好这笔交易的发生，这会影响整个互联网利益格局的重新划分，良性的竞争也会使得搜索市场变得更加有利于用户。360收购搜狗的传闻已经沸沸扬扬传了很长一段时间了，直到今天仍然没有尘埃落定，但种种迹象都表明这笔中国互联网年度最重磅交易即将发生，笔者写出五大猜想希望能够尽可能帮助大家了解这次交易。

　　一、这次的交易注定是要发生的

　　视频行业并购频发，搜狐视频暂时落后爱奇艺和优酷，现在处于一个极其尴尬的位置。张朝阳有很强的娱乐情结，搜狐视频一直是张朝阳几年来非常看重的项目。爱奇艺有百度为其导流量，谁能提供像百度这样的流量导入？答案是360 搜狗。这里面发挥最主要作用当然就是导航和浏览器，搜狗输入法可以发挥点余热。搜狐视频想要取得突破性的进展必须要引入360这样一个战略合作伙伴，一个强大的导流机器。

张朝阳@搜狐微博：最近圈内关于搜狐的观察及传闻比较多，我先评论两点，1)。搜狐集团有近十亿美元现金，不需要为了做视频的投资收购而出售搜狗。2)。搜狐视频目前发展态势良好，流量稳定增长，收入进入快速增长期，如第一季度财报所展示。我们在积极谋求有机成长和战略投资相结合的策略。人员调整是企业加强竞争力的重要。

　　再看看张朝阳之前发布的这条关于搜狐的微博。首先关注一下第二点，这是这次交易发生的一个大前提。只有在搜狐视频发展态势良好的情况下，才不会有这次的交易。但是我们所看到的是土豆和优酷的合并，百度收购PPS等，搜狐视频的地位是岌岌可危。

在新浪科技崔西的《搜狐视频怎么了？内乱错失发展良机》一文中更是总结了搜狐视频为什么会有这么大的危机的原因：

1、好数据没有好的销售；

2、高管内斗错失发展良机；

3、CTO李钢江因不满秀场业务离职；

4、尴尬的销售团队；

5、频繁的离职。由此可见搜狐视频并没有想象中发展态势良好，这也为这次的交易背景作了注解。

再注意第一点，不需要为了做视频的投资而出售搜狗。中国文字博大精深，这里并没有说不出售。其实在我看来这次的交易也不算出售，毕竟搜狐是会占360和搜狗成立的新公司的一定数量的股份，充其量只能算是减少搜狐所持的搜狗股份。搜狗上市希望的渺茫，流量增长遭遇瓶颈，搜索市场份额遭遇360的弯道超车，种种迹象都表明搜狗已经慢慢在失去想象的空间，卖给360也许是搜狗的最好出路。

　　二、搜狗CEO王小川将何去何从

　　有消息传王小川将要加盟阿里巴巴，甚至传出有巨头给搜狗CEO王小川开价，只要能把团队带出来另起炉灶，就投资一亿美元。个人觉得这些消息十分的不靠谱，其背后应该是王小川与张朝阳之间的博弈，希望能够增加其在新成立的公司中的份量。如果王小川真的要离开搜狗了，重新开始事业，搜狗肯定也会和王小川签订相关的协议，例如离职几年内不能做搜索和输入法等等。王小川自己在微博中也对这件事情进行了回应：“越演义越邪门了，甚至已经发展到我要加盟阿里，不靠谱，请造谣的消停一会儿吧。感谢大家的关注，搜狗专注在既定的目标上，致力于成为一家伟大的技术公司的初心未变。搜狗同学们也别受谣言干扰。”

　　其实仔细的读几遍这句话，搜狗掌门人王小川短期内肯定不会出走，有接近王小川的人士指出“以其性格，不会抛开跟随他多年的团队不管。”那么搜狗的三级火箭中的浏览器和搜索资源都被360给整合之后，搜狗还剩下什么？其一是输入法，其二是搜狗的手机应用群(搜狗手机助手、搜狗号码通、搜狗手机地图、搜狗语音助手、搜狗手机浏览器、搜狗公交、搜狗路况导航等。)张朝阳自己也曾说过搜狗输入法的巨大潜力还没发挥出来，个人觉得王小川会在新公司主要负责搜狗除浏览器和搜索之外的产品，这些产品其实也是可能会出现船票级别应用的。搜狗手机输入法的用户数就超过1亿了，搜狗输入法之前也上线过智慧版输入法，直接拦截百度搜索的流量。如果360和搜狗合并之后，这把武器肯定会发挥自己巨大的能量。

　　三、搜狐为什么要促进这次的交易？

　　搜狐除了畅游能给自己带来稳定的现金流之外，其他的基本上都算是空壳，没什么太大的潜力。搜狗本来是一副好牌，但是总是叫好不叫座。有很多人觉得搜狗的产品非常不错，但是他们却没有使用，这是一个很奇怪的现象。搜狗去年一年的流量增长只有2%。虽然收入一直在增长，但是流量的稳定，说明的确是处于发展的瓶颈。所以不如通过这次的交易，盘活这个搜狐。

启明创投主管合伙人童士豪表示，“搜狐层面讲，拥有视频和搜索两个战场，一边优酷土豆占据巨大份额、百度、腾讯磨刀霍霍，一边360对搜索业务虎视眈眈，与百度绞杀中不断蚕食搜狗份额。如果两个战场同时开打，搜狐就需要足够资金，搜狐无法独立办到这一点，因此必须做出决断，决定主战场、次战场，才能更好迎接未来挑战。”移动互联网搜索的地位日益变得不那么重要，作为市场垄断者的百度都在为如何拿到一张船票而烦恼，搜狗那就更加不用说了。而视频领域则不同，随着移动网络设施的完善，用户可以随时随地的看视频、上传视频，用户在视频上花费的时间也越来越多。对于搜狐来说，搜狐视频才是其更看重的未来，所以必须要集中精力来打响这场战争。

　四、360在这次的交易中能够获得什么样的好处？

手机浏览器在移动互联网的入口重要性的下降，无论对于360也好，搜狗也罢，他们赖以生存的三级火箭商业模式都玩不转了。搜狗王小川曾明确说移动互联网Link已死，看淡手机浏览器。在这点上，与搜狗潜在合作对象360的周鸿祎所见略同，后者也认为手机浏览器并非入口。对于360来说，需要在移动互联网重新建立一个新的三级火箭模式，整合搜狗输入法和一系列的搜狗手机应用，在加上360手机安全卫士，这就显得十分有必要了。

　　那么对360来说其真正获益的地方在哪里？

　　最显然的好处当然就是360搜索市场份额段时间内超过20%，搜索引擎市场是竞价模式，份额越大竞价的人越多，广告价格就会上去，份额每增加10%对营收带来的好处都是跳跃性的。360与搜狗合并后市场份额未来可能接近30%，这将超过谷歌中国曾拥有的份额，其产生广告价值将会被大大放大。

　　有多少人上网的时候，整天打开两个浏览器来回切换的，大部分用户只会使用唯一一个常用浏览器。用户的不重合性，可以使合并后企业的用户数量有一个新的高度。在PC端，大家都知道有用户就有商业模式，就可以挣更多的钱。笔者虽然使用了360安全卫士已经很长时间了，但是很少见过360弹出一个广告，归根结底360不是一个内容生产商，而搜狗则需要通过弹窗为搜狐门户导流量。一旦合并之后，360就多了这么个导流量的利器在手上。对360所有的业务都会有个很大的提升。再加上搜狗输入法可能会在智慧版输入版发力，直接抢夺截取百度搜索的流量，这对于想挑战百度的360来说，无疑又多了一把利器。鹬蚌相争，渔翁得利。两头猛虎相斗的时候，最怕就是背后还有一个下黑手的。360的终极对手归根到底还是百度，收购了搜狗之后，不仅使自身力量更强，更有竞争力，还减少了一个对手。到时候360携360安全卫士、360浏览器、搜狗浏览器、搜狗拼音输入法四大客户端入口，和百度竞争，那优势得多大。搜狗的手机应用群与360手机安全卫士、360手机助手等应用的集群也将会产生巨大效应。

　　五、搜狐到底会拥有多少比例的360股份

　　网上流传的数据是20%。要是让我来猜的话，我觉得肯定会小于这个数字。搜狗的资源虽然对于360来说是急需的，但是周鸿祎这样一个人不会放弃360的控制权，让张朝阳成为360的第一大股东。有人会说360管理层的股份不是超过30%了嘛，就算搜狐有20%的股份，也控制不了360的。人心是难测的，引进了搜狐，别人不也变成管理层了嘛，周鸿祎毕竟只有大约17%的股份而已，如果搜狐联合所谓的管理层，把老周给赶下台的话，他找哪位去说理去。

　　这场并购总的来说是个双赢的局面，但是搜狗绝对值不了14亿美金。(2012年360营收为3.29亿美元，其中游戏和增值服务大约为1.033亿美元，占31%左右。搜狗2012年营收为1.31亿美元，游戏和增值服务只占5%。所以搜狗市值应该大约为14*(0.95*0.69 0.05*0.31)=9.38亿美元，14亿美元的估值绝对过高了)360安全卫士虽然和搜狗拼音输入法都能为浏览器导流量，但根本就不是一个量级的。360安全卫士此外还能作为软件分发渠道，可以作为游戏推广中心，而这些都是能够直接带来现金流的。所以我断定搜狗的估值大概在8亿美金左右，搜狐占360大约12的股份，成为360第二大股东，控制权还在老周的手上。

　　一句话总结

这将会是一场影响BAT三巨头市场格局的重磅大交易。