阿里与港交所隔空激辩：资本市场是否该给马云“让路”

阿里集团和港交所之间围绕着 阿里巴巴合伙人制度之争已越演越烈。港交所原计划的寻求初步原则性澄清共识(Preliminary clearing)的会议结果并未如期对外披露， 阿里巴巴集团联合创始人、董事局执行副主席蔡崇信又公开撰文阐释阿里巴巴的合伙人制度，与港交所总裁李小加早前的文章相呼应。

　　26日晚间，蔡崇信发表署名日志《阿里巴巴为什么推出合伙人制度》，文章透露，此前，阿里集团多次与香港监管机构探讨，如何把阿里管理创新和资本市场有效治理对接。蔡崇信也强调，作为一家主要业务都在中国的公司，香港是阿里集团上市的优先选择。

　　蔡崇信特别为合伙人的公司治理机制辩白，称这个机制可使阿里的合伙人---即公司业务核心管理者，拥有较大战略决策权，减少资本市场短期波动影响，从而确保客户、公司以及所有股东的长期利益。这个制度不会威胁到香港监管机构所倡导的“一股一票”原则。

　　“我们从未提议过采用双重股权结构(Dual Class)方案。一个典型双重股权结构，是允许那些拥有更高投票权人在公司任何事务投票上享有这种权利。而我们方案则充分保护股东重要权益，包括不受任何限制选举独立董事的权利、重大交易和关联方交易的投票权等。”

　　蔡崇信说，合伙人制度可以让阿里基业长青：合伙人是平等的，他们会摈弃官僚作风和等级制度，而通过合作解决问题。合伙人不仅仅是管理者，他们同时也是企业的拥有者，有着极强的责任感。合伙人制度通过每年接纳新的合伙人，注入新鲜血液，不断焕发活力。

　　蔡崇信还对港交所公开喊话，称同样作为作为香港人，想问的是：香港资本市场的监管，是被急速变化的世界抛在身后，还是应为香港资本市场的未来做出改变，迅速创新？！

　　这被认为是阿里对港交所再次施压。此前一天，相关利益方对媒体放话，如果阿里愿望无法达成，将放弃港交所改为赴纽约上市。文章引述 马云(微博)的话，“我们不在乎在哪上市。我们在乎的是，无论在哪上市，上市地必须支持这种注重长期发展的开放、创新和负责任的文化。”

　　港交所显然面临巨大压力。一旦阿里选择纽约上市。对香港交易所来说，主持这宗各方高度期待的巨额上市交易的梦想就变成噩梦。但如果阿里希望从上市规则得到的豁免待遇，超出香港交易所能够灵活掌握的范围——无论这家交易所有商业本能。

　　港交所在阿里合伙人制度申请上也显得犹豫不决。李小加在名为《投资者保障杂谈》的日志中针对港交所上市规则、投资者保障、股权架构等作出评论，虽未提及阿里巴巴，但所表现观点颇有影射涵义。李小加在文章中也透露出港交所矛盾的心理。

　　李小加在文章中引述“程序先生”的观点称，“如果为了迎合新来者而朝令夕改，我们的公信力便荡然无存。”“如果要求超出了《上市规则》所许可的有限酌情范围，那就要经过适当的公众谘询之后才可以修订规则及政策，确保所作的改变经得起时间的考验。”

　　李小加还写道，香港的《上市规则》非常清晰，如果要修订条文，必须按照审慎程序进行。当“公众利益”与港交所股东利益之间发生冲突时，必须永远要把公众利益放在*位。正是出于“公众利益”考虑，才决定参与这一重要的讨论。

　　实际上，阿里和港交所最核心的冲突在于， 马云想趁上市一举解决控制权问题。财新《新世纪周刊》主编王烁撰文指出， 雅虎和 孙正义在阿里董事会只有少数董事席位提名权，但失去重要权利：那就是与公众股东联合行动共同投票的权利。过去几年，马云在与老股东们的斗争中一再占得上风，但没有制度的保障，他还是不踏实。马云虽然破坏了一些制度，还想要得到制度保护。

　　另有观点指出，阿里放出去美国上市的风声更多是为向港交所施压。其原因在于，由于中概股基本还处于遭冷遇阶段，加速马云此前的 支付宝VIE风波阴影依然未消散，阿里巴巴在美国上市不太可能获得理想的估值。

　　不过，针对外界认为阿里合伙人计划是为保护马云控股权说法，蔡崇信给予反驳，称阿里从没想过用股权结构的设置来控制阿里，此时此刻，阿里更不会，只想建立并完善一套文化保障机制，让这家公司能够持久健康的发展，希望公司未来超越任何一位创始人的寿命。