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长富汇银:降息并非全面宽松 稳增长仍需多头并进

目前来看,去年11月以来的两次降息、一次降准,凸显出当前经济下滑形势严峻,央行货币政策“托底”经济、降低实体融资成本的意向非常明确。

  央行2月28日下午宣布,自3月1日起下调金融机构1年期贷款基准利率25个基点至5.75%。同时,央行还进一步将存款利率浮动区间上限由基准利率的1.2倍扩大至1.3倍。扩大存款浮动区间后,活期存款利率将从原来的0.35%提高至0.455%;一年期定存将从2.5%提高至3.25%;2年期、3年期定存最高可上浮至4.03%和4.888%。受此次降息影响,商业银行贷款基础利率于次日应声下跌,货币市场主流资金价格也有不同程度下行。

  目前来看,去年11月以来的两次降息、一次降准,凸显出当前经济下滑形势严峻,央行货币政策“托底”经济、降低实体融资成本的意向非常明确。对此,央行本身也解释称,此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用,进一步巩固社会融资成本下行的成果,为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。

  对此,长富汇银董事长兼总裁张保国认为,降息在短期内对压低实际贷款利率的效果显而易见,但要真正实现社会融资成本的下降,仅仅通过降息还远远不够。他认为,在利率市场化持续推进的大背景下,目前银行负债成本居高难下,这导致银行,尤其是中小银行对贷款和债券的配置回报率具有刚性要求,其所做出的一系列应对措施或将对央行降息效果产生一定对冲。

  另一方面,此次降息在存贷款基准利率同时调降25个基点的同时,将存款利率浮动的上限提高到1.3倍,因此本质上仍为非对称降息。而这意味着降息后银行经营成本的加大以及利差的进一步缩小,银行资产和负债收益之间的矛盾被进一步激化。

  此外,就目前我国的经济情况而言,并不适合全面放松货币政策。张保国认为,持续的宽松将给资本市场及房地产市场带来更大的套利冲动,从而令更多的社会流动性被吸引到这两大市场,加重流动性失衡的问题。而央行原本通过降低社会融资成本,加大对实体经济支持力度的目标则将难以达成,造成货币政策的失灵。事实上,节后两周央行在公开市场都实现了净回笼,这也在一定程度上印证了其一直强调的“稳健的货币政策要松紧适度”。

  张保国表示,2015年稳增长政策将围绕货币政策来展开,未来货币政策的宽松程度也的确会有所增加,但是仍然会保持在稳健的范围内。与此同时,政府财政政策释放空间依然宽裕,后续或将有一系列放松举措。他认为,到目前为止财政政策释放力度依然有限,预计随着 “两会”的召开,后续还会有一系列的“调结构、稳增长”措施陆续出台,而以基建对冲地产投资的下滑将成为未来“稳增长政策”的核心。

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