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大摩:奇虎将带动更大规模中概股公司私有化

基于市值,奇虎是即将私有化的中概股中规模最大的企业。如果此次私有化成功,相信将带动其他更大规模的中国互联网公司走上私有化道路。

  北京时间6月18日晚间消息,摩根士丹利今日发布投资报告,维持奇虎360股票(NYSE:QIHU)“增持”评级。

  报告指出,奇虎股价昨日收于每股ADS 70.15美元,上扬6%,但较每股ADS 77美元的报价低9%。我们认为,这反映了市场对交易时机的担忧,毕竟这该交易需要进行大规模融资。

  基于市值,奇虎是即将私有化的中概股中规模*的企业。如果此次私有化成功,相信将带动其他更大规模的中国互联网公司走上私有化道路。

  以下为报告内容摘要:

  奇虎360收到来自公司董事长周鸿祎等每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的私有化要约。昨日,奇虎360收盘价较该报价低了9%。我们认为,这反映了市场对交易时机的担忧,毕竟这该交易需要进行大规模融资。

  收到私有化要约:奇虎360昨日宣布,公司董事会已接到签署日期为2015年6月17日的初步非约束性私有化要约。该要约来自公司董事长周鸿祎中信证券、Golden Brick Capital Private Equity、华兴资本和红杉资本,以每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。该报价较奇虎360 6月16日收盘价高16.6%,较过去30个交易平均收盘价溢价32.7%。奇虎将成立一个特别委员会来评估该私有化要约。

  私有化潜在理由:我们认为,公司管理层和买家联盟因以下原因决定进行私有化:1)股价表现欠佳。奇虎股价年初至今仅增长11%,而中国互联网竞争对手的股价涨幅都在20%以上。2)较低的估值。在宣布该消息前,奇虎2016年预期市场盈率仅为14倍,而竞争对手高达23倍。3)较高的管理层投票权和雄厚的现金。奇虎董事会将成立一个特别委员会来评估该私有化要约。

  潜在风险:该消息宣布后,奇虎股价收于每股ADS 70.15美元,上扬6%,但较每股ADS 77美元的报价低9%。我们认为,这反映了市场对交易时机的担忧,毕竟这该交易需要进行大规模融资。与其他中概股私有化融资相比,奇虎私有化的融资规模最高。我们预计,买家联盟尚未持有的奇虎股票数量高达1.37亿股,这意味着买家需要准备约70亿美元的资金。我们不清楚买家联盟是否已经融资到位。

  具有代表性的私有化:在中概股纷纷私有化之际,我们认为此次的奇虎私有化具有一定的代表性。基于市值,奇虎是即将私有化的中概股中规模*的企业。同时,奇虎也是*的平台之一,拥有庞大的用户群(中国网民的约77%)。如果此次私有化成功,相信将带动其他更大规模的中国互联网公司走上私有化道路。

  估值:我们继续维持奇虎360股票“增持”评级。

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