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刘曼红:中国创新创业形势下,天使投资是一个不可缺少的环节

天使投资有若干个有利的地方值得我们推崇:它比风险投资,它的成本要低。我刚才说了它的代理成本少一些。它的决策要快一些,它不需要决策委员会,他基本是自己决策,所以他投的效益要高一些,资本流动效益要高一些。

  11月13日,2015全球天使投资论坛在香格里拉酒店举行,也是中国人民大学教授博导刘曼红对中国天使投资状况发表看法,以下为观点分享:

  中国人民大学教授博导 刘曼红

  首先先感谢元合投资人的张总,还有魏老师和元合投资会的所有员工,也要感谢我的学生和人民大学,为了这次会议能够召开,他们日日夜夜繁忙。另外我也特别感谢我自己请来的嘉宾,我们从14个国家来的20位嘉宾,我们希望大家以掌声表示我们中国人对他们的欢迎。

  我想就刚才的主题展开两个方面的讨论:一个,我认为现在目前中国的天使投资,中国的创业创新,就是“双创”,我非常认同刚才曾总、徐总及其谭总的发言,就是中国到了非常非常蓬勃发展的阶段,但是我们中国人有一种非常历史性的智慧,因为你要仔细看《易经》的话就知道,中国从来不把*的状态认为是最理想的状态。什么是*的状态呢?就是比理想还差一点的状态。我觉得我们现在就是在*的状态。为什么比理想还差一点呢?虽然我们发展的这么快,天使投资也包括在内,我们应该明白一下,我们现在缺的是什么?我觉得我们研究天使投资也好,来做创业创新也好,我们现在缺的是什么?我们现在不缺硬件,我们缺的是软件。前一段时间,我觉得咱们习主席访问了英国,然后我就听到这样一个评论,就是说中国和英国现在要建立一种真正的经济上的互利关系。我们向它们输出硬件,它们向我们输进软件。我当时听的就觉得,怎么稍微有点别扭,为什么别扭了?因为我们是一个古老的国家,我们有非常非常丰厚的文化传统,我们怎么就没有软件呢?但事实上我们不能说没有软件,我们实际上是软件差一点。这里面的软件并不是说的计算器的软件,而是人才,真正的人才。我觉得我们现在做天使投资也好,做创业创新也好,我们就是缺的是这个。

  顺便跟大家说一下,我这些年来做天使投资的研究,我确实得到了一位伟人的支持,他就是已经故去的成思危先生。因为2012年我在国际会上碰到他,当年之前我们也有很多交往。他请我在他的虚拟经济中心科学院下面设一个风险投资研究室,希望对风险投资研究和天使投资研究推行下去。在他的鼓励下我们建立起了全国性的,包括清华、北大、复旦等等全国性的学术性的研究机构,这就是我们风险投资研究专业委员会,现在暂时由我认主任委员,但是我们现在需要找一些更年轻的,研究室方面做的更好人员来承担这个责任。但是我觉得我的压力比较大,在于我们从最开始做风险投资,我们到2012年已经是全球第二名,但是我们的研究差的很远。我们2013年的数据,全国参加真正的,比较好的文献杂志上发表的关于风险投资,包括天使投资的研究,*的论文,参与者一共是171位。美国是*,是58位,第二位是德国,16位,我们中国在哪儿?我们中国远远的落后。中国台湾7位,中国香港6位,中国大陆2千所大学,4位。所以一我们现在非常需要把风险投资和天使投资搞上去。所以我需要大家支持一下我。我顺便说一句,我们最近成立了成思危风险投资研究基金,也希望各位上市公司也好,包括海尔,各位领导也好,支持一下我们,把中国的研究搞上去。我们不是光做学术研究,我们需要做调研。比如说刚才曾总说,中关村天使投资的状况,我们还不太知道,因为我们现在的天使投资的研究还处于最初阶段,我们还没有深入下去,我们没有人力来组织这个调研。所以我说这样知心的话。

  下面我说一下我对天使研究怎么感兴趣,和我们最近出的这本书。我最早是2001年的一个夏天,我在波士顿的时候,我和一个哈佛大学商学院的一个MBA的学生一起喝咖啡,我问他最近在做什么?他跟我说,他最近研究了天使投资。那是我*次听这个词。所以我就非常的感兴趣,我说你跟我讲讲天使投资是什么?后来他就讲了天使投资。因为他当时采访了8位天使投资人,他和他哈佛商学院导师一块写了一本书。因为在当时美国的天使投资虽然也起来了,但是还没有像后来这么热闹、热烈。所以我当时就对这个概念非常感兴趣。另外我的*个印象,我就觉得这种天使投资对中国非常非常合适。因为我们中国目前什么状况呢?我本人是学金融出身,所以我把它放在金融这个大的框架里来想。我们2004年的时候,银行的统计,全国在民间投资的,银行是122万亿人民币。我们虽然这些年来在发展股权投资,包括天使投资,包括风险投资,包括PE,我们这些年看到了蓬勃的发展。刚刚徐总说了,现在的投资额,PE的时候确实挺大的。但是在整个的盘子里我们仍然很小。2000年的时候,因为金融就两大块:一个是股权投资,一个是借贷投资。因为我们中国,包括日本、德国,我们都是比较依赖于银行系统的这样一个经营体。虽然我们大量发展,但是在2014年,就是去年的数字,年底的时候,全部的外面金融资产122万亿,其中我们的股权资产只占14%。虽然发展了这么多年,虽然这么多个PE公司也好,风险投资公司也好,包括一万多个天使投资人在这儿,我们还是相当小的规模。今后的中国的发展,一定要向股权投资方向发展。这里有若干条件:*,因为我们需要这样的投资模式。因为现在大家手里稍微有点钱,你做什么呢?房地产投资,还有股票市场的投资。现在看来这两个都不是特别满意。还有一个,可能就是股权投资了。股权投资,中国人又比较喜欢,不是特别习惯于作为一个被动投资者,被动投资者就是把钱交给别人,别人帮你投,挣了钱给你,中国人不是特别习惯这个。中国习惯自己投,并且还管管,这个跟天使投资非常相似。

  当时我研究天使投资状况,2003年出了一本书,我认为是当时比较早的天使投资的书,叫《天使投资与民间资本》。因为当时昂提出来,我说天使投资和VC之间有若干个区别,在我来看,区别比较大的,*个,就是天使投资,VC是四个阶段:融资、投资、投资后管理,退出。天使投资不用*项,不用融资,因为它投的就是自己的钱,用我的朋友John May先生话,就是自己税后的钱。这样的投资就少了一个阶段。但是正因为他自己投自己的钱,所以风险投资里存在着一个很大的障碍或者一个很大的成本,它就没有。那个成本是什么呢?我们在经济学里或者在金融学里,我们叫它代理成本。因为投资人你是LP,你把钱给了GP,GP就代表你来投资。GP这是一层代理关系,GP就是风险投资家,他把钱再投到企业里,他和企业之间又形成一种代理关系。风险投资家从代理人一下转成了委托人。企业家就变成了代理人。这种代理委托关系造成了一些成本。因为你要监事,你要控制。但是在天使投资少了这一层,因为是自己投自己的钱,所以在代理少了一层,在这方面可以节约成本。我觉得在这点上天使投资有若干个有利的地方值得我们推崇:*,它比风险投资,它的成本要低。我刚才说了它的代理成本少一些。它的决策要快一些,它不需要决策委员会,他基本是自己决策,所以他投的效益要高一些,资本流动效益要高一些。由于这个,所以它的成本也要低,投资效益高,个人投资规模小一些。一般的投资几十万也有,或者几万美金的也有。所以我觉得在这些,在中国目前创业,创新的大形势下,天使投资确实是一个不可缺少的环节,是我们创业创新不可缺少的一个环节,因为它的这些特征。我们说天使投资,我们叫做在死亡谷来推进的勇士,因为他们是创业者背后的创业者。

  接下来我说说我跟John May写这本书的经过,2000年我和John May是很长时间的朋友,有一次我被邀请到一个大学去讲天使投资。在路上我们商讨了一下,我们有这么多国际的朋友,我们是不是写一本国际上的天使投资的书。因为在我们看来,天使这么早期投,而且这么大的风险,政府应该要支持的。所以当时我们的想法,就是搜集一下各国政府支持天使投资的政策。比如说我们国家的政府,如果支持政策不够的话,我们就可以向其他国家政府学习,它们国家政府制定的政策是怎么支持天使投资的。当时这个想法,我们就开始讨论这本书,2000年就开始了,这本书2013年1月份出了一个大纲,然后我们开始给大家发送,希望很多国家的天使投资人,这些基本都是天使投资协会的创始人,会长或者前会长,所以我们都请他们来参与这个事,就是你们国家的天使投资都有什么样的推进政策,我们有什么地方可以学习。当然这些天使投资家也非常愿意参与。大家知道我们当时请了三十多位,四十多位作者来参加,非常不容易。有多少次我和John May,我们两个人,我是夏天、冬天教完课都到美国去,我们俩在宾馆吃午餐,然后互相对稿,看下一步怎么做,我们不知道见了多少次面。以后我到佛罗里达州,一直开车大概有六七个小时,我们再在一起谈。今年的1月1号我们还在一个机场,他开车过来我们一起谈这个书应该怎么写。多少次我都想放弃,因为太难了。你给别人写的东西,别人说了我要做,最后都没有消息了。我又给别人写,说我要做,你放心,我会写的,然后又没有消息了。多少次我都想放弃,但是最后还是坚持下来了。我觉得中国人的这一点还是比较好的,就是特别有耐心,我觉得这点还是最后我们能够把这本书写成功。

  但是我们最早的想法,是我最早出的大纲,是我们先写一写天使投资的理念,然后把各国的政策写在里面,第三部分我们想写一下天使投资的未来。我们当时分了几个部分,就是女性天使投资人发展,这是非常重要的一部分。另外,天使投资及其我们天使投资和*的关系,因为*是越来越热,在有些方面天使投资人和*有互相衔接的地方,也有互相有矛盾的地方,所以这应该怎么看?另外,现在非常非常重要的一个课题,就是对社会企业的投资,我们管它叫社会创造投资。这个也是将来非常重要的一个,中国人有钱了,你不能把眼睛老看在钱上,你要看到怎么会社会有益的一些产业。这些产业未必赚钱,但是他们要做一些对社会有益的事情的。所以这是将来天使投资发展的未来。我们当时还找了加速器和服务器在一起的震撼力。我找了一个硅谷的公司,这个公司还挺有名的,当然现在不好意思说它的名字。我采访它,我写下来的东西,我在报纸上查了它公司的一些东西。我反复写了几稿,我把稿送给他,他没时间看,我把这个稿给他助手,让他看,也没看,不知道多少次,都没有看,最后只能放弃。我们还有其他的计划没有在这本书实现。所以这本书能在今天与大家见面,而是一种不*的,不十分*的一种*。

  就是我刚才说的,我们有很多缺陷在这本书里。正因为这样,我认为这书应该是我们国际合作的开始,并不是国际合作的终端。在这里我应该感谢一下我的博士生,他现在已经是毕业做老师了,王家宁博士,还有陈松博士,他们帮着我们把这本书非常快的效益来出了中文的书。当然在元合张总全力的支持下。所以在这里我也应该谢谢王博士,还有今天在座的与会嘉宾,也希望大家从心里支持我们,风险投资及天使投资的研究,支持我们把这个事业的人的方面把它建立起来。谢谢大家。

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