清科成立至今已经十五年，这也正是中国创投发展的十五年。从2000年的互联网浪潮席卷中国，到2015年移动互联网时代风生水起，中国创投已经走过了整整十五个年头。2015年12月1至12月4日，由清科集团、投资界主办的投资界年会周在北京召开。众多大佬齐聚一堂，共论十五年投资界“变局”。
2015年12月3-4日，“第十五届中国中国股权投资年度论坛”在北京柏悦酒店隆重召开，创业、投资圈大佬汇集一堂，共论创业、投资话题。清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东对话红杉资本全球执行合伙人沈南鹏纵论2015年创投风云，以下为对话精彩分享：
倪正东：第一个问题，我们很多VC的头发越来越白了，为什么沈总的头发还这么黑？
沈南鹏：工作辛勤程度还是不够（笑），比如说早晨比较喜欢睡懒觉，睡得多了一点，你要每天有比较充沛的精力。因为我们这一行，真的是挺累的，只能通过更好的睡眠，通过别的方法来补偿一下。
倪正东：别的方法是什么方法？
沈南鹏：锻炼。
倪正东：我问了红杉，沈总从来不锻炼。（现场大笑）
沈南鹏：那是因为我没有告诉其他人。今年我感觉比过去几年都更忙，机会更多了，要处理的事就更多了。我觉得行业里大部分人比较贪，好机会谁都不想放过，所以做的事情相当于以前的3-4倍。
倪正东：中国VC特别辛苦，和美国VC完全不同，为什么在中国VC变成了一场战斗，感觉整个行业都很辛苦，竞争激烈？
沈南鹏：我觉得是中国太大了，北上广深都要跑，都要设分公司，很多人把时间交给了航空公司。在路程上花费的时间成本很高，如果能省下这些时间，VC可能会多看几个项目，当然依然会是竞争很激烈。
倪正东：说说老友回忆吧。我记得刚见沈总的时候是在上海，那时候他还是携程的创始人之一。那时候没有人知道红杉，更没想到红杉会发展成今天这样，你觉得是什么因素让红杉能够在今天获得这样的成功？
沈南鹏：应该感谢这个行业所带来的机会。说实话，我们红杉做大了，很多当年的基金也都成长起来了。过去十年，很多机构都投资了一些不错企业，如果和五年甚至十年前相比，整个行业的规模、收益率都是有变化的，能够坚持下来的机构都获得了成功。
倪正东：早期行业火热，很多创业公司会出现估值加价的问题，红杉如果遇到这种问题会怎么处理？
沈南鹏：很纠结。价格确实会影响到我们最终投资选择。其实我不排除有加价的时候，但是大部分创业公司加价我们都没有投资。我也反思过，如果当初加价20%就能投资的公司今天的回报率是不是会很不错呢，尤其是早期，我没有一个特别好的答案。
倪正东：今天的互联网并购整合，背后有许多红杉这样的幕后推手。你投资过很多成功的公司，肯定也有错过的公司，2005年到现在红杉中国走过了10年，能谈谈你最遗憾错过的公司吗？
沈南鹏：遗憾的公司很多，小米肯定是一个非常遗憾的公司，我们曾经有过几次可以投资的机会，当然我们对这个行业的认知太差了，没有把握住机会。京东的教训也是比较深刻的，有的时候人最重要的就是克服自己的恐惧或者人性的弱点。
我记得2008年错过了京东的一轮投资，后来我给自己找了一个理由。那一年正好开CEO的峰会，在北京一个郊外特别大的会议酒店，来了30多家公司CEO，一天聊下来，所有人都讲2009年的情况看来很不妙。
当行情好的时候，1+1是叠加的状态，市场悲观的时候，相互之间是感染的，真不知道未来会怎么样的，那个时候多多少少会影响你的投资决策。我现在只能给自己找一个理由，那一天下午的情绪，造成我后来没有去投京东，给自己找一个借口。两年半后估值涨了40倍，我很遗憾。
倪正东：但你还是投了。
沈南鹏：我感觉那个决策对我们来讲，挺不容易的。那次投资是40年来整个红杉投出的最大一张支票，1.5亿美元，两年半40倍的估值落差，压力还是很大的，如果出状况，我真的没办法面对LP，还好比较幸运，后来证明投资是正确的。
我后来再一次跟刘强东聊的时候，我发现有很多的东西，在那一段时间当中发生了变化，我都不是很清楚的，因为你没有投，有些行业可能不那么了解。你了解的信息都来自于媒体，媒体的报道可能50%真实，50%不真实。这些都有可能干扰你的决策，对于投资，你需要自己去判断，自己去把数字看明白，把情况了解清楚，做出一个客观的判断。
倪正东：红杉中国十年间发展很成功，但也有困难时期，你最艰难的一个决定是什么？
沈南鹏：谈不上最艰难的决策。其实有些是选择。我刚才谈到硅谷VC的模式，其中一个模式就是聚焦和关注，2009年创业板开启，就在考虑要不要做人民币基金。后来确实做了人民币基金，这是个好事也是坏事。好事是我们能参与到A股市场中，坏事是我们要分散精力到我们起初并不熟悉的市场与行业。
在传统的华尔街投资人眼中，不能完全认同A股的这些投资理念，但我发现还是必须学习一部分A股在投资上的战略和战术。既然人民币市场这么重要，既然A股提供了这么多的退出机会，我们还是要继续走下去。
倪正东：媒体上经常报道“独角兽”公司，红杉也投了很多“独角兽”的公司，最近很多媒体报道独角兽公司名不副实，你觉得现在未上市的公司中，有多少真正的“独角兽”？假的又有多少？
沈南鹏：比例真不好说，其实这个定义有点问题。因为只有一个公司在具有非常好的流通性市场上时，它的市值才能真正体现。之前“独角兽”公司的定义是未上市企业超过10亿美元市值的。如果今天你没有上市，即使被一批投资人认可，而不是被大众认可，这个价值我难以认同。在我心目中的“独角兽”公司，是那些上市后在流通性非常好的市场上市值达到10亿美元，就是真正“独角兽”。
倪正东：台下都是投资界的同行，还有创业者和企业家，在今天有人说是资本寒冬，你说在红杉的眼中，从来没有冬天。不管有没有冬天，你对未来的三年有什么样的建议？
沈南鹏：在今天，中国确实迎来最好的创业机遇。当然，大众看到的都是那些走出来的公司，很多公司其实是默默无闻甚至是倒闭的。创业者应当对自己的创业各方面能力，自己的信心去做一个判断。创业是一个让人挺激动的事，但是在激动的背后，还是要算一下，我做这个事的成功率有多少。去一家创业公司担任高管，也是一个不错的选择。
就像做基金一样，很多人感觉做基金很好，倪正东好像没有做基金，但是这15年以来，清科的很多业务做的都不错。很多人其实是忽略了整个价值链里面的其它部分。在创业和投资行业中，很多的机会是可以挖掘的，并不一定要走到台前。
另外，我觉得我的时间很多时候被航空时间占据，其实有时候应该静下心来思考。你永远在路上，永远在奔波的时候，你想的时间就少了，这个行业还是需要思考。
倪正东：媒体问我对今年投资预测增长了多少，我说就看红杉今年增长了多少。明年红杉的投资金额和个数是否会变化？
沈南鹏：我们根据倪总的意见，明年把投资金额一定做到比今年少。（笑）
【投资界系列年终策划】
在十五年时间里，风投行业有着太多值得铭记的人与事。《投资界》推出大型策划《追忆历史：那些年的风投人与事》，通过清科历年榜单、故事、人物回顾来展现给世人一部清晰的创投发展史。
十五年时间，诞生了无数知名投资人。展望下一个十五年，又是一个英雄辈出的年代。《投资界》大型策划《寻找最具潜力的35岁以下投资人》带你走入新生代投资人的世界。
2013年至今，大批有野心有能力的中生代投资人离开那些如雷贯耳的大平台自立门户，这些新锐力量到底做得如何？投资界年度策划之《创投新势力》系列报道，敬请关注。
【创投新势力】18家新生代投资机构募集基金近千亿，花在哪？怎么花？
