“淡马锡们”与阿里亦敌亦友的爱恨情仇

　　近日，“淡马锡减持阿里，增持京东股份”的新闻颇受关注，一家国际著名的投资机构，对两家竞争激烈的电商巨头股票进行了反向操作，吸足了人们的眼球。

　　2月17日，《南华早报》援引彭博社消息称，新加坡国有投资公司淡马锡本周二向美国证监会提交的数据显示，公司去年四季度出售了54.8769万股阿里巴巴美国存托凭证（ADR），持股数降至4750万股；同时，淡马锡增持了610万股京东和820万股途牛的股票。

　　此外，淡马锡旗下投资公司Seatown Holdings Pte也于第四季度减持了74万股阿里巴巴集团美国存托凭证，持股量降至136万股。

　　不过，必须说明的是，去年2月13日，淡马锡向SEC提交的报告显示，截至2014年12月31日，淡马锡持有1070万股阿里ADR。而本周二SEC文件显示，淡马锡所持ADR数量为4750万股。

　　也就是说，虽然第四季度减持，但从2015年全年观察，淡马锡所持有的阿里ADR增长3倍以上。

亦敌亦友淡马锡

　　阿里巴巴与淡马锡的首次“相识”，最早或该追溯到2013年，据“新浪美股频道”报道，截至2011年3月末的财年，淡马锡买入价值3600万美元的阿里巴巴集团记名股票，随后又从阿里员工手中买入更多的股票，并在2012年阿里从雅虎手中回购股票时再度出手增持。

　　同样的，淡马锡减持阿里股票也并非首次，一年前（2015年2月16日左右），淡马锡在提交给美国证券交易委员会的文件中披露，该公司于2014年第四季度减持了730万股阿里巴巴美国存托股。

　　如果将淡马锡的增持减持时间点与阿里的股票走势相对照，可以发现其基本踩准了阿里股价波动的高低阶段，让人不得不佩服这家国际投资机构嗅觉的敏锐。

　　（图：阿里股价）

　　正如“新浪美股”分析，作为早期投资者，淡马锡通过阿里巴巴已获得了远超平均值的投资回报。此次出售占比仅1.1%的50多万股ADR后，淡马锡花在阿里上市时的投资已“回本”约一半。

　　只是，与上次减持略有不同的是，此次“嗅觉敏锐的淡马锡”在小幅减仓阿里，落袋为安的同时，却大幅增持了其竞争对手京东的股票，不由引得市场一片猜想。

　　京东自然不必多说，与淘宝天猫杀得难解难分、白刃相向，途牛也与阿里旅游或多或少存在竞争。

　　值得注意的是，阿里与淡马锡的关系远非简单的投资者与被投资者，他们也曾以相同的身份在资本市场上竞争或者合作。

　　譬如2014年2月，阿里巴巴曾与淡马锡一同投资在线教育TutorGroup；此外，据《福布斯》等杂志报道，双方还一同入股过电商网站Jet.com；印度的电商平台Snapdeal也同时获得过两家公司的青睐。

　　当然，最有趣的一次投资，应当要数印度支付平台PayTM了。彼时，东方早报援引《印度经济时报》报道，称阿里巴巴和淡马锡“这两大投资者将以超过5亿美元价格获得（PayTM）至少25%的股份”；而《华尔街日报》却表示投资方为阿里巴巴和旗下的蚂蚁金服。

　　最终，此次交易尘埃落地时，淡马锡的名字并没有出现。

阿里是“篮子”中的一个？

　　不要把鸡蛋放在一个篮子里，这是一句家喻户晓的箴言，也是最*的国际投资机构一直恪守的理念。

　　以电商领域为例，对于阿里、京东以及亚马逊这三家一流的电商平台，每家投资机构都有着自己不同的判断，也会不时地调整自己的持仓策略。

　　另据证券时报报道，索罗斯家族基金在2015年二季度同样近乎清仓了阿里巴巴的股票，并大幅减持另一中国科技业巨头百度80%以上的持仓。

　　此外，2015年末，俄罗斯富豪尤斯马诺夫也通过其发言人透露了其仓位调整策略：减持部分阿里股份，对小米和京东股份进行了“可观的投资”。但具体规模都没有透露。

　　由此可见，从世界资本市场范围观察，无论是机构投资者还是超高净值人群，对不同公司的未来发展都有着不同的看法。

　　彭博援引Summit Research Partner分析师Henry Guo分析称：“过去两个季度，京东的增长速度要快于阿里。人们相信京东有潜力成为电子商务领域的重要玩家。他的品牌知名度和物流服务都比阿里要好。”

　　《华尔街见闻》报道称，有分析认为虽然亚马逊的交易额可能不到阿里巴巴的一半，且一直在盈亏平衡线附近徘徊，但它展现的强大价值链经营能力也让人震惊。

　　Summit Research Partners驻旧金山的分析师HenryGuo则认为，中国电商领域的价格竞争加剧将使阿里处于更有优势的位置，因为其利润率更高。

“欲戴王冠，必承其重”

　　这是一部韩剧中的经典台词，用它来形容现在的阿里，应该再恰当不过了。

　　毋庸置疑，无论是从规模还是发展战略来看，阿里都称得上全球数一数二的电商平台。

　　究其原因，一方面，资本市场表现不佳是许多海外上市的中概股都需要面对的尴尬问题。譬如已经回归的360，以及刚刚宣布私有化的聚美优品，都遭遇过类似局面。这其中有国内外市场估值逻辑的不同，也有“猎杀中概股”的无奈因素。

　　另一方面，所谓“欲戴王冠，必承其重”。试图站上*位置，必然要接受各种挑剔目光的审视，譬如来自京东强大物流的挑战，亚马逊强大价值链经营能力的对比，以及越来越多垂直电商入场的分羹。

　　此外，或许还有一个尚未太多显露但必然存在的问题。随着全球化战略的不断推进，阿里在世界范围内的扩张已经远远不满足于简单的商务合作，兼并与收购的手段运用得愈加频繁，而投资却也正是淡马锡业务的主要构成。

　　正如上文所描述的，在对全球优质企业投资的过程中，阿里与“淡马锡们”自然可以合作共赢，但随着其布局的不断完善，要想在世界范围内建立更强大的核心优势，有些蛋糕必然不可分享，只能竞争。

　　企业的成长无法避免竞争，正如企业的成长需要合作一样，业务层面的博弈如此，资本市场的博弈更是如此。

　　很显然，在这些经验老道的国际*投资机构面前，半路出家的阿里不仅很难占到便宜，还需要提防一些不友好的因素。

　　譬如2009年中铝被力拓的悔婚。

　　500余年前，朱棣带着他的雄心离开北平，终创永乐盛世；

　　200余年前，拿破仑带着他的雄心远征俄罗斯，折戟而回；

　　而现在，阿里巴巴带着它的雄心，在路上。