年卖10万吨，市值107亿元，中国金针菇之王如何炼成？

　　2016年5月4日，上海郊区的一家叫“雪榕生物”的企业在深圳证券交易所挂牌上市，毫无悬念，开盘大涨44%。目前公司总市值达到107亿元，很快就要追上曾经的妖股“暴风科技”了。

雪榕生物的全名叫“上海雪榕生物科技股份有限公司”，光听名字怪唬人的，这家名中带有“生物科技”字样的企业是何方神圣？是基因测序、种子培育，还是新药研发？实际上，并没有如此高大上，这是一家生产金针菇为主的公司。对，就是广泛出现在火锅、麻辣烫里的金针菇。

据其官方陈述，雪榕主营食用菌的研发、工厂化种植与销售，主要产品包括金针菇、真姬菇和香菇等等。后两者占比较低，该公司总营收中，77.66%以上来自金针菇。

　　这家靠一根一根金针菇卖上市的企业，2015年食用菌年产量超过10万吨，营收10.19亿元，净利润12335万元，是国内*的金针菇生产商。这是什么概念？就是你平时吃的金针菇里，可能有一根就是它们家生产的。

卖金针菇的生物科技公司

　　雪榕生物成立于上世纪九十年代，2000年之后法人变为杨勇萍，他曾是吉林省人大代表，精通《周易》，曾被授予全国优秀青年乡镇企业家。现在，持有雪榕生物40%股份的杨，身家超40亿元。

　　那时候的雪榕比现在洋气，还是一家蔬菜种植、加工出口型企业，帮助数万农户发家致富。而出口目的地是隔海相望的日本，后因遭到日本的出口贸易壁垒，雪榕转做大宗农产品的生产商和供应商。2008年，雪榕干脆把蔬菜业务停了，专心生产食用菌，市场也基本从海外回到国内。

　　明显可以看到，从历史到现在，雪榕都是一家“卖菜”的公司。

　　雪榕的研发投入相当有限，其科研人员总共才16人，本科以下占多数，2015年研发投入总计不到300万元。与那些动辄数亿研发经费的生物科技公司相比，简直太少了。

　　事实上，丰科生物科技、光明森源生物科技、星河生物科技等公司，扒去“生物科技”的外皮，实际上都是卖蘑菇的。

雪榕有一门独门绝技——用液体菌种生产食用菌。以金针菇为例，采用液体菌种生产金针菇较采用固体菌种生产金针菇，不但品相更好，而且菌种生产周期较使用固体菌种减少了 47-69 天，栽培瓶培养发菌和生育出菇的周期较使用固体菌种缩短了约 7-13 天，整个周期缩短了约 54-82 天。在雪榕，金针菇栽培周期约为 48-51天，相当于一年卖7茬。

　　蘑菇圈内有一个叫生物转化率的概念，这是什么鬼？就是一斤重的菌棒能长出多少斤蘑菇来，这种转化率反映了一家企业的综合能力。2012年，国际*企业的金针菇生物转化率为140%，我国的平均水平为90%，而雪榕的转化率达到了150%，换句话就是一斤的配料，能长出一点五斤的金针菇。

一年耗电1.4亿度

　　金针菇这玩意跟土豆一样，放哪都能生长，北到黑龙江，南到云南广东，西到新疆，东到江苏，都能长出一捧金针菇来。

　　但要种好，保证质量和产量可没那么容易，你真以为随便拿个塑料袋，装几把菌种放墙角就能长出金针菇来？

　　雪榕把自己定义为工厂化生产。之所以强调工厂化，是因为金针菇的生产还存在大量家庭小作坊式的做法，而这部分的金针菇产量占到了全国产量的大部分。

　　手工作坊一般以塑料袋为栽培容器，搅拌、装袋、灭菌、接种等都是通过人工或简单的机械进行。这种做法有弊端，农户通过简易的保温和制冷设备，减小了外界温度对金针菇栽培的影响，延长了产品的供应期。但由于设施设备投入小，大棚和简易厂房的温度调节能力相对较弱，老天稍一变脸，估计前期辛苦都得白费了。

后面又出来一种地区合作社或者“企业加农户”的模式，企业提供菌种，农户负责种植，成熟之后回头卖给企业。这种做法不仅存在于金针菇行业，其它的农作物也都有借鉴。这并没有从根本上解决效率和质量问题。

雪榕采用的是工厂化种植，这也是雪榕敢标榜生物科技企业的重要原因。别看金针菇身材纤细，但也是娇嫩得很。工厂化生产要按照菌类生长需要，通过温控、湿控、风控、光控设备，人工模拟生态环境，不受外界环境影响，一年四季均能稳定地进行生产。而栽培方式也是通过机械进行装瓶、灭菌、自动接种、机械搔菌，培养室、生育室都采用标准空调厂房，除了菌类的生长环节，采收也都是机械设备自动化操作。

　　通过雪榕的招股书，我们可以看到一组有趣的数字——雪榕在全国有633间生育室，每天有80万瓶食用菌可供采收，每瓶产出金针菇405克/365克，真姬菇230克。

　　你或许不会想到，雪榕花钱*的地方居然是电费，上海市电力公司已经连续三年占据雪榕成本支出的首位，2015年雪榕需要支付该电力公司3175.75万元电费。2015年，雪榕消耗了1.3889亿度电，主要用于生产过程中的制冷、光照和设备运行；还消耗了270.56 万立方米天然气，用于生产过程的高温消毒。2015年，雪榕生产金针菇需要支付的电费和天然气费用总计高达6968.42万元。    

95%流向农贸市场

　　生产出来了，咋卖出去？这么大的量不可能一两家路边摊能够消化得了，主要是通过一层一层的经销商。雪榕有79名销售人员，在全国52个一级农副产品批发市场设立了经销点，通过经销点向下游的分销商、零售店和超市销售，最终才能到达吃货的胃里。而这种销售渠道占到了总销量的95%。

　　2012年，雪榕开始发力商超餐饮和网络销售，并少量向商超连锁以及互联网客户等直接销售，这些渠道利润高，但销量不大。目前雪榕共有直销渠道客户46家，这部分销量占总体销售额的5%不到。

　　据雪榕股份披露，2013年-2015年，金针菇每公斤平均售价分别为7.52元、6.66元、6.40元，金针菇价格连年下降的原因是，金针菇生产门槛低，看到赚钱，一窝蜂而上，同时2014年全国食用菌工厂化生产企业达到729家，较2008年的186家增长了291.94%。

　　货卖出去了，钱怎么结算？经销商通过所在大区的销售员上报给公司的营销中心，营销中心根据实际产量与分配规划给予经销商产品数量。就是你要多了不行，没货。通常，经销规模较大的优质客户允许一定的信用额度——就是我们通常所说的赊账。其余的人只能一手交钱，一手发货。想赊账？门都木有。2015年之前的四年时间，雪榕的应收账款分别为2,310.01万元、2,439.50万元、1,650.95万元和2,023.09万元。

“土公司”如何挣钱

尽管很土，但雪榕*是一家挣钱的公司。

　　根据证券机构给出的PE值，数据普遍在20到30倍之间，而雪榕现在的PE值已经超过了45倍。股价的合理区间被预测在20到40元之间，而雪榕目前的股价已经达到71元，一路飘红。

　　当然，中国之大，吃货之多，生产金针菇的也不仅雪榕一家。早在2010年，一家名为星河生物科技的广东企业在创业板上市，目前市值和产量都只有雪榕的一半不到。

　　同样是金针菇，差距咋就这么大？主要还是因为双方规模有差距。当然，作为常年亏损的股民，需要提醒大家的是，在变幻莫测的A股，新股往往会毫无理由的受到股民的热炒。

不过，雪榕受追捧并不是毫无道理，至少从财务数据来看，人家也是连年盈利。2012年到2015年营业收入分别为4.8亿元、7.7亿元、8.8亿元、10.19亿元，对应的净利润分别为0.69亿元、0.78亿元、0.97亿元、1.2335亿元。

除了盈利，雪榕在金针菇行业里，其它指标也占据了*优势。

一是产量大。金针菇日产能304吨、真姬菇日产能26吨、香菇日产能130吨，合计460吨。唉，这得炖多少只小鸡啊！

二是生产布局广泛，销售网络遍布全国。雪榕虽然总部在上海郊区，但2009年开始就走向了全国，目前除了大上海，生产基地遍布四川都江堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节等，这些地方基本覆盖了全国市场。

三是技术实力*。尽管刚才吐槽了生物科技的说法，但在人家圈子内，雪榕还是大哥的角色，有自己的技术优势，包括使用液体菌种代替固体菌种，缩短产品生长周期等等。

当然，金针菇生意并非毫无风险。

　　虽然生产地域广泛，但同样分季节，每年上半年气候温暖，金针菇集中上市，而下半年天气冷，供应量减少，蠢蠢欲动的吃货却让销量猛增。可以脑补一下，在下雪的夜晚，围在火炉旁刷着火锅是多么美妙的体验。而金针菇又是火锅的必备菜品，深受吃货喜爱。于是乎，冬季金针菇的价格往往比夏季高了不少。

　　同时需要注意的是，雪榕的大部分收入来自于金针菇这单一品种。这就不是很妙，万一哪天全国宝宝不开心，都不吃金针菇了，雪榕的麻烦就大了。