“三只松鼠”IPO，谁在分享资本盛宴？

　　近日，“三只松鼠”正式提交上市招股书，拟登陆创业板。作为坚果界的明星，“三只松鼠”前有在《欢乐颂》、《微微一笑很倾城》、《W两个世界》的魔性广告植入和社交媒体口碑营销，中间有线上京东商城、淘宝、天猫及线下广告的渲染，势头正劲。然而“三只松鼠”走红，其背后的资本推手值得细细查看，而公司本身在发展上也存在七大隐忧，不容忽视。

明星股东云集

　　从招股书信息来看，此次上市成功*的受益者仍是控股股东章燎源。“松鼠老爹”章燎源直接持股44.52%，通过燎原资本、松果投资间接持股，合计控制本公司 48.34%的有表决权的股份。四轮融资，到了准上市的关头，“松鼠老爹”手里的股份仍有一半，掌控能力可窥一斑。成功上市发行后，控股股东章燎源的股权比例将略有下降，但股权结构依然十分稳定。

　　上图截自三只松鼠招股说明书

　　除了“松鼠老爹”章燎源本人以外，IDG资本也稳稳坐在“三只松鼠”资本盛宴的餐桌上。IDG资本分别通过NICE GROWTH LIMITED 和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED 持股，合计持股27.66%，为公司第二大股东。

　　“投资女王”徐新的今日资本通过LT GROWTH INVESTMENT IX (HK)持有“三只松鼠”18.64%的股份，为第三大股东，徐新本人也兼任“三只松鼠”董事。据i黑马2016年7月25日对徐本人的专访，当时投资“三只松鼠”，只与章燎源进行了两面之谈，便决定投资后者刚刚创立半年的互联网坚果品牌“三只松鼠”，二者的合作近乎“一见钟情”。

　　此外，在2015年“双十一”“三只松鼠”被京东叫停二选一的紧要关头，同为“三只松鼠”和京东投资人的徐新对“三只松鼠”在京东恢复上架起到关键作用。

　　资本大佬们在餐桌边坐定，“三只松鼠”的管理层也已经各就各位。“松鼠老爹”章燎源本人为董事长，IDG合伙人闫极晟2月加盟董事会占据一席，徐新本人代表今日资本占据一席，公司元老郭广宇、魏本强、潘道伟作为原高管也席位稳固。此外，峰瑞资本的李丰则担任了公司的监事。

“三只松鼠”背后的李丰

　　有人戏称这是一个拼爹的时代，“三只松鼠”除了创造过网络坚果子品牌“壳壳果”电商神话的“松鼠老爹”的章燎源以外，其背后还有一个重要人物—李丰。

　　李丰，前IDG资本合伙人，峰瑞资本创始人。在IDG资本期间除了“三只松鼠”以外，李丰曾主导投资了宜信、Bilibili、猪八戒等一系列优秀创业公司。而后于2015年，与同样在IDG资本担任合伙人的林中华带领一起创业，成立峰瑞资本。

　　回看“三只松鼠”的融资日记，不难发现李丰的身影。“三只松鼠股份有限公司”于2012年2月注册成立，时任IDG资本合伙人的李丰主导了IDG资本对其同年4月的150万美元投资。前后短短两个月，“三只松鼠”的A轮资金归功于李丰。此后，“三只松鼠”的每一轮融资都有李丰的影子。2013年7月，三只松鼠获B轮600万美元，领投方为今日资本，IDG资本跟投；2014年，今日资本和IDG资本对“三只松鼠”C轮投资1.2亿元；2015年9月再获得峰瑞资本3亿元的第四轮融，峰瑞资本的创始合伙人就是刚刚离职IDG创业的李丰。

　　对于峰瑞资本投资“三只松鼠”，流传较广的说法是：峰瑞资本成立第5天，李丰给“三只松鼠”创始人兼CEO章燎原打了电话，“我出来创业了，新成立一个基金，我给你投点钱吧。” “可以，那你给我投一个亿吧。”章燎源说。2015年9月16日，“三只松鼠”宣布获得总金额达3亿元人民币的第4轮融资，投资方为峰瑞基金，资金于9月15日全部到账。在融资发布会上，章燎原半开玩笑地表示，“这笔投资我本来不想要的，但是我要支持李丰创业嘛。” 凭借产业和资本的默契配合，在D轮中“三只松鼠”已经成长为估值约为40亿元的明星企业。

野马财经（微信公号：ymcj8686)4月27日与峰瑞资本联系询问对方投资逻辑，对方表示，由于“三只松鼠”刚刚提交IPO申请，峰瑞资本作为股东目前处于缄默期，无法回复。

　　通过对比对工商信息，“三只松鼠”预披露的招股书中其他重要股东中的“自友投资”即为峰瑞资本。“自友投资”全称上海自友投资管理有限公司，成立于2015年7月1日，注册地为上海市嘉定区南翔镇银翔路515号2339室，董事长及法定代表人为李丰。从时间上看，自友投资对“三只松鼠”的投资确实发生在公司成立不久，可以看出二人合作的诚意和彼此的信任并非一般。

　　招股书披露，“三只松鼠”2014年、2015年、2016年的营业收入分别为9.24亿、20.43亿、44.23亿，增长率均超过100%，2016年归属母公司股东的净利润为2.37亿元。

　　蛋糕做的多大，要看糕点师傅的本事。“三只松鼠”的在公司未来三年的战略规划中明确，公司正在打造“电商渠道+无线自营 APP+线下体验店+城市仓储”的全渠道营销模式，推进品牌综合化、娱乐化战略。仔细盘点“松鼠老爹”章燎源的旗下公司，可以发现以“三只松鼠”为核心IP的产业链已经初具规模。从资本端的松果投资到下游的产业链松鼠小镇，松鼠萌工场 、松鼠娱乐，“松鼠老爹”都已经抢滩注册公司。

不能忽视的隐忧

　　对于"三只松鼠"上市，中国电子商务研究中心主任曹磊认为其存在七大隐忧：产品同质化、行业低价恶性竞争、对单一天猫渠道的严重依赖性、电商流量“红利期”结束、衍生产品IP打造巨大投入与产出的不确定性、公司战略可能存在不符自身实力的冒进风险、突发性食品安全隐忧引发的公众信任度危机与恐慌七大隐忧。

　　招股书显示，"三只松鼠"在2016年7月-2017年2月期间连被14名消费者起诉至法院，要求退款并3-10倍赔偿，主要纠纷为产品不符合食品安全国家标准、违法广告法等，整体索赔金额达到216万元左右。

　　例如，2016年7月，柯某以松鼠小贱香辣卤藕保质期标注与食品安全标准不符为由，将"三只松鼠"起诉至法院，要求退还货款5.5万元，并10倍赔偿55万元；2016年11月，马某以和田骏枣总含糖量未达到一等品要求，不符合食品安全标准为由，起诉三只松鼠要求退款4503元并3倍赔偿1.35万元……

　　2016年5月，"三只松鼠"还因在食品中添加药品莲子芯、用非食品原料玫瑰果生产食品等，被芜湖市食药监部门处以5.63万元的行政罚款。目前，上述案件正在审理之中。

　　对此，野马财经（微信公号：ymcj8686)与“三只松鼠”求证其融资过程，了解其对于曹磊提出的七大隐忧采取的措施，截止发稿尚未得到回应。

　　以上，“三只松鼠”的资本盛宴即将开始，未来走势值得关注。