创新医疗公司又贵又慢，“买不起”的投资人应该怎么办？

　　2017年9月20日，由北京市发展和改革委员会、北京市经济和信息化委员会、北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市金融工作局、中关村科技园区管理委员会指导，北京市昌平区人民政府主办，北京市昌平区发展和改革委员会、中关村科技园区昌平园管理委员会、北京未来科学城管理委员会、北京昌平科技园发展有限公司承办，北京昌平创新创业金融服务协会、回+双创社区、清科集团协办的“2017北京•未来科学城金融峰会”在北京如期举行。

　　会议围绕“创融、创新、创享”的主题，齐聚500位顶尖投资机构、金融精英、优质企业、创业代表，从资本市场、信用体系、母基金合作、产融结合等角度，分析当前环境下挑战与机遇；并通过契合昌平当地优势产业的深入讨论，真正落实“双创促升级、壮大新动能”，健全金融生态体系、推动产业转型升级。

　　在圆桌环节，龙磐投资创始人余治华，玻璃诺诚健华医药科技有限公司药物化学副总裁陈向阳，东方富海医疗基金合伙人贾旭，博远资本创始合伙人陶峰，北京泛生子基因科技有限公司CEO王思振，启迪创投合伙人赵雪松，围绕“共探健康中国新版图”进行了探讨。

　　以下为投资界（微信ID：pedaily2012）现场速记整理：

余治华：基因测序经过两三年的发展，实际上比较辛苦，行业发展到了一定的高度，现在的确到了一个大浪淘沙的阶段，所以有一些企业肯定能够脱颖而出，有些企业可能没有那么好的发展前景，不像刚开始的都有机会。王总怎么看？

王思振：泛生子是从事基因组学在癌症领域的研究和临床应用的公司，我们是一家初创企业，2013年底成立，目前为止三年多的时间。在这三年多的时间里面，确实整体发展速度是比较快的。一方面在全世界，在国际上精准医疗成为一个大潮；另外其实在国内，不管从政府，还是到资本市场，对生物科技，尤其是对基因组学，对精准医疗的这种重视和支持，帮助非常快速的发展。

　　基因组学为什么热？不管是创业者还是投资人都有一个共识——基因组学肯定是几百亿的市场。这是一个大前提，让大家非常关注这个领域。

　　我们碰到比较多的挑战来自于这样的一个市场，什么时候能够成熟？什么时候能够变成百亿级别，或者是千亿级别，以及在这样的市场，这么一堆的创业公司之间有没有形成有效的差异化和竞争，我分享几个观点。

　　三年多的发展过程，我们从0做到几百亿的企业，把所有的精力放在研发上；我们建立了全国销售团队，有了亿元级别的营收，速度并不慢。但是确实在生物医疗领域，产业转化的速度比起互联网或者其他的产业，还是比较慢的。在这个过程当中，关键的一点是创业者对公司发展节奏的把握

　　关于差异化竞争，坦白来说现在看基因测序，或者基因诊断，大家好像做得都一样，我个人认为这恰恰是因为行业还在非常早期的发展阶段，往前发展两到三年，你会看到这个行业不像现在那么同质化，会是真正产业化，一批优秀的企业在差异化上的形成，会真正推动这个行业的发展。

余治华：新药的研发有哪些特点？请诺诚健华的陈博士分享一下这一方面的经验。

陈向阳：我们公司主要是专注于一些国内比较多的研究，比如说一些肿瘤方面的疾病，尤其是肿瘤方面的疾病，主要挑的这些西药精准医疗，我们需要看到有一些基因突变引起的疾病，针对这些病人进行临床的实验。

　　从早期药物开发来说，我们的定位是要做创新药，主要是利用国内的一些资源，特别是北大、清华的经验

　　从靶点的选择方面，就是从某个疾病人群挑出一些基因，针对这些突变药物的研发，在这个过程中，我们也是进行结构化学的研究。快速进行药物的研发来吸引更多的投资，然后进行良性的循环。

余治华：从2016年以来，投健康领域的基金是非常之多，资金非常充沛。这会导致有一个问题，就是从投资人的角度，稍微好一点的项目比较贵，大家怎么平衡这个事情？

　　这几年国家在医保的政策，新药的审批方面的确在加快，审批的人员也在增加，对于创新药和器械，哪些细分市场你们觉得更有戏？

　　医药行业，尤其是药，特征是特别慢，从研发到批下来要十年，甚至更长，这么长的时间，投资人怎么看？

贾旭：医疗行业又好又贵，这是一个相对的评价。另外就是医保政策的利好，两个加在一起，谈一下我们投资人的体会。

　　首先贵，每个医疗行业的投资人都有非常切身的感受，在这样一个背景下，创业者越来越多了，真正有技术导向的科学家，项目个数很多。我们凭借着对项目的基本判断，守住自己估值的体系，特别是在谈估值的时候，也是跟创业企业之间的一个磨合契机。通过这样一个契机来彼此增加了解，彼此增加信任，在投完之后漫长的投后管理过程当中，能够彼此的融洽。

　　围绕着我们自己对行业的基本判断，价格要守得住，其实也是很无奈的坚持。

陶峰：我不觉得项目贵，有一些一级市场的项目，到了后阶段，的确需要的钱比较多。

　　从我平时接触的项目来讲，我觉得目前还是造富效应不明显，一些比较老牌的投资人经常说十年前我投了某某项目，当年投了几百万，现在一个行情就是2、3千万，都是上海和北京一套房子。有些项目再贵，但是没有关系，反倒我们觉得如果项目能够拿到钱更加充满信心，这是一个好事。

第二是机会，前面提到了关于药物审批，还有医保，总体描述了大健康领域的投资人所关注投资的方向，事实上我觉得中国在大健康领域投资机会，不仅是我们有一个非常强大的本土市场，在各个方面都有非常强劲的需求，的确这里面的企业也有非常好的成长。但是我们也看到，其实中国现在有一些企业越来越成为全球创新输出的中心，我们也关注能够引领全球创新的团队。

第三就是快慢的问题，投医疗速度是比较慢，很难像互联网这样能够在两三年之内，就打造出几百亿市值的企业。但是相对来讲它的稳定性还是比较高的，只要你不是完全看走眼，医疗行业的企业整体上还是平稳的。

　　我觉得在审批方面，我们看到了相关的改革措施；市场准入方面，我们看到了相关的改革措施；资本准入方面，国家也是花了非常大的力气。

　　只要你投的真正是好资产，作为一个投资人，不是很担心退出的问题。

赵雪松：我说两个方面，贵和慢的问题：

贵的问题：

　　首先是跟市场投资环境有关系，很多企业是医疗设施热点的企业。我们首先要从产品入手，因为医疗设备这个行业里面，我们关注点是在创新的设备，但是创新是真的创新，还是一个形式上的创新？可能需要我们去跟临床的专家进行深入的探讨它的临床的价值；

　　另外从技术层面，技术门槛到底有多高？所以清华在这一方面会多下一点功夫去判断这个产品；

　　另外从一个企业经营者来说，他对这个行业了解深度够不够，这个企业未来发展到底怎么样。

慢的问题：

　　医疗市场确实存在这个问题，一个设备要注册，要做市场推广，推广需要一个过程，包括首先面临进口的和国内大的知名品牌进行竞争，这个时间都是很长的。

　　还有就是耗材行业，除了拿到证以外，涉及到采购环节，这里面需要本地化代理商来帮你做，这个周期确实是非常长的。那么在这个长的周期里面，怎么保证走在正确的路上，我觉得是投资者要跟他们去深入交流的。

余治华：作为投资人，各位说了很多观点我很认同，我想从投资人的角度，跟大家来分享一下我们自己的观点。

　　因为我们三支基金也投了30、40家企业，主要投了药品和器械。爱博诺德这种类型的创新型新药产品，最近两年明显感觉价格涨得有点快，尤其是新药企业，涨得有点疯狂。很多投行也探讨了这个问题，坦率来讲，从欧美国家创业的海归，还有国内本土的科学家来创业做新药和创新医疗器械，拿钱相对容易，稀释股份相对少，能融到更多的钱，保持公司相对股权结构的稳定性。

　　但是从投资人的角度，要求投资人沉稳一点。我们跟创业家分享这样的道理，投资机构给的价格也是合理的，更有助于从0变成更成功。所以作为创业家从自己的角度去理解投资人，因为投资人也不容易。

　　要解决贵的问题，你找到更多的、合适的、可以投的标的，然后价格贵的问题可以不投，价格勉强接受的可以投。

　　第二个问题就是慢的问题，器械比较慢，药企更慢，药品批下来，比如说罕见病，药批下来基本上是十年，这个是纯投入期，如果不是有经验的投资人，就有点发毛。

　　好在医疗器械企业和制药企业有一点好，制药企业在不同的阶段，有比较明确的估值。一个企业有两三个不同阶段的产品，比如说有两个临床一期，有一个临床二期，或者临床三期，每一个品类的产品，在一二三期大体上要需要钱，这个在行业内，包括医药行业，和医药投资行业里面，有大家比较认可的区间范围。如果有一些客观的增值，也不是非得等到企业上市才退出，卖出也是可以的。

　　第三，中国最近几年的确在新药、器械审批方面在加快，医保政策支持方面明显感觉力度也是加大。以前如果是非常新的、很贵的药，比如说肿瘤、罕见病的药，很难在中国研发。因为你卖得很贵，大家买不起，也很难进医保。医保慢慢认识到这些罕见病，从道理上和伦理上，都是应该产生机会的，全国一万人或者三五万人的病，这个是很罕见的，应该全社会来负担。如果不卖得贵，就不能研发的。

创新产品进了医保，是不是有更多的投资机构参与，有更多的科学家去做？医保的政策有一些明显的提升和变化，应该会有更多的企业去做研发，给这些病人提供一些解决方案，解决一些痛点。