“今年是整个创投行业转折的一年。接下来，创投行业的投资节奏会放慢，同时也会更加看重价值投资。”9月5-6日，在西安举办的“2018全球创投峰会”上，多位投资人提出这样的论断。
目前，市场环境充满不确定性，有人果断掉头、切换赛道，有人坚持“三看”“四不”原则，有人仍在观望。最真实的投资路径是怎样的？未来10年哪些领域还有机会？
独角兽赛道已切换方向
“我本人进入这个行业有20年时间。从2001年到2017年底，中国的股权投资增长了500倍，这是一个高成长的行业。”清科集团创始人、董事长倪正东首先对中国股权市场发展大势进行研判。
他认为，2018年是中国创投行业非常关键的一年，也是重大转折的一年，但挑战只是暂时的。未来20年，中国创投准备了30万亿资金继续支持创新创业。
但在全球经济形势的变化下，中国正在面临崭新挑战，不管创投还是创业者都面临很大的压力，如何进一步激发创新驱动力？
红杉资本中国基金合伙人周逵认为，今天的市场环境充满不确定性，各种急遽性变化。但不变的是需求一直在持续发展，技术持续更新进步，还有一个不变的是中国在全球的地位，虽然有一点点起伏，但还是非常稳健，大家就投资这些“确定性”就好了。
愉悦资本创始及执行合伙人刘二海将中国企业发展划分成三个阶段。第一阶段是1978—1998年，这20年是中国创业的启蒙时代。这期间有了任正非的华为基本法、柳传志的管理三要素。在企业经营方面，大家都不是特别懂，如何办企业也不懂，资本金比较少。中国创业的形态很多元，是一个大的批发市场。
第二阶段是1998—2018年，这是最重要的网络时代，尤其是VC真正扮演了重要的角色，烧钱也变成了非常重要的一个事情。现在有一部分企业融到很多钱来扩张，继而进入第三个阶段，硬创新时代。为什么要进入到这个阶段？很大的原因是在网络时代，有很多创业是商业模式的创新。
创世伙伴资本创始主管合伙人周炜分享道，目前至今后5—10年，推动中国创新创业最好的两个要素，一个是新人群，一个是新技术，在人工智能、自动驾驶等领域都有重塑价值链的优势。具体到行业，主要是两个领域，一个是互联网和相关方面，另外一个就是硬科技。但是，无论创业者还是各地政府对新技术的认识很清楚，但对新人群的特征还未清晰地认识到。
这在中科创星创始合伙人、联席CEO米磊的观点不谋而合。米磊认为，独角兽的本质上是资本看好这个行业，然后把这个行业抬升起来。现在的“独角兽”已经开始切换方向，从过去更多的是互联网独角兽，现在下一步会转向硬科技。
他透露，目前中科创星的投资关注两大方向，一类是光电芯片，另外一个是商业航天。“商业航天我们认为在未来有非常大的机遇，而且西安也是‘航天之乡’，现在无论是国外、国内，商业航天可能在近一两年会成为资本追捧的热点。”
创业投资的“底层法则”
英诺天使基金创始合伙人李竹在演讲时坦言，接下来，创投行业的投资节奏会放慢，同时也会更加看重价值投资。
这绝不是危言耸听。无论是从西安走出去的国中创投首席合伙人、CEO施安平，还是坚守西安发展的西高投董事长兼总经理宫蒲玲，都给出这样的预判，并强调了“头部理念”的重要性。
宫蒲玲认为，如今的投资不断精准化，细分领域更容易找到明日之星。面对当下的变化有两个应对之策：第一，要找到适合自己的头部公司。第二，用“头部理念”伴随“头部公司”。投到头部企业绝对不是出资多少，相反是资金背后的互相信任和认可。
施安平提出投资“三看”和“四不”原则。他认为，价值投资最重要的是看企业自身有没有自我生存的能力，现在很多模式创新的企业没有自我生存能力，靠外在不断的融资输血，如果一个企业永远靠输血，就像一个病人永远躺在急救室里靠输血维持生命，这不是价值投资。另外，还要处理好投资和投机的关系，价值和估值的关系。
国中创投坚持“四不原则”——不追风、不搭车、不着急、不眼红，三看则为看天、看人、看事。VC强调因势利导，恰当进入。
作为早期投资的代表，英诺天使基金创始合伙人李竹坦言，在早期投资里有几条是不变的底层法则：第一性原理是成就创业者，共同发现未来；第二，早期投资是价值投资不是趋势投资；第三要有长线思维，做自己的生态和平台。他称其为早期投资的pick法则。
未来10年投资方向
红杉资本中国基金合伙人周逵称，红杉中国90%以上都是投资中国，因为中国的需求最旺盛；其次集中在技术进步的方向，然后是看中国的相对优势。比如过去几十年积累的制造基础，中国已经形成了全球竞争力；比如无线互联网应用发展，中国的通讯基站是全球的一半；比如中国移动支付的规模是美国的50倍，当这些应用走到全球去的时候是有竞争力的。“我们希望投资中国的优势发展到世界各地去，光是这三点，我们就已经忙不过来了。”他笑称。
明势资本主要专注早期投资，在其创始合伙人黄明明看来，对未来预测没有那么悲观。“一方面中国依然可以享受10年到20年工程师的红利，我们在硬科技领域看到全球华人中顶级的科学家、工程师归来，这方面我们反而很有信息。”他认为，未来移动互联网和智能出行方面有全球性结构性的机会，另外是AI大数据方面。
而火山石资本管理合伙人章苏阳未来看好两大领域。第一，2016年下半年至今，由智能技术加数据技术重新对各行各业的商务模式做出变革开始，这一趋势估计还会延续10年左右。第二个发展比较快的行业是生物组学和蛋白组学，将来还有可能是微生物组学。
对于未来投资，英诺重点看的也是两个方向。李竹介绍，一是线上，“我们认为互联网从下半场进入了加时赛，你一旦落后就很难追赶。对于加时赛来说，最重要的两个方面，未来五年对互联网影响最大的方面，一个是区块链，一个是微信互联网。”二是线下。“这是新的消费趋势，人工智能将替代60%人类的工作，未来人们会有更多时间消费升级，最大的消费升级在文化方面。”
破解募资难6大策略
当下，募资难似乎是VC/PE机构所面临的最为棘手的问题。
对此，德同资本创始主管合伙人田立新认为，“当前，创投行业募资面临很多挑战，但是资还是要募的，专业的投资机构是有很多历史投资轨迹的，这在募资市场不乐观的情况下很重要。创投行业的特点是高风险高回报长线的投资，我们要用时间换空间，过去十多年的打法、业绩，以及最终产生的各种各样的数据，可以给我们现在的LP提供很好的佐证。”
对于募资难题，田立新相对乐观。他给出建议：资管新规后，银行很想投但已经不能投了，这种情况下我们积极拓宽投资人的渠道和类型，比如偏好长线投资的险资等等都是我们重要的方向，这就需要花很多的时间磨合，用更好的方式把现有的和过去的产品重新进行排列组合，优化结构，达到双赢的目的。
“大家都希望有好的回报，针对今天的情况我们会有不同的策略和打法。在市场低迷的时候可以以比较好的价格投资到好的企业，包括在座的陕西和西安的企业。最终在未来基金到期的时候能够给LP很好的利润。的确现在有挑战，但是我们看到的更多是机遇，希望大家一起共创多赢。”他称。
君联资本董事总经理王俊峰则认为，今天LP越来越看重的是DPI。“其实中国的基金已经经历了十几年的发展，过往的基金已经到了回收期，你到底给LP创造了什么样的现金流特别重要，我们在募资的时候关注DPI以及是否及时的安排退出。”
王俊峰现场透露，君联资本基金层面的回款累计已经超过100亿。“这是一个沉甸甸的数字，而且是任何一个LP都不能拒绝的。”
他分析，现在市场上高净值个人LP遇到问题，上市公司LP遇到问题，实际上，我们要做的是看钱在哪里？国家队的钱，地方政府的钱，他们不以简单的获得财务回报为目的，更多关注的是产业发展，其核心就是税收和产业。君联投了将近400家公司，医疗行业也投了将近100家公司，本身的产业集群对于各地的地方政府都有吸引力，结合地方政府的需求、带着企业需求一块儿去碰，找到了结合点合作自然而然就会发生，而不是简单的“我要募资。”
