贾跃亭双面财技

　　在山西省襄汾县吕梁山脚下，坐落着一个叫北膏腴的村子。

　　北膏腴是个古村，当地人也叫“北高一”。村里曾有座古戏台，多少年来，元杂剧反复在戏台上演，戏子们高唱着“夕阳西下，断肠人在天涯”。

　　1973年2月，贾跃亭出生于此。他这一生浮沉，堪比老家戏台上的元杂剧。

　　贾跃亭从一个地方税务局的网络管理员，经过多年打拼，建立起庞大的乐视生态“帝国”，一度与马云、马化腾、李彦宏、雷军齐名。在人生最得意的时候，乐视资金链的断裂将贾跃亭打入万劫不复之地。

　　出走美国，列入失信黑名单，让孙宏斌折戟，与许家印对簿公堂。贾跃亭辗转腾挪的空间越来越小，投资者对他的耐心，从燃烧的炬火慢慢变成风中摇曳的烛火。

　　老贾的困境，从短期看是找钱救命，长期看却是不知道如何用钱。当人们在惊叹贾会计出神入化的资本魔术时，很少有人注意到他糟糕的财务管理水平。

　　一位FF前员工直言：“如果不换掉贾跃亭，FF很难成功。”外媒则更为直接：“FF或注定失败，只因贾跃亭财务管理能力太糟糕”，直接点中了贾跃亭的要害。

从小网管到坐拥1400亿市值

　　1995年，贾跃亭毕业于山西省财政税务专科学校，财政系财政专业。在该校的杰出校友名录上，贾跃亭的名字依然在列，他是母校值得炫耀的为数不多的骄傲。

　　然而，即使在自己人生最得意的时候，贾跃亭也不愿提起自己的学业。

　　从毕业到1996年7月，贾跃亭在山西垣曲县地方税务局做网络技术管理员，或许是做网管太乏味，贾跃亭需要更广阔的发展空间，1996年，他创建了山西省垣曲县*实业有限公司（“*实业”），并任总经理。

　　*实业注册资本金50万元，其中贾跃亭出资20万元，李莉（贾跃亭前妻）也出资20万元，办公室则是租用垣曲县农业局的。在90年代的垣曲县，20万并非小数目，作为一名网络管理员，毕业两年也很难挣够这笔钱。这笔钱极有可能是贾跃亭周转而来，这种做法在当时比较常见：借来一笔钱成立公司，然后再把钱转给别人，付点利息或手续费。

　　当然，这笔钱也有可能来贾跃亭的哥哥或姐姐。贾跃亭的哥哥贾跃民，1968年出生，大他5岁，毕业于山西大学，毕业后就职于中国人民银行山西临汾分行。此时的贾跃民在经济上应该站稳了脚跟。

　　姐姐贾跃芳1963年出生，大贾跃亭10岁，1984年起即在北京起重运输机械设计研究院工作，此时在经济上也应该该比贾跃亭宽裕。

　　*实业的主营业务是“洗精煤”，对优质煤进行进一步加工，实际上贾跃亭做的就是“中间商”，倒买倒卖。除此之外，贾跃亭还倒过钢材，办过电脑培训班及“垣曲*双语学校”，涉足教育培训。这些业务均不长久。

　　之后贾跃亭又注册了几家公司，在自己不同的公司间来回倒腾。他创立的山西西贝尔通信科技有限公司，拿下了联通在山西的大部分业务，短期内注册资本从100万扩至3000万元，其中贾跃亭以2400万元的出资额占80%的股份。贾跃亭如何拿到联通业务的，至今还是谜团。

　　2004年，乐视网成立，它脱胎于贾跃亭创建的北京西伯尔通信科技有限公司。2010年8月，乐视网上市，遭到了舆论的强烈质疑。乐视网的盈利模式与一般的视频网站并无区别，但流量排名靠后的乐视网反而赚钱能力比行业头部企业还要好。

　　据北京商报报道，乐视网*的广告客户是北京新锐力广告有限公司（“新锐力”）。在2007-2009年的三年间，新锐力都是乐视网*大广告客户。媒体质疑，新锐力办公人员长期只有2位，但发展出了千万级的广告业务，2007-2009年分别给乐视网带来收入528万元、947万元和1874万元。

　　乐视网另外两个广告客户，北京中视龙圣广告有限公司和北京春秋天成广告有限公司，法定代表人是同一个人，名叫陈杰，两家公司的成立日期仅相隔3个月，注册资本金同为50万元。尽管质疑声不断，乐视网仍一路狂飙猛进。

　　在乐视网上市前后，乐视还创办了乐视影业、网酒网，推出乐视超级电视、乐视超级手机等，形成了汽车、体育、内容、大屏、手机、互联网金融、互联网及云生态等七大生态。

　　贾跃亭扩大业务领域，一方面要形成乐视的生态系统，使各板块互相支持；另一方面则可为投资者提供想象力，吸引资本加入。

　　2015年，因贾跃亭画出的生态大饼化身创业板*妖股，市值一度达到1369亿元，跻身中国五大互联网企业之列。

　　2016年5月，《新财富500富人榜》出炉，贾跃亭家族以财富是640亿元，并列第八。同时，在2016福布斯中国富豪榜上，贾跃亭本人排名第37位。

　　此时，贾跃亭走到了人生中最得意处，他的财技在经营公司的过程中已经锤炼得炉火纯青。

套现离场

　　从2014年年末的*点6.37元算起，到2015年5月的最高点44.72元，乐视网在短短几个月内上涨了7倍。

　　从2014年上半年开始，贾跃亭的姐姐贾跃芳就完成了首次减持，减持1100万股，套现将近6亿元，同年12月又套现4个亿。2015年初，贾月芳减持2400万股，套现12亿元。

　　2015年6月1日，乐视网实际控制人、董事长、总经理贾跃亭减持1751万股，套现金额约12亿元。6月3日，贾廷跃又减持1773.03万股，套现金额约13亿元，三天之内贾跃亭连续两次合计套现金额合计约25亿元。

　　乐视高管的连续大额套现引起了行业人士的注意。2015年6月17日，中央财经大学财经研究所研究员刘姝威发表《严格控制上市公司实际控制人减持套现》一文，其中质疑了乐视的套现行为。

　　刘姝威认为，上市公司的实际控制人、董事长、总经理减持套现将对投资者造成很大的风险，证监会应该严格控制此类人群减持套现，如要减持套现，必须提前一个月公示。在此期间，投资者可以判断自己是否应该减持该公司股票。

　　2015年6月23日，刘姝威还发布了《乐视研究报告》，认为乐视网的董事会和高管人员专业和学历构成，不足以支撑现有的业务；乐视网的盈利能力出现了下滑，生态体系已经出现问题，烧钱模式不能持续；认为贾跃亭靠讲故事，不讲回报，大股东以各种冠冕堂皇的理由任意减持套现巨额资金是不可持续的。

　　乐视网回应称，刘教授对乐视网的创新和努力视而不见，用传统古老落后的研究方法来对互联网企业进行分析和估值，已经远远落后时代，犯了刻舟求剑的错误。

　　当时乐视风光无两，一切过火的行为被赋予了合理性，刘姝威的质疑和发声无奈成为哑弹。

　　值得一提的是，当时正是中国股市从疯狂到暴跌的转折点。从6月15号开始，中国历史上最为疯狂的股灾汹涌袭来。

　　2015年7月27日，乐视网发布公告，贾跃亭承诺将减持所得资金全部借予上市公司使用，自收到上市公司还款之日起六个月内，贾跃亭将还款所得资金全部用于增持乐视网股份。但乐视网2017年半年报显示，公司已向贾跃亭归还全部借款，而这笔被减持还给贾跃亭的资金，并未全部用于增持股份。

　　贾跃亭套现并未停止。2015年10月，贾跃亭再次减持，套现32亿元。

　　2016年11月6日，贾跃亭发表内部公开信，反思公司发展节奏过快，公开承认乐视目前存在资金链紧绷。此时，乐视的资金链问题已“纸里包不住火”。

　　2016年11月15日，在贾跃亭公开承认乐视出现资金问题后，其长江商学院十余位企业家同学雪中送炭，对乐视进行了总额为6亿美元的投资。

　　2017年1月13日，融创入场。融创中国通过旗下公司收购乐视网8.61%股权，代价为60.4亿元；收购乐视影业15% 股权，代价为人民币10.5亿元；增资以及收购乐视致新33.5% 股权，代价为79.5亿元，总代价为150亿元。

　　三天后，即2017年1月16日，贾跃亭再次减持1.7亿股，受让方为融创中国，套现金额高达60.41亿元。据了解，在此次交易中，贾跃亭家族控制的乐视控股及失联的鑫乐资产也分别获得10.5亿元和26.48亿元的现金收益。

　　至此，贾跃亭姐弟的资金已经全部抽走，贾跃亭从乐视网安全撤退。

　　2017年5月21日，乐视网公告，贾跃亭辞去公司总经理职务，专任公司董事长一职。同时，聘请梁军担任乐视网总经理。同时，杨丽杰辞去乐视网CFO一职，接任者为乐视致新的财务总监张巍。孙宏斌调整战略“清出”贾跃亭旧部，从西伯尔通讯时代就跟着贾跃亭，到现在已经15年的财务总监杨丽杰也被迫去职。

　　2017年6月13日，贾跃亭将乐视控股的法人代表、经理转让给吴孟。6月28日，乐视股东大会上，融创提名的刘淑青与郑路分别当选乐视网非独立董事与独立董事，这也标志着融创入局乐视网的布局宣告完成。

　　2017年7月4日，贾跃亭飞赴美国。7月6日，贾跃亭辞去乐视网董事长一职，出任乐视汽车生态全球董事长。当日晚间，贾跃亭顺利抵美的消息传来，贾跃亭到达避风港，留下了“下周回国”的笑话。

　　抵美后，贾跃亭发出《我会尽责到底》一文，他表示，乐视遇到今日之巨大挑战，自己会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。

　　“我辞去上市公司CEO、甚至更多其他重要职务，就是为了全力以赴实现FF 91最快量产上市......再大的挤兑，也挤不垮我们变革汽车产业的梦想。恳请大家给乐视一些时间，给乐视汽车一些时间，我们会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。”

　　贾跃亭言辞恳切。尽管被列入失信黑名单，贾跃亭及其创办的FF对投资人来说仍有较大价值。因此，绝境中的FF（法拉第未来）与急于寻找新的风口的恒大一拍即合，双方各取所需，携手造起车来。

8亿美金如流水

　　造车烧钱是众所周知的事情，但像FF这样烧钱的企业并不多见。

　　2017年，恒大收购时颖公司时与FF签订协议，双方约定了恒大为FF补充“弹药”的节奏，即2018年底前，恒大要支付8亿美元，2019年支付6亿美元，2020年支付6亿美元。实际上，时颖在2018年5月25日已提前支付完毕2018年底前应付的8亿美元。而到今年7月，这8亿美金已“基本用完”。

　　钱都花哪儿了？贾会计一言难尽。根据投资协议，恒大投资款项主要用于FF 91的量产。然而，据知情人透露，恒大支付的8亿美元，用于FF 91的量产交付和下一代产品研发的资金只占一半，供应商前期费用花去约1亿多美元，FF中国业务及南沙的土地开发项目与建设花去约2亿多美元。

　　FF91的开发总体预算是需要11亿多美元，而此次融资真正用于FF量产上的资金仅6亿美元左右，FF此间做出的成绩是白车身下线，离量产尚有距离。

　　恒大投资FF之后，即派财务人员入驻了美国FF，FF如何花钱身不由己，这个可以理解，而在FF拥有花钱自由的时候，财务管理却一塌糊涂。

财务混乱

　　2016年，作为国际四大知名会计师事务所之一的毕马威，曾试图对FF的财务情况进行审计。

　　一直以来FF内控不当、决策制度不透明、乐视系公司银行账户程序缺失，这一现实导致资金混乱、文件记录不清，毕马威无法对流入资金进行债务分配。毕马威花了半年的时间，依然未能为FF找出有效的解决方案，最后不得不与FF解除合同。

　　把毕马威难倒的FF，当时只是一个成立才两年的创业公司而已，其财务之混乱由此可见。

　　2016年乐视遇到越来越多的问题，为了处理这些问题，贾跃亭无暇顾及FF，便将FF的日常财务管理大权交给邓超英。

　　邓超英在汽车行业没有任何背景，其曾担任《金陵十三钗》的执行制片人。邓超英2014年成为乐视美国电影业务的负责人，被贾跃亭安插到FF内部，负责会计工作。

　　实际上，邓超英作为FF的“守门人”，其对财务的控制权超过FF的财务总监。据业内人士分析，邓超英会将资金需求汇报给贾跃亭及他在中国的核心高管团队，“资金会被存入一个只有邓超英可以操作的银行账号。这些资金被用于支付员工工资，某些时候也用于和供应商结算。但还有些情况下，资金会流入乐视的其他子公司。”

　　一位FF前员工表示，FF的账本和记录都很混乱，缺少专门的规范化流程，甚至缺少必要的授权体系。为了节约成本，FF计划将昂贵的订制午餐换成由公司运营的厨房。然而，这个方案被邓超英拒绝，她当时分享了夏威夷一家拉面馆的经验。

　　拉面馆的经营和造车恐怕还有所不同。

　　FF前CFO斯蒂凡·克劳斯（Stefan Krause）曾下决心治理FF混乱的财务状况，并提出让邓超英离开FF，被贾跃亭回绝。

　　融创中国董事会主席孙宏斌，谈到乐视一度哽咽，他认为“贾跃亭的布局还是有前瞻性的，但是摊子铺得太大了，收不了场”。

　　作为山西同乡，孙宏斌还是了解贾跃亭的，贾会计*扩张，不计成本。

　　2015年初，FF创始高管向贾跃亭建议，在一家小厂生产某款车型，目标是先做到每年生产5万辆。

　　贾会计对此并不满意：“让我们想得更大胆些，2025年，我要达到年产500万辆的目标！”而且贾跃亭要投资10亿美元，在内华达州的沙漠里建设一个超级工厂。

　　鉴于贾跃亭雄心勃勃的生产计划，FF开启了疯狂的招聘模式，从2015年底的500人左右增长至2016年夏季的1500人左右。

　　一个部门获准成立以后，就开始大规模招人，被招来的这些人无事可做，也要招进来，为招人而招人可能是FF的一个特色。后来，FF资金困难之时，*的问题总是这些人员的工资开支。

　　乐视也是如此。大半年时间，乐视全球从6000人扩张到13000人，然后又表示要采用末位淘汰的制度进行人员更迭。贾会计并未想好要招什么样的员工，公司缺少全面预算和岗位责任梳理。业务部门提出需求之后，HR开始人员招聘，所招之人如果不合适就闲置，如果合适就用之。

　　疯狂扩张、疯狂招人，表面上看与财务无关，但确实是对财务的无视。

　　贾跃亭曾透露，乐视某月的采购成本即达数十亿元人民币。

　　“只能说明乐视对财务管理不够重视，更没有对现金流量表予以重视，没有对资金安排及使用做出充分的预估”，注册会计师苏妍表示，“哪些是硬性开支，哪些是可以适当延期的支出，哪些是必要的，哪些是可以放缓的，公司财务部门并没有自己的尺度，出现供应商扯横幅维权的现象不足为奇。”

　　贾跃亭招兵买马开疆拓土，不去考虑人员数量及成本，不去参考公司的财务基础，势必会埋下一枚不定时炸弹。

　　当年，孙宏斌“尽调”乐视的一个月工作非常紧张，他几乎天天在乐视上班，试图理解乐视的生意逻辑。他表示，乐视这家公司他看懂了一部分，至少资金这部分看懂了。

　　孙宏斌称：“好多事我比贾跃亭看的明白，至少知道钱从哪里来的，又从哪里去的。我看完之后，告诉老贾，老贾都傻了。”

　　现在看来，乐视的财务，贾跃亭搞不明白，孙宏斌也没搞明白。