中国人终于有了自己的PD-1！进军千亿市场的君实生物价值几何？

癌症神药PD-1，

美国前总统卡特都要为TA点赞

PD-1为什么被叫做抗癌神药？神奇在哪里？

首先，来看一下它的运作机理。

我们的身体里都有“卫士”——免疫细胞，当外来病原体入侵时，免疫细胞会保护我们，它能立刻识别并启动杀伤防御系统，控制疾病保护机体。

但肿瘤细胞很狡猾，它会将自己表面的PD-L1，与位于免疫细胞的表面的PD-1结合，躲避追杀。当PD-1和PD-L1结合之后，免疫细胞就无法识别肿瘤细胞。

上文提及的抗癌神药PD-1其实是PD-1抑制剂，它能阻止PD-1和PD-L1的结合，从而让免疫细胞发挥保护作用，杀死癌细胞。

2015年，时任美国总统卡特不幸得了黑色素瘤，在传统治疗方式手足无措之时，经过PD-1药物加上放疗，竟奇迹般治愈，成为抗癌神药一段佳话。

许多晚期肿瘤患者的治疗，用药限制极大，除了传统的放化疗，可选择的药物并不多。

作为癌症治疗的新兴免疫疗法，毫无疑问PD-1的效果好了很多，不用手术、不用化疗，最重要的是不会复发。尽管药效还没有太高，但一经面世就很受欢迎，为医药公司带来巨大利润。

2014年，国外医药巨头施贵宝、默沙东推出PD-1，2015年，两家公司PD-1的收入合计达15亿美元，2016年合计收入达51亿美元，2017年更是达到87亿美元！

PD-1前四大玩家，

谁能率先跑出来？

目前全球已经有6款PD-(L)1问世，生厂商分别是施贵宝、默沙东、罗氏、阿斯利康、默克/辉瑞、赛诺菲/再生元；国内有近20家药企在研发PD-(L)1，恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物四家公司处于国内*梯队，都已申报相关产品上市，君实生物的PD-1有望成为*获批上市的产品。

从临床数据来看，不同PD-1单药*的差异并非疗效，而是适应症的多寡。

施贵宝和默沙东的销量*，它们的PD-1适应症都已达近10种，并且还在开展多个临床试验。国内几家药企正在研制或即将推出的PD-1只能适应一种癌症，从这一点来看，国产PD-1短期内逆袭的可能性并不大。

国内PD-1适应症研发进度*的是恒瑞医药和百济神州。

肺癌和肝癌是市场空间*的两大适应症，适用于肺癌的PD-1，信达生物、恒瑞医药、百济神州都已进入三期临床试验；适用于肝癌的PD-1进入三期临床试验则是恒瑞医药和百济神州。

未来，国产PD-1谁能脱颖而出？

某资深医药投资人认为，在免疫及免疫联合上研究中占得先机很重要，后面的玩家成本、效果、时机都不占优势，只能陪玩。

资金实力将决定能否占得先机。因为新药研发、临床都需要巨量资金，“单单一个完整的胃癌的临床实验，费用就要超过1亿元。”某业内人士告诉读懂君。

“信达、君实因为手里资金不多，在PD-1占位上已经处于下风，恒瑞百济开了肺癌、肝癌、食管癌三大肿瘤的3期临床，另外还有淋巴瘤、鼻咽癌、膀胱癌等小瘤种临床，还有一堆联合用药的临床试验，但君实信达因为缺钱，临床布局稍微慢了点，因为这几个大临床烧钱太厉害，所以尽快IPO融资很重要。”某资深医药投资人表示。

某种程度上，资本决定PD-1市场的竞争格局。

10月份，信达生物上市融资后，连续推进两个大临床三期，分别是联合化疗治疗1线食管癌和1线胃癌。资金实力相对较弱的君实生物也进入了港股上市关键时期

PD-1新药率先上市，

对君实生物意味着什么？

虽然在适应症的范围上处于劣势，但中国有了自己的PD-1，市场还是很期待。

毕竟，这是一个近千亿规模的市场。根据君实生物港交所披露的招股书显示，预计2022年中国PD-1和PD-L1抑制剂的市场规模将达到374亿元，到2030年会达到984亿元。

而且，从药品上市的时间来看，在国内市场上，国内外医药巨头基本上处于同一起跑线。药监局今年6月、7月才正式批准施贵宝、默沙东两款PD-1进入中国市场，而君实生物的新药即将获批，时间相差不过半年。

君实生物申请的新药是黑色素瘤L2，医药巨头默沙东的产品适用范围也包括黑色素瘤，两者疗效有交叉，将形成直接竞争。“我们的药效并不比它们差，甚至大部分数据都要好一点，价格也肯定会更有优势。”君实生物相关人士表示。

与其它适应症相比，黑色素瘤并不常见，市场规模并没有想象那么大。根据中泰证券研报，每年适用于黑色素瘤的PD-1市场大概是4亿元，占肿瘤市场1%左右。

黑色素瘤市场规模并不大，君实生物的PD-1上市后，不会对市场格局产生较大冲击，但随着适应症的增加及其它新药的问世，国产PD-1与国外的PD-1的竞争将逐渐拉开序幕。

“中国多家医药公司和国外巨头处在同一起跑线上，有希望凭借价格优势、渠道优势、东道主优势抢得先机，新一代药王指日可待。”某资深医药投资人表示。

正是因为这样的市场期待，一直处于高投入、巨额亏损状态的君实生物，依然吸引了众多投资机构的青睐。

挂牌以来，君实生物累计完成7轮定增，融资总额达18.08亿元；二级市场股价接连上涨，停牌前市值已达129亿元；“三+H”开闸，君实生物又有望成为首家两地挂牌的新三板公司。

11月28日，据外电报道，上海君实生物开始预路演，计划募资最多5亿美元(约39亿港元)。承销文件显示，君实生物计划将集资所得约65%用作候选药物的研发及商业化、25%用作药业投资及收购；余下10%用作营运资金及一般企用途。

PD-1新药率先的上市，对君实生物究竟意味着什么？你觉得君实生物值多少钱？