四轮资本运作，大年三十上市，猫眼终成“在线票务第一股”！

狗年最后一个交易日，猫眼娱乐登陆港交所上市，成为在线票务第一股。

IPO全球发行共计1.32亿股，其中面向机构投资者的国际配售部分获超额认购，面向普通投资者的香港公开发售获得约2.32倍超额认购。发行价为14.80港元，扣除相关发行开支后共募集资金18.24亿港元。今早开盘微高开0.14港元，不久便破发，截止发稿前14.640/股，当前总市值165亿港元。股票代码1896。

“1896年是电影在中国的起点，1896也是猫眼与行业伙伴继续成长的新起点。我们将‘不负时代，坚定成长’！”，现场致辞中，猫眼娱乐CEO郑志昊无不兴奋的向各界解释道这个股票代码的由来。

七年长跑，一朝上市。经历多轮资本迭代、票补大战、档期抢摊，能够在死伤惨重的在线票务平台生存下来，着实不易。但上市并不意味着艰苦岁月的结束，淘票票的夹击、何时盈利的困境、如何形成新的战场，都是猫眼要持续考虑的问题。

三年亏损20亿，流血上市

港交所钟声敲响，猫眼人额手称庆，却有不少人摇了摇头，谓之流血上市。

曾几何时，不管是互联网还是娱乐圈，猫眼的经营业绩一直是个迷，光线传媒在去年的三份公告中，猫眼的净利润曾经连续变动三次，从亏损5.11亿，到亏损1.09亿，再到盈利199.5万元，而在一切都发生在半年之内，堪称神奇。直到招股书公开，谜底揭晓，尚未盈利，亏损依旧，尽管在缩小，但亏损的数额仍不小。

据招股说明书：从2015年至2018年9月30日，3年多时间，猫眼共亏损超过20亿元。最新数据是，至2018年11月30日，营收35亿，经营亏损1.18亿元。

亏损的主要原因在于“烧钱换市场”。2018年春节，猫眼的竞争对手淘票票通过支付宝、手淘等入口给用户发红包，将其春节档市场份额拉到逼近50%，猫眼只得跟进。

这一场“补贴战”，导致2018年猫眼的销售及营销开支几乎比上一年翻了一倍。

猫眼披露，截至2018年9月30日，其经营活动现金流出净额为14.33亿元。也就是说，猫眼的现金流正在变得紧张，这也是迫切寻求外部融资的一个原因。当前上市，颇有种夹着脖子上阵的意味。

在猫眼仍对自己的亏损现状抱有乐观态度，1月23日递交的聆讯资料中，预计2018年亏损不高于145.3百万港元。

这种乐观大概是源自于猫眼盈利能力的提升。整体来看，营业收入总额从2015年的5.97亿元人民币到2016年的13.78亿，再到2017年的25.48亿元，年均复合增长率高达106.6%。猫眼经调整溢利净额从2015年的-12.7亿元升到2017年的2.16亿元，盈利能力向好。

当前，如今猫眼的收入构成中，在线票务服务收入占59.8%，娱乐内容服务占比29.8%，娱乐电商、广告服务等占比均为5.2%。在线票务收入依然是主要营收渠道。

四轮资本运作，终于送上港交所

招股书显示，猫眼的背后，主要站着四个东家：光线、腾讯、微影、美团。上市之前，光线传媒及其关联方为猫眼最大股东，持股48.8%，微影时代、腾讯、美团的持股比例分别为20.62%、16.27%、8.56%。这四个股东都与其深度绑定，并帮其抢占市场份额，这从其资本运作历程上便能一探究竟。

猫眼原是美团内部孵化项目，它本脱胎于美团的团购电影票业务，起初名为“美团电影”，2013年1月更名“猫眼电影”。美团的研发能力向来为人称道，不断有传闻称，“美团在research上大量投入，高薪挖了不少科学家”。

2016年，猫眼被美团拆分独立运营，一度被称为被美团“送出去”的典型。其后以57.4%的股权卖身光线，并由光线为其供给相应的产业资源。据传，彼时腾讯亦摩拳擦掌几欲入驻，最终以微弱的价格劣势失手光线。但腾讯也并未死心，2017年11月，腾讯终以10亿元入股。

腾讯入局之前的2017年9月，电影票务平台三国杀戛然而止，在腾讯的主导下，猫眼与微影合并，组建了新公司，名字简单粗暴无加工——猫眼微影，猫眼原CEO郑志昊任新公司CEO。尔后，腾讯又进行了一轮战略投资。

四轮资本的运作，终于形成了今日的猫眼。美团的技术基础与市场入口，光线的产业资源，微影原有的娱票儿、格瓦拉的市场份额，腾讯打开的微信流量与支付入口，四股合力，造就了今日的港股上市公司猫眼娱乐。

根据招股书的描述，当前的猫眼，成了集“在线娱乐票务服务平台”、“娱乐内容服务平台”、“娱乐行业用户及从业人员在线社区”于一身的综合体。

除此前已确定的5家基石投资者IMAX China Holding、Welight Capital、Hylink Investment、小米旗下的Green Better和Prestige of the Sun以外，另有UBS Asset Management、CMBI SPC 等多家投资机构参与了此次IPO认购。

压力仍在

2017年初阿里影业曾预言在线票务大战预计三年内见分晓，如今进度条已经走过2/3，2019除夕上市的猫眼又将这场争夺战推向了高点。据其引用艾瑞咨询报告称，截至2018年9月30日，猫眼占据60%以上市场份额，其平均月活跃用户数已达到1.346亿，其他两家分别为33.9%与2.7%。

但这并不意味着猫眼的龙头地位已经高枕无忧。根据猫眼最新披露的月活用户数，其中95%的流量来自投资方腾讯的微信、QQ，以及美团、大众点评APP。而这个流量池的可挖掘空间正在变小。易观的数据显示，猫眼微影在挖掘微信、QQ等渠道的流量红利后，用户增长已经放缓。

在总体亏损上，阿里影业与淘票票堪称猫眼的难兄难弟，但在2018年2月，阿里影业董事长兼CEO樊路远就放话，全力进攻，要让淘票票成为中国电影行业最大在线票务平台。当前的淘票票，背靠着淘宝、支付宝的引流，业绩快速增长。阿里影业2019财年中期报告显示，阿里影业的互联网宣发业务在报告期内获得经营利润0.64亿元人民币，相比去年同期的经营亏损2.2亿元人民币，首次实现扭亏为盈，实现自我造血，这就意味着阿里影业依靠与淘票票的整合，切入电影宣发市场已经实现了良性的发展，对于猫眼来说，无疑不是重要压力之一。不久前，阿里宣布将增持阿里影业股权，再次为其注入12.5亿港元。

与淘票票相比，猫眼的困境源自于，虽然依托于四大巨头，大却并不属于巨头，并且受巨头牵制。尽管与美团、腾讯的合作为之带来了一定得资源、业务协同，但腾讯也有腾讯影业、腾讯视频做支撑，念及猫眼背后错综复杂的股东关系，其利益牵扯相较嫡出阿里的淘票票更为错综复杂。

作为猫眼娱乐的最大股东，光线传媒自身的压力也不小。2018年，它的股价一路下跌，还把旗下的新丽传媒卖给了腾讯。尽管2018年光线传媒的预计净利润为12.6亿至15亿，但如果除去卖出新丽传媒的投资收益，主业也是亏损。

据公开资料，猫眼此轮IPO预计募集资金为3.45亿美元。猫眼声称，募集资金将用于提升平台实力、研发和技术基建、潜在投资和收购，多为巩固已有堡垒，并无推进之举。

对于上市首日股价遭遇破发，猫眼娱乐首席执行官郑志昊对媒体表示，虽然去年新股表现逊色，但公司是集中于长期价值创造的公司，不会担心短期市场的波动。