“猪瘟水饺”之殇：三全食品转型遇重创

每逢春节、元宵，家家户户餐桌上总少不了热气腾腾的饺子和汤圆，超市里五花八门的速冻水饺和汤圆也因此备受宠爱。可今年，因卖“猪瘟水饺”被股民和消费者讨伐的三全食品，短期内恐怕要被打入冷宫了。

2019年2月18日，元宵佳节的头一天上午，三全食品刚对闹得沸沸扬扬的“猪瘟水饺”事件发布公告回应，下午便迎来了证监会的一纸《关注函》。

证监会在《关注函》中要求三全食品就涉事产品被抽检出非洲猪瘟病毒核酸阳性的时间、核查结果，以及目前公司已下架产品的种类、数量、金额、处理计划，“猪瘟水饺”事件对公司业绩的影响等问题，进行核查与说明。

受该事件的影响，截至2月18日收盘，三全食品报7.42元/股，跌幅达1.72%。对于“猪瘟水饺”事件处理进展，野马财经（公众号：ymcj8686）多次联系了三全食品方面，董秘办电话均处于忙线状态。

三甲医院副院长白手起家

事实上，这已经不是三全食品*次栽在食品安全的问题上。早在2011年，三全食品就曾因生产的猪肉馅儿灌汤水饺、风味小笼包等速冻产品，被检测出金黄色葡萄球菌超标，不仅大量产品被召回，公司股价更是因此一度跌停。

之后三全食品并没有吸取教训。不仅2013年因“鱼豆腐发霉”、“汤圆发霉”屡遭消费者投诉，2016年、2017年也被媒体曝出购买“临期肉”，肉粽检测菌落总数和大肠菌超标等丑闻。

野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，三全食品这家号称中国速冻食品行业领军企业背后的创始人——陈泽民在正式创立“三全”品牌之前，还是一位救死扶伤的医务人员。

和湾仔码头“臧姑娘”传奇曲折的创业经历相比，在“五十知天命”的年纪才开始创业的陈泽民，起步要高得多。1988年，正值改革开放浪潮兴起，彼时的陈泽民在郑州一家三甲医院担任副院长，家庭幸福美满，事业蒸蒸日上。

然而，闲不住的陈泽民总想还做点什么。于是在妻子的支持下，陈泽民借了1.5万元开了一个卖软质冰激凌的“三全冷饮部”。这为他后来萌生冷冻汤圆的想法埋下了伏笔。

由于逢年过节，亲戚朋友们总对陈氏夫妇送的汤圆赞不绝口，对冷冻机器颇有研究的陈泽民便自主研发了一套冷冻技术，开始了速冻汤圆的商业化道路。1993年，速冻汤圆受到当地副食商场以及消费者的广泛认可，陈泽民决定建厂批量生产，并果断辞去了在医院的公职。

1993年三全食品厂成立，短短三年时间，实现日产量30吨。随着生产规模不断扩大，陈泽民又陆续推出速冻水饺、速冻粽子。靠着火爆的速冻生意，经过十几年的发展，三全食品从一个小作坊逐步成为行业龙头企业，并于2008年在深交所成功上市。

上市后的四年里，三全食品业绩一路突飞猛涨，上市两年公司扣非净利润便突破了亿元大关。直到2012年，在企业发展逐步稳定之后陈泽民选择了退休，陈泽民两个儿子开始走到台前，成为三全食品“第二代掌门人”。

也正是从那一年起，三全食品开始走起了下坡路。

利润下滑，转型不顺

财务数据显示，2011年至2015年三全食品实现营业收入26.3亿元、26.8亿元、36亿元、40.9亿元和42.4亿元，扣非净利润为1.32亿元、1.37亿元、1.09亿元、6667万元和-1603万元。

显然，三全食品营业收入的逐年上涨没能带动净利润上涨。公司扣非净利润自2012年起逐年下滑，其中2015年扣非净利润更是出现了亏损，较上年同期下滑-124.05% 。

野马财经（微信公号：ymcj8686）查询三全食品历年年报发现，在公司利润大幅下滑的这4年，三全食品干了两件大事。其中一件是2013年6月，三全食品以1.59亿元的价格，收购了股神巴菲特旗下美国亨氏集团持有的龙凤食品100%股权。

根据广发证券当时发布的数据，2013年国内速冻食品业三全、思念、龙凤、湾仔码头四家公司市场占有率超过60%，其中三全食品与龙凤食品各占27%和12%。三全食品完成对龙凤食品的收购后，市场占有率一举超过紧随其后的思念食品，位列行业*。

这笔生意看似加强了三全食品行业龙头的位置，只是想要吞下这个行业老三也不是件容易事。一方面，在收购龙凤食品之前，龙凤食品已是亏损状态，对于当时业绩增长乏力的三全食品无异于雪上加霜；另一方面，资产整合耗费三全食品大量精力不说，整合效果也并不显著，直到2014年期末浙江龙凤食品营业利润仍处于亏损状态。

面对激烈的市场竞争环境，三全食品决定从火爆的餐饮O2O市场突破，并于2014年推出了“三全鲜食”项目，开始在上海、北京等一线城市大规模铺设三全鲜食贩卖机。

然而大量的投入并未换来相应的回报。财务数据显示，三全鲜食2015年和2016年连续亏损，其中2015年亏损高达846.97万元。早在2018年6月份，中国经营报还报道称三全鲜食贩卖机在北京已经停摆，上海区域也有一半停摆。

收购效果不及预期，转型O2O又遭遇阻碍，持续上涨的营业成本和销售成本吞噬利润。大型商超遭遇电商冲击的行业背景，也让三全食品依靠商超渠道发财的日子一去不复返。

业绩刚回暖，又遭猪瘟重创

好在经历了5年业绩低迷期之后，三全食品开始将更多的精力放在研发和营销新产品上，业绩从2017起也开始逐渐回暖。2017年年报显示，报告期内，公司实现营业收入52.6亿元，比上年同期增长9.93%；实现净利润7202万元，较上年同期增长82.45%，扣非净利润更是较上年同期增长156.83%。

对于净利润大幅上涨的原因，三全食品并未作出详细说明。不过三全食品在年报中提到：2017年公司推出了私厨素水饺、儿童深海鱼系列、炫彩小汤圆合拼装系列、自加热火锅等，一经推出便异常火爆，获得了市场较大认可。

同时，在生鲜便利连锁市场，公司及时做出决策调整；在鲜食科技方面，继续研究升级自动售卖机，未来公司将逐步加大推广力度和范围。

按照三全食品的描述，2017年业绩大幅回升大概率得益于公司主营业务的贡献。不过野马财经（微信公号：ymcj8686）发现，三全食品的营收增长率、毛利率水平，与公司净利润增长幅度并不匹配。

财务数据显示，三全食品2017年营收增长率达9.93%。具体到业务层面，公司销售产品的营收增长率达10%，毛利率较上年同期下滑1.24%。按产品种类分，汤圆、水饺等产品的营收增长率也不到20%，其中粽子类产品营收较上年还出现了下滑，产品的毛利率更是有增有减，变化无几。

同样蹊跷的是，三全食品在2017年年报中提到公司近几年以来把市场占有率、行业地位作为主要的战略目标，下一步将紧紧围绕公司这一发展方针和目标，加大新产品研发力度，强化食品安全监控，优化内部管理，控制成本费用等手段，使公司继续保持行业龙头地位。

可没成想，打脸来得太快就像龙卷风。与前几年公司研发投入同比较大增长不同，2017年三全食品研发投入反而较2016年同比减少19.09%。另外，2017年食品安全方面还出了乱子。

根据上图2017年财报数据可以看到，受三全粽子产品检验不合格事件的影响，直接导致该类产品当期营收下滑3.5%。

如今三全食品安全风波再起，根据公司2018年半年报数据，三全食品约三成营收来自于水饺类产品。平安证券分析师刘彪亦在2018年研报中提到，三全2018市场份额有所下降，而竞争对手正加速追赶，速冻行业竞争仍激烈，收入增速难言改善。

显然，业绩刚刚出现回暖就因卖“猪瘟水饺”再遭重创的三全食品，2019年的逆袭之路依旧任重道远。