创投圈“养猪论”出炉：做投资跟养猪一样，但我们不能催肥

经历了2018年的大浪洗牌后，创投圈又一次齐聚三亚。

去年此时币圈正火，不少VC/PE投身战斗，但一年时间过去，大部分项目“安息了”；去年寒冬情绪蔓延，如今“猪年”开年，创投圈重新充满希望，开始新的征程。正如清科集团创始人、董事长倪正东所言：“在三亚很多人看不到大海，只知道战斗。”

2019年3月1日，投资界百人论坛在三亚举办，会上创投圈“养猪论”出炉——VC/PE行业和养猪一样，把小猪养大卖一个好价钱，区别是养猪行业用饲料催肥快速长大，而投资人要按照自然规律养项目，不能催肥。

2019年，焦虑已渐渐远去，VC/PE拾起信心，准备好重新出发。

忘掉2018年，“我们已经开始不再焦虑了”

刚过去的2018年，VC/PE们各有各的苦，但也各有各的喜。

元禾厚望成长基金创始合伙人、厚望投资董事长曾之杰感慨：“2018年我见到的企业家没有一个好过的，几百亿上千亿的身价却连几千万现金拿不出来。”这或许是对于整个企业家群体有着巨大打击的一年，也许十年后、几十年后，历史会铭记这段日子。

对于创投行业，募资难首当其冲。“我们有一个基金花了很大精力才勉勉强强募到20亿，这跟2017年募资经历完全不一样。”曾之杰说，这么多年我觉得都没有像去年这样，天天坐过山车。

而启明创投主管合伙人甘剑平回忆，2018年前半年，大家非常激进踊跃地投资，然而到了下半年市场突然迎来大转变，到了年底几乎进入了冰冻状态。

君联资本董事总经理、首席投资官李家庆对此感触良多，“2018年属于大起大落水深火热的一年，很有意思”。他分析，第一个是外部的环境波动比较大；第二则是随着境外二级市场窗口开放，大量的公司跑去香港、美国IPO。与此同时，这个过程当中涌现了类似于区块链这样的风口，搅动整个市场。

回顾2018年，清控银杏创始合伙人、董事长罗茁总结为：冰火两重天。“去年两会的时候，市场热切期待独角兽，这让我很困惑，我们整个行业都没有投出那么多独角兽，我看有些独角兽也是伪独角兽。”

不过，抛开过去一年募资难、创业难的悲观情绪，也有不少创投企业展现出了乐观心态。国中创投首席合伙人、CEO施安平指出：“证监会主席易会满已经首秀、中美贸易谈判接近收官……面对如此的新形势，我们已经开始不再焦虑了。”

VC/PE行业和养猪一样

如何面对接下来的2019？众多VC/PE分享了他们的最新策略：

首先，按部就班，保持自己的节奏。君联资本董事总经理、首席投资官李家庆认为，不管大环境的冷热，投资机构首先要把已经投资的企业管理好，其次按照既定节奏在行业之间进行倾斜。

其次，把子弹聚焦。对于君联来说，接下来的一年仍旧会在技术类、提高效率的项目上多进行投入，而需要流量驱动的2C且偏整合红利的项目，需要多加谨慎。

第三，募资“靠边站”，退出和管理放在投资之前。清控银杏创始合伙人、董事长罗茁介绍，科创板是他近期排在第一位的事情，在此寻找退出机会。“去年我们投资了超过10亿的资金，今年期望值少一点。”

很多VC/PE透露，其实大家手里还有子弹，就算2018年没有募到，2017年也还有投剩下的。然而，相对于过去十年来互联网的高速增长，企业模式创新进入了相对低潮期，近期很难看到大的突破。

相反，一些养殖、饲料等传统行业正在迎来新的突破。“我们曾经九死一生投资了一个将近十年的养殖企业，当时觉得可以出得来就不错了，结果发现是我们市值最高的一家公司。”李家庆调侃，VC/PE行业甚至不如养殖行业，很多养猪的公司市值都在一两千亿，并且有四五百亿的涨幅。曾之杰也花费很多时间关注了饲料行业，他认为新希望一家独大的形势已经是过去式，行业内已经有很多企业成长了起来。

回到投资行业，施安平认为：VC/PE行业和养猪一样，把小猪养大卖一个好价钱，区别是养猪行业用饲料催肥快速长大，而投资人要按照自然规律养项目，不能催肥。做投资一定要耐得住时间的打磨。

VC/PE谈科创板：

“尽量让市场去决定谁可以上市，谁不可以上市”

科创板，注定会成为2019年中国资本市场里程碑式的事件。过去几个月，鲜少听到创投行业发出关于科创板的声音，那么大家有哪些话想说？

对此，曾之杰直言，从科创板目前的人气来说，五十万的门槛没有必要设立。他认为，科创板还是得按照市场规律办事，如果还是恢复老一套，相关部门决定哪个企业能上不能上，那这个事情恐怕又麻烦了。

而罗茁表示，科创板最重要的话题还是注册制，真的希望资本市场发生一些变化。对于科创板，创投机构如果有机会可以抓住还是要抓住，但说实话第一波比较难，不过相信到了明年会有一个比较好的时间窗口。

李家庆透露，君联资本内部很早就跟券商建立了各种科创板的交流群，一直以一个积极的心态来看待。不过，他提醒，大家还是需要用相对比较平和的心态看待科创板，“目前外界似乎认为靠机制就能解决所有的问题，仿佛推出科创板之后整个国家创新科技就能够焕然一新”。李家庆说，VC/PE机构能够抢第一波当然要抢，但没有必要专门为科创板制定一些具体的系统性打法。

科创板将在上交所落地，一举一动都被上海VC/PE圈看在眼里。“我们最近也在研究科创板的相关规则，感觉很复杂。”启明创投主管合伙人甘剑平表示，自己是一个坚定的自由市场经济信仰者，对于科创板，希望尽量让市场去决定谁可以上市谁不可以上市。

在甘剑平看来，创新和科技的发展往往就是一个混乱的、无序的过程。美国纳斯达克就是一个非常好的例子，上面什么公司都有，既有微软、苹果，也有很多市值可能只有几百万美金的公司，但是不管怎么样他们都上来了，上来之后好的公司就继续发展，不好的就被市场淘汰。

“我认为，如果科创板要作为一个真正的创新源泉，就是要允许它野蛮成长，通过我们每一个市场参与者的判断，用真金白银选择优秀的公司，进行筛选。正如优秀的半导体企业是通过竞争胜出的，而不是通过温室培养出来。”

因此，甘剑平建议，科创板要让市场做决定，尽量把门槛提高，尤其在市值这方面，“市值是检验一家企业价值的最重要的衡量标准，苹果就是一个接近万亿市值的公司，其他公司再好也不过几百亿”。