史玉柱“豪赌”：巨人网络拟百亿独吞Playtika

史玉柱决定自己吞下这个400亿的标的。

2016年巨人网络借壳上市后不久，便对外宣布拟以发行股份和支付现金的形式收购海外游戏小巨头Playtika100%股权。

在这之前，史玉柱已经联合泛海投资、弘毅投资等机构以305亿元的价格买下Playtika，此番重组正是将这一资产注入到上市公司巨人网络。

在暂停审核、撤回申请、调整方案、中止审查等长达3年的波折之后，买方团最终分道扬镳。

7月17日，巨人网络对外宣布，调整重组方案：泛海投资、弘毅投资等6家机构退出，将Playtika42.29%的股份转让给巨人网络，全部以现金支付对价，标的估值405-425亿元。

如果该重组方案顺利落地，巨人网络将持有Playtika42.31%的股份，史玉柱名下公司将持股32.92%。

对Playtika的“渴望”背后，正是史玉柱和巨人网络的焦虑：游戏业务增长停滞，只能吃老本；互联网金融业务遭遇强监管，因未完成业绩承诺，旺金金融在2018年12月29日被突击剥离。

当下，史玉柱和巨人网络所要面对的现实问题是：现金收购的钱从哪里来？蛇吞象之后如何整合？如何重新获得资本市场的信任？——公司市值较借壳上市后的最高点1700亿元，已经跌去四分之三，7月19日收盘仅364.79亿元。

史玉柱独吞Playtika

史玉柱为何如此钟情于Playtika？

Playtika总部位于以色列，擅长将大数据分析及人工智能技术运用于休闲社交类网络游戏的研发、发行和运营，并正在尝试拓展游戏以外的B2C互联网领域，目前主要业务分布在美国、欧洲、澳大利亚等海外市场。

该公司专注于棋牌类游戏，拳头产品为休闲社交棋牌类游戏平台《Slotomania》，2010年上线，主要在北美和欧洲运营，长期稳居美国App Store棋牌类游戏畅销排行榜前五位。

Alpha是为收购Playtika而成立的持股平台。2017年和2018年，Alpha营业收入分别为77.80亿元、99.72亿元，归属净利润18.90亿元、24.15亿元；2019年一季度，其营业收入和净利润分别为30.23亿元、7.50亿元。

如果顺利重组，无疑会让巨人网络（002558.SZ）跻身A股游戏公司前列，重拾荣光。

但公司首先要面对的问题是，钱从哪里来？

按照约定，巨人网络收购Playtika42.3%的股权，要向泛海投资、弘毅投资等6家机构支付不超过110.98亿元，资金来源为上市公司自有资金和自筹资金。

截至2019年一季度末，巨人网络货币资金余额50.34亿元，还差一大截，如何筹钱？

史玉柱组织买方团收购Playtika，其自身已投入100亿元，恐怕也无法对上市公司施以援手。

另外，Playtika公司的业绩长期重度依赖《Slotomania》，这款产品已经运营近10年，一旦生命周期结束，该公司能否持续制造爆款值回400多亿的估值？

标的公司擅长棋牌类游戏，在中国市场棋牌游戏管控的背景下，如果不能将爆款产品引入到国内市场，如何实现效益*化？巨人网络这艘小船如何整合Playtika这艘大船？

游戏业务疲态尽显

史玉柱不惜动用数百亿现金也要收购Playtika，与巨人网络旗下游戏业务式微也有关。

2006年4月，巨人网络的成名作《征途》公测，2007年成为全球第三款同时在线超百万的网游。仅凭这一款游戏，公司就成功登陆纽交所，跻身中国游戏公司前三强。

不过，2016年借壳世纪游轮上市后，巨人网络的游戏业务疲态尽显。

公司起家业务客户端游戏，2015年-2018年的收入分别为14.40亿元、13.00亿元、10.96亿元、10.40亿元，连年下降，毛利率下滑4个百分点。

公司从2016年开始力推移动端游戏，前几年增势强劲，2016年和2017年收入增长率分别为109.43%和47.74%，2018年增速滑落至3.03%，陷入增长瓶颈。

得益于互金业务，公司2018年的营业收入37.80亿元，同比增长30.03%，但归属净利润下降16.44%至10.78亿元，主要原因为新品上线推迟，营销投入、研发投入增加，以及超过1亿元的资产减值。

2019年一季度，公司营业收入6.80亿元，归属净利润2.76亿元，分别下降36.42%和19.48%。鉴于公司新品仍未上线，2018年半年度业绩好转的可能性较低。

面对游戏行业调整和公司业绩增速放缓，巨人网络曾对电竞产业寄予厚望。2016年起，巨人网络通过《球球大作战》发力移动休闲电竞。但是，即便是在电竞爆发的2019年，《球球大作战》也并未成为主流电竞项目，影响力有限。

更为关键的是，这款产品被指抄袭。2015年6月上线的《球球大作战》被指抄袭了agar.io；不过，2017年7月腾讯推出的《欢乐球吃球》又被指抄袭《球球大作战》。

突击转让金融资产

巨人网络对自己的定位是“综合性互联网企业”：当前的主营业务是互联网游戏，正在布局互联网金融、互联网医疗等其他领域。

公司在互联网金融行业的*动作，乃是2017年控股旺金金融。

2017年，巨人网络以5.19亿元受让旺金金融30.53%股权，并增资3亿元，合计持股40%。后来引入新的投资方股份被稀释，公司仍然通过协议控制了旺金金融51%的投票权。旺金金融旗下的投哪网是互金车抵贷领域的“双寡头”之一。

当时，旺金金融创始人的业绩承诺为，2017年-2018年扣非净利润分别不低于2.3亿元、4.5亿元。

不过，控股仅1年时间，巨人网络便以4.79亿元转让旺金金融的持股公司51%的股权，该交易产生股权处置净损失为693.82万元。

转让旺金金融控股权，公司对此的解释为：旺金金融所从事的互联网金融科技业务需要更多的资金、技术、人才等资源支持。

但更现实、更能令人信服的理由是，旺金金融没有完成业绩承诺，如不剥离，随之而来的商誉减值，会拖累上市公司业绩。2018年上半年，该公司净利润仅2475.64万元，而当年的业绩承诺为4.5亿元。

值得一提的是，巨人网络发布剥离公告，正是在2018年12月29日——突击卖资产，真够惊险的。

旺金金融之外，2018年，巨人网络还转让了巨图投资、六维资本等18家公司的部分股权，其中最少有10家为金融资产。

剥离金融业务，一方面是为了回笼资金，更重要的是，在监管加码之下，规避行业风险。