原油市场“三国杀”，正进入高潮。
美国页岩油产业，究竟是被低油价拖入深渊，还是成为*话语权的霸主？
市场的厮杀向来惨烈，但新的格局与秩序，都将在危机中诞生。
三足鼎立
目前，全球石油市场已成“三足鼎立”。
原油市场主导者，一个是以沙特为中心的OPEC，一个是游离在体系外的俄罗斯，以及近年来凭借大力发展页岩油新崛起的美国。
短期看，沙特和俄罗斯优势明显，它们原油开采成本比较低;美国页岩油开采成本更高，原油厂商不但负债累累，甚至开始破产重组。
但长期看，沙特和俄罗斯财政收入对原油依赖性很高，长期低油价则是它们不能承受之重。而低油价对美国财政，不会造成太大影响。
而且，美国有钱！
鉴于能源独立对美国来说相当重要，美国正考虑向石油公司输血救急。毕竟，北美能源独立是美国领导人几十年来不断追求的目标。
美国还有一大优势——总统特朗普。
4月23日，特朗普发推文叫嚣：他已命令美国海军“击落并摧毁任何和所有的伊朗炮舰，如果它们骚扰了我们的海上船只，那么油价也可能会上涨。”话音刚落，油价逆转跌势，低开高走。
让全世界摸不着头脑，这样的风格相当“特朗普”。
美国资本市场，亦是页岩油厂商的深厚助力。2014年OPEC和美国页岩油的大博弈中，美国资本市场就为页岩油厂商提供无尽“金弹”，助其走出危机，并在之后的油价上涨周期中不断瓜分市场。
新冠疫情，更加剧了原油在资本市场博弈的惨烈程度。当投资者豪赌10美元“铁底”时，原油期货合约却破天荒跌入-37美元的“十八层地狱”，“原油宝”之类的暴雷惨剧更令人唏嘘。
但不论是分析师还是资本市场都认为，2020年三、四季度，原油价格将恢复到30～50美元。
在这轮宏大的零和博弈中，如果美国页岩油能存活下来，那未来全球原油市场将面临巨大的重构——美国将不仅仅是*的原油消费国，也是*的原油生产国，甚至是价格主导国。
这会打破几十年来由OPEC主导原油价格的“天条”。
流窜的石油美元
这样的预测，绝非危言耸听。
过去几十年，美国通过进口原油，向全球输送“石油美元”，造就了沙特主权基金(PIF)等一大批在全球资本市场叱咤风云的石油资本。
最近，沙特主权基金在欧洲出手，以10亿美元抄底英荷壳牌、法国道达尔、挪威Equinor和意大利埃尼四大石油公司的股票。
这完全符合基辛格博士的“石油美元再循环”战略，即：大量输出美元，巩固美元在国际货币市场的地位；然后让石油美元回归美国金融市场，进而操控全球资本。
2020年一季度，位列全球并购*的正是俄罗斯国家财富基金，并购金额高达396亿美元。
讽刺的是，石油主权基金在“买买买”，美国能源厂商却“惨惨惨”。4月，已有两家美国原油厂商申请破产。
一家是怀丁石油（Whiting Petroleum，WLL），北达科他州*产油商，鼎盛时股价370美元，4月23日收盘时只有1.68美元；一家是Yuma Energy，鼎盛时股价11039美元，4月15日申请破产后股价1.55美元。
美国能源市场研究机构Rystad Energy近期在一份报告中称，如果油价持续在每桶20美元的低点，那么2020年，美国会有140家石油厂商破产，2021年会有400家破产。
但先不要杞人忧天。美国《破产法》第11章项下破产流程的一大特色是：允许申请破产保护的企业继续经营。
目前，美国页岩油厂商深受债务问题困扰。但实际上，它们大都是用美元“喂”出来的。
跟沙特和俄罗斯不同，美国页岩油厂商大都是小公司，年头短、积累少、负债高。2014-2016年间，沙特等产油国打压油价，企图拖垮美国页岩油产业。于是，页岩油公司开始从资本市场疯狂融资，5年内就攒下1200亿美元债务，并至今无法持续产生正向现金流。
有机构研究发现，当原油价格低于40美元，这些公司将很难从资本市场获得融资。
如今，石油行业相关信贷占到美国投机级债券总量的10%以上。
2020年初德意志银行曾预计，15%的高收益能源债务终将违约，而现在看来将“大幅超过这一比例”。
但新冠疫情导致美联储正“开着直升飞机撒币”，并明确表示会买入高收益债券。
4月21日，美国总统特朗普更督促能源和财政部长，共同制定一项针对美国石油和天然气行业的救助计划。“这些非常重要的公司和工作岗位，将在未来很长一段时间内得到保证！”他在推特上写道。
相爱相杀
沙特和美国，几十年来一直“相爱相杀”。
三次石油危机，正是这种激烈关系的集中体现。
1973-1975年，*次石油危机爆发。中东产油国用提价、禁运的方式，将油价从3美元/桶升至11.6美元/桶，导致欧美国家经济混乱。
于是在美国倡议下，欧美国家成立国际能源署（EIA），以构筑石油战略储备、协调石油分配问题。
1978-1980年，第二次石油危机伴随“两伊战争”（伊朗和伊拉克）爆发，油价再度大幅上涨。从此，美国开始寻求能源独立，才有了今天美国页岩油的“硕果”。
1986-1990年，第三次石油危机伴随海湾战争爆发，伊拉克原油供应中断，国际油价再次急升。这次，国际能源署擎天保驾，向市场投放了大量原油储备，加上沙特等国增产，危机并不严重。
在原油市场，沙特与美国是对头；但在众多国际事务中，两家始终是盟友。
直到美国页岩油发力，嫌隙开始产生。
2011年，美国开启页岩油革命，产量飙升；2018年，美国超过俄罗斯和沙特，成为全球*原油生产国。这彻底动摇了老牌产油国沙特的根本利益。2014年，以沙特为首的OPEC开始大量产油，企图通过低油价拖垮生产成本更高的美国页岩油厂商。
但事与愿违，由于有资本市场“续命”，低油价不仅没拖垮美国人，反而让沙特陷入财政困境。OPEC的“虎狼兄弟”见势不妙，纷纷借机扩展市场份额。于是，沙特只好掉头减产、提高油价。结果，美国页岩油又借这波油价上涨期快速成长，扩大市场份额。
一番“里外不是人”的骚操作过后，沙特惊讶地发现，美国石油管道瓶颈突破、运输成本大降、原油出口大涨，美国页岩油真的干起来了。
是可忍孰不可忍！
如果说以前的石油危机，是产油国和消费国之间的争端；那么这一次，将是产油国之间的生死较量、宿命之战。
作为价格战的老手，沙特明白，必须一击即中，彻底打垮。
这一次，沙特选择了一场百年不遇的“黑天鹅”危机——新冠疫情。-37美元破天荒报价的背后，是大国之间长期的权谋算计与利益博弈。如今，双方已图穷匕见。
剩者为王？
美国页岩油厂商，能不能顺利度过危机？这取决于低油价持续的时间，以及厂商获得的援助。
截至4月24日，WTI原油期货收报17.61美元，布伦特原油收报25.72美元。这个价格，对美国页岩油厂商来说，是不可持续的。
但沙特和俄罗斯，也坚持不了很久。
沙特石油巨头沙特阿美在一次业绩电话会议上表示，对每桶30美元的油价“非常满意”。有研究显示，沙特每桶石油的总成本为9美元，俄罗斯为19.21美元，美国传统石油开采成本为21美元，页岩油则高达23.35美元。
从成本核算来看，沙特和俄罗斯是能够承受的。但是，他们的国家财政却承受不住。
据估算，石油收入约占沙特财政总预算的62%，按沙特*持续产能1300万桶计算，油价在39.33美元/桶及以上，沙特在财政上才能实现盈亏平衡；油价在28.83美元/桶以上，沙特才能实现6.4%的目标赤字率。
2019年，石油收入占俄罗斯财政收入的35%。按1160万桶/日产能计算，俄罗斯长期可承受的盈亏平衡油价也在23.66至27.03美元/桶之间。
实际上，沙特、俄罗斯等OPEC+国家从5月就会开始减产。只有更高的油价，才能保证两国正常的财政收入。
显然，油价长期维持在40美元以下，将是“三败俱伤”。从中长期看，油价重回40-50美元/桶将是大概率。
当然，伴随油价迅速惨跌，各国在减产问题上可能很难达成一致。而在财政上高度依赖石油的国家，显然将影响削减供应的格局。
除了OPEC+减产，需求反弹也将促使油价上涨。目前，为控制新冠疫情采取的隔离政策，极大降低了经济活动所需的能源。但最近数据显示，美国石油消费可能已经触底。在4月第三周，汽油、柴油、喷气燃料的消费量均增长9%。
危机终将过去，需求正在回来。
但短期看，沙特有新老交替及政权稳定的需求，俄罗斯有中东战略与反击美国制裁俄气、俄油的需求，美国也不会轻易放弃能源独立。原油市场的厮杀，还会继续。
原油交易市场，则持续着胶着状态。
4月20日，WTI 5月期货合约跌至-37美元，暴露出投机者大量押注原油价格反弹，结果被空头疯狂逼仓。芝加哥商品交易所（CME）表示，4月22日起，允许报价为负的石油期权上市。这表明，市场正为油价更大的博弈和波动做准备。
如果美国政府力挺油价上涨，那么将重演2014-2016年的格局，美国页岩油行业不但会度过危机，还将在全球原油市场站稳脚跟。届时，美国页岩油将向全世界出口，并恢复在石油贸易中的强势地位。
2014-2016年的价格战，还让美国页岩油单钻井的产能大幅提升。目前，美国的钻机比2019年减少了278台，但依然是原油净出口国。2019年11月，全球石油日产量8346.4万桶，美国是1286.6万桶，占比达15%，略高于沙特和俄罗斯。
纽约能源对冲基金Again Capital的合伙人表示：这就是俄罗斯如此生我们气的原因，尽管我们钻机数量减少、需求下降，但桶数依然不变。
美国券商Jefferies的分析师则表示，如果说这样的环境下有一个大赢家，那就是中国。中国是世界上*的能源进口国。一个粗略的计算是，若石油进口占中国GDP的比重下降0.5%，相当于GDP增加0.25%。
