最近，继字节跳动、携程分别拿到支付牌照后，快手再次被传出“收购持牌支付机构易联支付，从而间接获得支付牌照”的消息。
据悉，这笔交易在收购方式上，快手是以现金+股票的形式进行并购，其中现金在3亿元左右，股票数额及价值不详。收购完成后，快手将持有50%以上股份，成为易联支付*股东。
对此，虎嗅分别向快手与易联支付官方进行求证，均没有得到明确回复。其中，快手相关负责人表示，“公司正处于上市静默期，不方便进行回应。”而易联支付方面，则电话一直拨打不通。
不过，通过多方打听，多位支付圈内人士向虎嗅表示，该消息基本上是真的。
对于很多互联网公司而言，无论是否布局金融业务，支付牌照已然成为标配。且不论BATJ这些互联网巨头几乎是金融全牌照，更何况美团、滴滴、拼多多也先后拿到了支付牌照。
所以，对于快手谋夺支付牌照，资本市场其实并不意外。但在上市前夕，这块金融牌照对于快手而言，到底有着什么重要性意义？
打赏不够，电商来凑
前段时间，字节跳动因为Tik Tok被禁一事出尽风头。但没想到，快手抢先放出港股上市消息，欲与字节跳动争夺“短视频*股”。
11月5日，快手正式向港交所递交招股说明书。据悉，快手拟融资50亿美元，目标估值为500亿美元。不过，快手方面尚未公布发行价、上市时间等相关信息。
快手成立于2011年，从GIF动图起家，不断向短视频社交平台、直播业务拓展。根据艾瑞咨询，截止2020年6月底，快手是以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计*的直播平台；以平均日活跃用户数计第二大的短视频平台；以及以商品交易总额计第二大的直播电商平台。
这便是快手估值500亿美元的底气，但支撑如此高估值的业务，到底成色如何？
资料来源：快手招股说明书，虎嗅制图
从招股说明书得知，快手收入主要由直播、线上营销服务及其他业务三大部分构成。从2017年至2019年，快手收入从83.4亿元上升至391.2亿元，年复增长率为67.39%。增长主要原因是2018年快手开始大规模商业化。
其中，直播收入占到快手收入绝大部分。但直播收入占比在不断下降，从2017年的95.3%下降至2019年的80.4%，到2020年上半年更是下降至68.5%。
直播收入占比下降主要是因为快手广告收入增长迅猛。从2017年到2019年，广告收入从3.9亿元上升到74.2亿元，占比从4.7%上升到19%。到2020年，快手半年广告收入达71.62亿元，堪比2019年全年广告收入，占比也提高到28.3%。
不过，按虎嗅研究总监李彤分析，快手这两大主营业务增长都快触及天花板，只有直播电商业务还有很大想象空间。“与阿里、腾讯、百度、美团们相比，快手主打的直播不具备行业内无可争辩的优势。”
具体来说，以直播业务为例。快手从2016年推出直播功能，用户通过充值快币购买虚拟礼物向主播打赏，而快手则与主播一起参与到打赏分成，具体分成比例因人而异，这一部分收入构成了快手*一块收入来源。
但快手的直播打赏模式存在付费用户打赏金额方差很大问题，即平台收益主要不是取决于大部分吃瓜群众，而是少部分土豪用户。无论是游戏直播、秀场直播，还是其他类型直播，其实都存在这一问题——那就是很多主播主要靠大哥“供养”。
由于土豪用户打赏的是主播，而不是直播平台。这使得平台不得不在如何吸引主播上花费心思，甚至在与大主播谈判中做出让步。此前经常出现直播平台天价挖大主播，现在虽然直播行业格局初定，但快手面临的竞争依旧激烈。
11月23日，国家广电总局发布《关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知》，明确未实名制的注册用户不能打赏，未成年用户不能打赏。此外，直播平台应对用户每次、每日、每月最高打赏金额进行限制；应对“打赏”设置延时到账期，如主播出现违法行为，平台还应将“打赏”返还用户等等。
本来直播市场竞争激烈，导致行业乱象丛生。而在政府主管部门出手后，快手还想在直播打赏上获得更大收入，难度可想而知。
再来看快手最近几年增长较快的广告业务。2018年开始，面对抖音越来越紧迫竞争，快手开始发力线上营销和电商。从数据上看，快手广告收入增长很快，但其实一直低于原定目标。
事实上，快手在制定广告收入目标时，显得有些过于乐观。
一方面，虽然线上营销一直从PC端向移动端，并向短视频、直播端转移，但快手面临的竞争对手太多，不仅有字节跳动，还有BATJ等头部玩家，而线上营销广告总量总是有限的，快手想要从中多分一杯羹，无异于虎口夺食；
另一方面，快手在广告收入上远远不如抖音。2019年，快手线上营销收入是74.2亿元，而抖音透露出来的数据是500亿元。这不仅是用户群体差异——快手更乡村，抖音更城市，更核心问题是快手在算法上落后于抖音，广告效果差距明显，使得品牌商更喜欢在抖音上投广告。
此外，快手还有一块电商业务不容忽视，支撑着快手上市后的梦想。
当直播打赏和线上广告面临激烈竞争，快手开始积极开拓直播电商业务，成为仅次于淘宝直播的第二大平台。目前，快手电商业务虽然收入很低，仅有几亿元收入，但在GMV上增长很快。截至2020年上半年，GMV已经突破1000亿元。
收购易联，各取所需
想要获得资本市场的认可，除了强调既有业务的竞争优势，还要展示创新业务的增长潜力，直播电商无疑被快手寄予了更大的期望。
直播打赏天花板很低，愿意付费的用户总是很有限。就算快手主播们大喊”老铁们“，最终掏钱包的只是一部分人。线上广告更是如此，品牌商可不是人傻钱多，他们精密地计算着每一次广告的投入产出比，快手则有些力不从心。
但如果将目光投向电商，就会发现市场潜力是无限的。虎嗅主笔房煜认为，2020年，全社会商业形态演变离不开疫情这个变量，而消费零售领域，直播和社区团购是最热的两个趋势。
从一组数据可以看出，短视频和直播社交平台的电商直播潜力巨大。快手招股书预计，直播电商的商品交易总额将从2019年的4168亿元增至2025年的64172亿元，年复增长率为57.7%；直播电商的商品交易总额占中国零售电商市场的4.2%，增至2025年的23.9%。
但快手这项风口上的业务，却面临着几大风险：一是第三方支付平台可能出现错误记账、安全漏洞、现金流困难导致延迟支付等风险；二是业务合规风险，即涉嫌“二清”模式。
所谓“二清”，即是二次清算。按照规定，没有支付牌照的电商平台只能做自营业务，一旦涉及其他商户到其平台开店卖货，顾客支付的款项先积压到平台，再由平台结算给商户，就形成了央行明令禁止的“二清”模式。
美团、拼多多等电商平台都曾涉嫌“二清”模式。拼多多更是多次收到央行整改通知，但目前核心问题依旧解释不清。虎嗅投研研究员丁萍表示，为何拼多多在持续亏损情况下取得正向经营活动现金流，根本原因在于拼多多占用上游商家的资金来获得经营现金流，这是极其不健康的。
而中国支付网主编刘刚认为，快手直播电商模式也是典型的“二清”行为。
根据虎嗅调查，在微博、知乎等社交平台上，都有商户反映在快手上开店货款到账慢的问题。一位在多个直播平台开店的商家对虎嗅表示，快手、头条等都属于平台保管资金，但并不清楚这笔钱有没有接受第三方机构监管，只是含糊地说，“快手还好吧，毕竟是赞助春晚的”。
由于快手没有上市，只能估计这笔货款规模。根据招股说明书，截至2020年6月末，快手直播电商GMV突破1000亿元，其中应付账款高达100亿元。至于应付账款有多少是商家货款，快手没有进一步披露。
为何央行多次严禁“二清”？主要是因为“二清”必然导致电商平台扣押商户货款，很容易形成资金池风险。虽然商户与电商平台有着到款时间约定，但根本无从监督货款去向。
一旦平台私自挪用货款，同时遭遇流动性危机，商户就会遭遇血本无归。淘集集等电商平台暴雷就是*证明，蛋壳公寓等互联网平台也有类似风险。而这种风险触雷后，兜底的还是社会大众。
所以，在刘刚看来，互联网巨头收购支付牌照，*的动机其实是寻求合规。
刘刚表示，携程、美团、滴滴等几乎都被举报过“二清”，这对互联网大佬们是不可承受之重，事业大了首要考虑的就是合规，没有支付牌照则对其业务里的资金结算有着致命的合规缺陷，如不合规，可能有随时被监管叫停的风险。
他进一步说，其次的原因就是可以保护自己的交易数据，不被竞争对手知晓。
目前，快手主要支付渠道是支付宝和微信支付（苹果手机还有苹果支付）。快手开拓自己的电商渠道，其实就是将阿里巴巴作为竞争对手。透过支付宝数据，阿里可以轻易得知快手电商的详细情况。微信支付同理。
此外，刘刚认为还可以节省一些支付手续费成本。按照市场行情，第三方支付通道费用大概在千分之六左右，大客户还可以打五折。像快手这样的超大型客户，甚至可以拿到千分之二乃至千分之一的通道费。
即使如此，按照2020年上半年1000亿交易规模，快手为此支付的通道费在1-2亿元左右，而快手电商营收才不过几亿元而已。从长远考虑，快手电商规模大概率快速增长，花费8.5亿元收购一家持牌的支付公司，可谓是一笔还算不错的买卖。
反过来看，对于易联支付来说，快手也是一个很好的靠山。
刘刚认为，在当前的支付宝和微信支付两大寡头垄断之下，独立的支付机构确实越来越难以为继，靠擦边球灰色业务走量的也因在多部门联合打击下几乎不敢再碰。在这样的情况下，众多支付机构积极寻求转型、被并购等自救措施。
从公开信息得知，易联支付成立于2005年，总部位于广东佛山，2011年获得央行颁发的《支付业务许可证》，具有国内移动电话支付、互联网支付、预付卡发行与受理业务（广东省）三大业务类型。
其中，互联网支付牌照对于快手最为重要，也是相对受欢迎的收购标的。
刘刚在2016年曾去易联支付公司总部调研访谈过，他对虎嗅说，“易联支付在业内比较低调，但业务十分扎实。无论是快手收购易联支付，还是易联支付选择快手，其实都属于心照不宣的交易，双方都各有所需。”
下一步，寻路字节？
过去二十年，以BATJ为代表的的互联网巨头，走出了”互联网+金融“样本。
图片来源：新金融琅琊榜
例如，阿里巴巴与蚂蚁集团如同一卵双生；腾讯金融没有单独拆分，但在财报中比重逐渐提高；从百度拆分出去的度小满金融，加上百信银行同样不容小觑；而蚂蚁集团被取消上市后，京东数科上市计划没有进一步消息。
互联网巨头杀入金融行业带来各种监管缺失、数据滥用、市场垄断等问题，至今依旧难解。但金融业务如同一块香饽饽，依旧吸引第二梯队的互联网公司和科技公司如鱼贯入。
而当谈到快手拿到支付牌照，必然会提到字节跳动，甚至会产生一种疑问——快手是否会沿着字节跳动的道路一步步布局自己的金融版图？
对此，刘刚认为，不排除这种可能性，但还是倾向于快手拿支付牌照，不是为了扩张，而是为了守成，更多基于合规的诉求。“金融版图其实是不需要支付牌照，大多数金融玩家并不持有支付牌照。”
确实如此，很多互联网公司都是业务先行，牌照补位。
对于这些流量巨头，仅仅将自己定义为持牌金融机构的导流平台，必然是不甘心的。只要拿到相应牌照，必然亲自下场。美团、滴滴拿到支付牌照后，都相继力推自己的美团支付和滴滴支付。即使面对用户习惯使用支付宝和微信支付，遭到吐槽也在所不惜。
毕竟，支付业务虽然并不赚钱，只是一个入口。但只要拿下这个通道，互联网巨头们就有了导流其他金融产品的可能。字节跳动拿到支付牌照后，不久前刚上线”放心花“这样一款类似蚂蚁花呗的产品。似乎这些互联网巨头总有办法让你一边消耗时间，一边花钱。如果钱不够，还可以借给你。
距离这些互联网巨头，快手尚有一段距离。但作为两大短视频直播平台之一，快手如果将流量优势导流给金融业务，也具有很大潜力。
或许哪一天，你们不仅要给张一鸣还“花呗”，还要给宿华还“借呗”。
