奢侈依旧，寺库不再。
属于寺库的奢侈品电商故事可能要讲完了。
近日，奢侈品电商寺库宣布，公司董事会收到公司创始人、董事长兼CEO李日学私有化要约。李日学提议以每ADS 3.27美元（相当于每股A类股6.54美元）的现金收购公司全部已发行、李日学及其附属尚未拥有的A类普通股。以此计算，寺库作价约2.3亿美元。
一旦交易完成，寺库网将成为一家私人持股公司，并从美国纳斯达克退市。
上市不足三年半的寺库，其实一直未能得到资本市场的认可，市值严重缩水、股价也长期低迷。
01、寺库的经营表现如何？
资料显示，寺库成立于2008年7月，旗下设有寺库商业、寺库金融、寺库智能和寺库社群四大核心板块，主要业务涉及奢侈品网上销售、奢侈品实体体验会所、奢侈品鉴定、养护服务等。
按寺库官网上的数据解释，寺库拥有中国25.3%及亚洲地区15.4%的高端市场份额（数据来源：Frost&Sullivan），算得上行业头部，但是寺库的业绩表现并不理想。
首先，寺库的用户数和留存出现了天花板。财报显示，在2019年的四个季度中，寺库的活跃用户同比增速分别为89.5%、67.7%、58.7%、50.9%；2020年Q1-Q3寺库活跃用户增速分别为 11.5%、9.2%、7.5%，增速放缓堪比过山车下坠。
对于电商平台而言，活跃用户数是影响营收的一个重要指标，活跃用户数的下滑也导致寺库的营收和净利润增速出现双降。2020年Q3寺库营收13.73亿元，同比下滑29.26%；净利润2175万元，同比下滑64.30%。
业绩下滑，传导到二级市场的直接体现便是股价缩水。
过去一年里寺库股价十分低迷，2020年1月3日寺库报收5.98美元，到今年1月8日收盘价近2.41美元，一年里股价跌幅接近60%。如果按照发行价每股13美元计算，寺库的股价大约蒸发了81%。
图片来源：《2020年Q3中国电子商务用户体验与投诉监测报告》
最后，寺库在售产品质量也颇受诟病。据电诉宝发布的《2020年Q3中国电子商务用户体验与投诉监测报告》显示，寺库位于“2020年Q3全国零售电商消费评级榜”第十三位，具体表现为平台反馈率为8.33%、回复时效性为0.100、用户满意度为8.000、综合指数均为0.340，获“不建议下单”消费评级。在黑猫投诉平台上，关于寺库的投诉有929条，其中商品质量、发货问题、退款问题、网络售假等投诉都是高频词。
内忧不解，外患不断，寺库的经营环境甚至比股价还要糟。
02、模式真伪之辩何解？
据贝恩发布报告显示，2020年全球奢侈品市场萎缩23%，但中国境内奢侈品消费将逆势上扬48%。而报告预计，2025年中国有望成为全球*的奢侈品市场，国内的奢侈品发展空间依然很大。
在这样的大势下，寺库的电商生意并没有成为“风口上的猪”。
其次，历年财报显示，2015-2019年寺库的经营性现金流一直为负数，五年累积亏损超14.5亿元。
大多人的认知里，奢侈品利润率十分可观，每卖出一件都可以赚不少钱，但是寺库的主业现金流为什么一直是负数？
这就要回归奢侈品电商商业模式的本质了，首先，奢侈品强调自己的稀缺性，高门槛才导致高溢价，而电商强调效率和普惠，打折、促销、发红包更是稀松平常，这对奢侈品品牌本身就是一种损害。其次，从消费者角度考虑，顾客购买奢侈品的需求不是简单的衣食住行，更多在于身份的认同、*尊享的服务等，电商在很大程度不能提供这种“尊贵感”。换句话说，奢侈品对服务的苛求与电商平台的效率理念是相背离的，这也是奢侈品电商行业不温不火的原因。最后，假货的问题一直难以避免，国内奢侈行业造假的现象很严重用户在购买时的*关注重点就是正品问题。而相较于更有保障的线下实体店，看得见摸不着的线上平台显然竞争力要弱一些。
并且，对于大多数消费者而言，奢侈品并不属于“可以复购”的范围之内，这也让奢侈品电商平台陷入了复购率过低的困境。一个电商平台总不能只依靠新用户的一次消费支撑自身平台的发展，更何况奢侈品电商的用户数量本就有限。
从现存的垂直奢侈品电商平台的发展路径看，基本上也从简单的卖货延伸到线下服务、二手奢侈品鉴定回收寄卖等方式发展，纯粹的奢侈品垂直电商几乎已经不复存在。
除了自身模式问题，外部竞争环境也在加速奢侈品垂直电商的“死亡”。电商巨头为了丰富自己的SKU提升盈利能力，纷纷入局奢侈品品类。去年双十一期间，有1000多款奢侈品新品选择在天猫奢品首发。11月1日当天，天猫奢侈品交易开售仅10分钟，首次参与的巴黎世家、Coach成交额就超过当年的618全天。11月11日前10分钟，京东奢侈品成交额同比增长超500%，前30分钟超130个奢侈品品牌成交额同比增长100%。稍早前，趣店还推出“万里目”项目，宣传语中称“100%正品，假一赔十”，采用“百亿补贴+社交裂变”的形式迅速积累了一波人气。
当然，多数*品牌并不想将电商业务委身于人，Louis Vuitton、Givenchy、Dior等产品的所属公司，全球*奢侈品集团LVMH路威酩轩集团旗下品牌所有在线销售均为自营，而且该集团在2017年还推出了多品牌电商平台24 Sèvre，面向全球超过80个国家销售，为其他品牌提供销售平台面。
所以，身处夹缝中的奢侈品电商的生存空间越来越小。套用足球解说名嘴的那句话，“留给寺库的时间不多了”。
03、寺库的最终归宿在哪？
根据腾讯广告《2020中国奢侈品消费者数字行为洞察报告》显示，社交零售正在进一步加速改变消费品零售以及奢侈品零售的格局。而2019年的数据则显示，有超过80%的中国消费者在购买奢侈品时会选择线上研究、线下购买的方式，这一比例远高出全球平均水平。
也就是说，线上选品、线下交易是奢侈品与互联网结合的主要形式，所以单纯做线上交易的电商模式本身就具有一定局限性。
选择走奢侈品电商路线，但是不得“善终”并不是没有前车之鉴。
全球著名的时尚奢侈品电商Yoox Net-a-porter（YNAP）网站提供包括 Gucci、Chloé、Balenciaga、Prada在内超过800个人气设计师品牌以及200个专业美容品牌，品类包括成衣、包袋、鞋履、美妆等。公司于2015年10月在意大利证券交易所上市，2017年全年交易额就突破20亿欧元，即使YNAP在欧洲、美国市场拥有强势话语权，市占率较高，但是无奈股价表现一直不尽如人意。2018年6月公司被迫选择私有化退市。
其实也不仅仅是奢侈品这类垂直电商平台过得不好，从过去几年的市场调研来看，大部分垂直品类电商的日子都不舒服。例如一度被誉为“中国亚马逊”的当当，现在只有靠创始人来造热点才能勾起大家关注；专做特卖的唯品会在历经挫折之后，抱上了腾讯的大腿，靠“九宫格”苟活；去年4月，主营化妆品特卖的聚美优品无奈退市。
况且上述几家企业主营的商品，无论是书籍还是服饰、化妆品，他们的购买者画像都可以是所有人，且消费频率较高，甚至可以理解为刚需消费。但是奢侈品的消费者本身就只有一小部分人群，客单价虽然高但是消费频率却极低，面对其他全品类平台的竞争时，“小而美”往往不占优势。
当然，寺库也不是不知“进取”。李日学曾将直播视为寺库的救命稻草，在财报中称，“目前，寺库正在培育奢侈品直播生态系统，包括与短视频平台的合作，内部的流媒体内容制作以及提高流媒体购物体验和质量等。”
去年底，寺库在北京三里屯重金打造奢侈品直播基地，占地面积约7000平方米，可容纳300名以上主播同时在线开播。虽然入局直播“顺应时代”，但也带来许多痛点。一是假货频出，奢侈品直播面临信任危机。二是价格过高，难以走量。截至目前，寺库尚未对直播新业务的成绩进行公开，但是退市似乎已提上日程。
从主营业务本身来看，在电商巨头发力奢侈品的前提下，寺库的试错成本明显提高，一旦出现问题，便会失去先发者的优势。因此寺库更应该找准自身的定位，努力应对未来的发展和即将面临的竞争。
首先，在“小而美”越来越难的今天，适当做一下多元化未必是件坏事。即便强如京东、美团这样的巨头，为了换得“高粘性、高频的用户”也不惜一切力量加入社区团购大战，寺库似乎可以借鉴学习。毕竟，把鸡蛋放在不同篮子里能在一定程度上抵御风险。
其次，做好品控和售后。动辄五六位数的奢侈品，对于绝大多数人都不是一笔小数目，如若到手的产品在有些瑕疵或者根本就是仿品，几乎会使所有人愤怒，黑猫投诉上900余条投诉就说明寺库的品控真的“不及格”。而服装鞋帽等品类多属于耐用品，保养和维护也需要专人专技，况且这块的利润也非常可观。参考大部分车企的经营策略，卖车的利润已经极低，但是维修、保养、零配件销售等却可以带来大量利润，如果寺库能够做好这些，口碑和业绩就有机会扭转。
最后，拥抱直播这类新形势不是不好，要看怎么结合。区别于其他商品，奢侈品营销对于专业性和可信度的要求更高，在无法保证货品是正品的前提下，再火的形式再靓的主播都无济于事，只有产品可靠、主播专业、粉丝画像准确等等指标都匹配时，才是最适合奢侈品的“带货”形式。
（本文内容仅供参考，不构成投资建议；市场有风险，投资须谨慎。）
