“没有大涨就是大跌。”这句话用在叮咚买菜身上格外贴切。
几天前，该公司创始人梁昌霖还计划发行1400万股ADR，几天后，感受到资本市场寒意的他将叮咚买菜发行量暴砍四分之三，决定只出售370万股，不到总股本的1.6%，融资金额也从4.10亿美元缩水至1.09亿美元。
梁昌霖希望，盘子变小后，叮咚买菜的股价就能获得良好的表现，结果理想很丰满，现实很骨感。上市首日经历昙花一现后，叮咚买菜便断崖式下跌，一度破发，收盘于23.52美元，勉勉强强守住23.50美元的发行价，惹得一众中签者替梁昌霖捏了一把汗。
其实，叮咚买菜割韭菜的手段远比你想象的高明多了，这样的股价跌掉五成也不影响幕后推手挣钱。
01翻版的瑞幸咖啡
瑞幸的泡沫曾震惊了许多人，叮咚买菜很可能是翻版的瑞幸咖啡。
从成立时间上看，叮咚买菜的母体上海壹佰米网络科技有限公司成立于2014年，不过，梁昌霖实际盯上买菜业务还是在2017年，叮咚买菜的真正运营时间不过三年多点，用三年多点的时间打造一个上市公司，梁昌霖的效率并不比陆正耀慢多少。
在玩法上，叮咚买菜也像极了瑞幸咖啡。瑞幸一成立就邀请汤唯、张震出任品牌代言人，大打促销战，2018年，瑞幸实现营收8.41亿元，净亏损16.19亿元，每卖一杯咖啡就亏18块钱。叮咚买菜也饶人，过去两年总营收从38.8亿元激增至113.4亿元，但亏损合计超50亿元。
如果说战略性的亏损可以构筑起护城河，叮咚买菜倒也无可厚非，问题在于，梁昌霖的钱都进了一个无底洞。
今年*季度，叮咚买菜营收38亿元，同比增长46%，同期净亏损从2.5亿元刷新至13.9亿元，暴增465%，净亏损率高达36.4%，烧钱的速度大大增加，却未能换来相应的营收增长。有谁愿意长期填这个无底洞呢？
阿里、拼多多、京东、美团、滴滴等巨头的加入，更是宣告叮咚买菜企图通过补贴-垄断-收割幻想的破产，梁昌霖的出路只能是把营收做大后丢给接盘侠。
02上市目的并不是圈钱？
天眼查APP显示，叮咚买菜自2018年5月以来一共进行过10轮融资，累计数十亿美元，投资机构包括高榕资本、星界资本、红杉资本、CMC资本、启明创投、龙湖资本、Coatue Management、老虎环球、泛大西洋投资、今日资本、红杉资本、鸥翎投资、弘毅投资、DST Global、软银愿景基金等大约23家，这样的豪华阵容不能说*，但足以傲视同等量级的创业公司。
细心的读者或许已经注意到了，叮咚买菜金主有一个非常突出的共同点：基本上都属风投性质，具有产业背景的资方屈指可数，这意味着他们不可能深入产业，而是满足于把一个项目包装好，然后卖上一个价钱。
在敲钟现场，梁昌霖说得冠冕堂皇，“上市目的并不是圈钱”：叮咚买菜目前从二级市场拿钱不是很迫切，D轮及D+轮共融资10.3亿美元，现金流充裕，若市场特别好，价格、价值可以挂钩的话，叮咚买菜多融一些；反之就少融一些。
对于这样的表态，我们只能表示呵呵了。当一家公司宁愿将融资规模削减75%也要坚持IPO，这种公司不是到了非上市不可的时候，很难找到第二个原因，何况软银、DST等之所以高价入场并豪掷巨资，绝非为了向叮咚买菜补充现金，而是利用自己的身份对后者进行背书，推动叮咚买菜顺利上市，从而在最短的时间内拿到回报。
现在看来，软银、DST确实帮人家做了背书，但能不能拿到回报就难说了。
0385美元拿下6.68亿美元股票
紫财经梳理了叮咚买菜近两年来的融资价格变动历程发现，2019年，该公司按当前的ADR计，融资价格在4.1-6.4美元之间，从次年的4月直至今年3月，叮咚买菜的主流融资价格也不过11.7美元左右，其间还夹杂1.2美元等超低的价格，让人非常费解。
叮咚买菜价格飙升主要是在D轮、D+轮融资期间，DST和软银就是在这个时候进场的，成本分别高达21.34美元、23.28美元，甚至在2021年3月22日同一天，不同投资者拿到的票价也存在天壤之别，如梁昌霖的老朋友高榕资本享受到的既有1.17美元这样Pre-A轮才出现的价格，也有11.66美元的C1价格，也有人拿到的是21.34美元的价格，简直匪夷所思。
当然，上市不为圈钱的梁昌霖对自己更加大方，3月22日、29日，5月29日，叮咚买菜分三次向他控制的实体送出了85万多股原始股，按照6月29日收盘价计，这些股票价值6.68亿美元，而梁昌霖付出的代价又是多少呢？85美元。
有人怀疑，叮咚买菜在有意操纵融资价格，为上市出货作准备。这样的猜测很难证实或证伪，不过，经紫财经测算，有一点是肯定的，即使叮咚买菜当前股价腰斩50%，该公司六成以上的投资机构仍然处于盈利状态！
换句话说，以高位上市的叮咚买菜能够保持当前的股价已属奇迹。那些打算搏叮咚买菜大涨的小散们还是应该三思而后行，软银、DST等后期进入的投资者确实有拉高叮咚买菜的压力，但能不能做到是另外一回事。
