黑天鹅与灰犀牛袭来,让水井坊体验了一把过山车的感觉。
核心白酒业务长期靠广告铺路,近年开始力不从心,导致去年营收净利双降、今年二季度亏损。同时,4月份对外公布酱香白酒业务规划,没想到折腾了3个月还是失败了。
上周,水井坊迎来了上市以来最揪心的时光,5个交易日有3天跌停,7天市值缩水三分之一,终于到了不得不闭门思过的时候了。
酱香梦碎
水井坊一周三跌停、7个交易日市值缩水三分之一的原因,终于找到了。
今年4月初,公司与梁明锋及其控制的茅台镇国威酒业签署框架协议,成立合资公司,就酱香酒业务展开合作。
8月2日,公司对外公告,在约定时间截止日的7月31日,公司召开董事会,决定终止框架协议和合资项目。因为,“双方经过多轮磋商、深入探讨后,在合资项目的若干重要商业安排问题上难以达成一致”。
4月8日框架协议的核心内容为:水井坊拟与梁明锋共同出资新设一家合资公司,名称暂定为贵州水井坊国威酒业有限公司,注册资本至少为8亿元;水井坊以现金形式出资,占合资公司注册资本的70%,梁明锋以实物形式出资,持股比例为30%。
在计划中,合资公司财务报表并入上市公司;合资公司董事会由5名董事组成,水井坊占据3席,梁明锋将担任董事长并有权提名一名董事。
合资公司成立后,茅台镇国威酒业将部分商标让给合资公司;合资公司计划向该公司或其销售公司采购基酒、半成品酒和各方划定范围内的成品酒;同时,茅台镇国威酒业即将开发并通过合资公司*推出一系列新品牌产品。
过渡期,茅台镇国威酒业的成品酒合同托管给合资公司运营管理,新产生的成品酒合同将统一转入合资公司运营管理。
这一资本动作的逻辑是,市场稀缺的酱香酒资源,将帮助浓香型酒厂水井坊开辟另一条成长路径。
茅台镇国威酒业成立于1992年,注册资本1680万元,梁明锋持有其51%的股份。公司在公告中称,茅台镇国威酒业是一家主要从事酱香型白酒的研发、生产和销售的公司,“在酱香型白酒领域拥有产品和技术优势”。
该公司并未公开财务指标,实力到底如何?只知道,在2020年茅台镇纳税*企业名单中,并没有国威的名字。
此后的近3个月时间,框架协议的相关内容并未如期浮出水面,质疑声四起,引发了股价的大幅动荡。
业绩危机
为什么水井坊终止与茅台镇国威酒业的酱香酒合作?国威方面披露出来的信息很少,但是,水井坊的后院起火,已是板上钉钉的事情。
7月24日,水井坊披露2021年半年报,交出上半年19家白酒上市公司中的*份成绩单。公司营业收入、归母净利润18.37亿元、3.77亿元,分别同比增长128.44%、266.01%。
需要注意的是,高增长只是建立在2020年上半年收入腰斩、净利下降七成的基础上,如果把锚点前移至2019年上半年,会发现近几年公司业绩几无增长。
其中,2021年Q2,公司营业收入5.97亿元,同比增长691.54%,归母净利润-4213.01万元——如果说去年二季度疫情抑制了白酒消费,那么,今年4-6月的业绩崩溃到底是为何?
实际上,这只是去年以来水井坊业绩颓势的延续。2020年,公司营业收入30.06亿元,同比下降15.06%,归母净利润7.31亿元,同比下降11.49%。
去年,全国规模以上白酒企业累计完成销售收入5836.39亿元,同比增长4.61%,累计实现利润总额1585.41亿元,同比增长13.35%。这么算下来,水井坊的业绩表现远不如行业平均水平。
1999年,全兴酒厂改建厂房时挖出了水井街酒坊遗址,成为当年的中国十大考古发现之一。次年,全兴酒厂以此为契机,推出旗下高端品牌水井坊。之后,水井坊做大,取代全兴大曲成为公司的核心业务,全兴品牌被雪藏。
2011年,英国洋酒公司帝亚吉欧取代全兴集团工会成为水井坊的实际控制人。此后几年,帝亚吉欧通过要约收购不断增持,最新持股比例达到63.16%。
水井坊如何崛起?砸广告。2018年-2020年,公司广告宣传费累计达到22.39亿元,占3年累计收入的23.91%,*是最喜欢砸广告的白酒上市公司之一。
上一轮白酒行业调整,公司就是因为广告投放太过巨大而导致亏损。
近几年白酒行业回暖,水井坊深耕的高端白酒更是成为行业的增长主力,贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等高端白酒玩家均业绩表现不错,就连遭遇重大挫折的舍得酒业都能录得正向增长,水井坊却出现营收、净利双降的结果。
股价暴跌
前年发动的白酒行情,在去年达到高潮。整个2020年,同花顺白酒概念从2891点,一路跃升至6901点,涨幅达到139%,在整个市场几*手。
但是,这一年,水井坊的股价从年初的51.75元/股,到年底收盘的83.02元/股,只上涨了60.43%。与涨幅*的山西汾酒和酒鬼酒不可同日而语,连行业平均数也跑不过,基本属于涨幅最小的那一批。
控股股东持股比例过高、炒无可炒之外,最重要的原因,还是基本面太差。
令人意外的是,今年以来白酒板块大幅回调,连股王贵州茅台也在半年时间内下跌超三成,此前一直拖板块后腿的水井坊,居然搭上了白酒行情的末班车。
水井坊看准了酱香风口,并成为酱香概念股的主力。公司股价从2021年3月*点的60.48元/股,到7月底最高点的160.75元/股,提升了165.79%。
如今合作取消,公司跨界酱香酒失败,市值提升的基础不复存在,终于推倒了价值表现的多米诺骨牌。
从7月22日开始,公司股价在7个交易日内累计下跌了33.22%,特别是上周,5个交易日,就有三天是跌停。
8月2日,公司股票开盘暴跌超过8%。不过,随后白酒板块展开大反攻,茅台回血,酒鬼酒涨停,公司这才趁机稳住了,最终收涨0.55%。
只是,基本面的问题如果不解决,躲得了初一,躲不了十五。
11955起
融资事件
5932.12亿元
融资总金额
7395家
企业
2483家
涉及机构
679起
上市事件
8.14万亿元
A股总市值