监管，是2021年互联网领域最敏感的话题。
近期，私募大佬葛卫东的两条朋友圈引发了行业的热议。他说：“中概股集体跌去了十几万亿的市值了，而美国指数未动，难道不该反思—下?国外投资者不记成本出逃，难道我们不该反思一下?如果政府再不出来恢复信心，北上资金也会撤退!”
虽然言辞较为激烈，但葛卫东的话基本能够体现目前资本市场的一种心态。过去一个月的时间里，阿里巴巴跌幅达到10.46%，哔哩哔哩股价下跌10.35%，快手股价下跌43.94%。总之，互联网巨头的日子都不太好过。
中概股公司面临的监管不只是资本上的，还有行业上的；不只是中国的，还有海外的。反垄断、数据安全以及教育行业是目前互联网监管的三个重点，游戏和视频等行业也面临着不同程度的内容监管新举措。
近期，各家美股和港股上市公司纷纷发布了新一季度的财报，而财报电话会议是投资者了解各家互联网企业对于行业监管态度的一个重要窗口。
娱乐资本论梳理了近8家公司的财报和电话会议实录发现，互联网巨头对于监管都采取了一个较为正面的态度。除了积极配合监管部门之外，更多公司都在等待具体的监管细则出现，以期寻找明确的解决办法。
事实上，A股市场的影视公司早已经历过一次类似的事件。2017年，证监会对于影视类资产的所有并购都采取了一个非常谨慎的态度，直接导致了十数家公司放弃并购和重组。但也有像阅文这样的公司选择赴港上市，最终迎来了千亿港元的高市值。
天下大势，分久必合，合久必分。在这个监管问题被摆上台面的大环境之下，各家公司此时的态度和战略选择是非常值得玩味的。
阿里巴巴：数据法规非常重要，效率不是*目标
各类反垄断措施的影响下，阿里巴巴2021年第二季度依然实现了增长。财报显示，截至2021年6月，阿里巴巴营收2057.4亿元，略低于市场预期的2093.8亿元，上年同期1537.51亿元；净利润434.4亿元，远高于市场预期的310.24亿元，上年同期475.91亿元。
值得一提的是，阿里巴巴这一季度的自由现金流为206.83亿元，去年同期为365.7亿元。现金流的减少主要是因为交付国家市场监管总局就反垄断法对其91.14亿元(总182.28亿元，上半年计提一半)的罚款，以及在某些关键领域投资增加。
财报电话会议上，投资者们最为关心的，莫过于反垄断调查和数据安全监管是否会对阿里的业务造成影响。
众所周知，各个互联网巨头通过强大的互联网生态体系可以轻松地获取用户。这些用户形成的个人信息保存在互联网巨头手中，进而向不同的用户推送专属广告。而海量个人信息保存在互联网巨头手中，除了会引发数据安全问题，也极易造成垄断。
蔡崇信表示，今年6月国内发布了数据安全法，最近的几个月监管部门也公布了一些指导办法。这些法律法规是非常重要的，有利于数字经济的长远发展。
数字化经济的浪潮已经不可避免，数据对于用户、国家和公司来说已经成为了一个核心的资产。中国并不是*个这样做的国家，欧美的个人数据保护法律法规早已推行。阿里一直把数字化以及数据安全作为重中之重，他们正在进行内部自查，继续加强数据保护，维护数字经济的长久发展。
张勇也提到，阿里不会把数据或者算法的使用作为作为单一的效率目标。比如消费者业务当中的广告业务，他们不单纯以效率的*化或者收入的*化为目标，更加看重消费者的满意度和产品的质量。
阿里今年一直在进行增量投资，重点就是价值的创造。因此，监管环境的变化对于他们具体的业务并不会产生影响。
腾讯：广告业务失去大客户，搭建青少年游戏总使用时间平台
和阿里不同，腾讯的业绩超出了市场的预期。第二季度，腾讯公司营收1382.6亿元，同比增长20%，环比微涨2%，高于市场预期的1381.9亿元；第二季度调整后净利润340.4亿元人民币，超市场预期的328.4亿元，同比增长13%。不过，这也是腾讯连续数个季度以来增速较低的一次。
腾讯自身虽然拥有教育业务，但双减政策的出台对他们影响*的还是广告业务。第二季度腾讯整体网络广告收入为228亿元，同比增长23%。腾讯集团总裁刘炽平在财报电话会议上表示，双减政策让他们失去了一部分大客户，对于腾讯整季的广告收入都造成了影响。但互联网服务及消费必需品等品类的广告主需求增加，保证了腾讯广告收入的增长。
游戏是腾讯的主营业务，虽然经济参考报的“精神鸦片”只是虚惊一场，但国家对于未成年人游戏防沉迷是非常关注的。基于这种原因，腾讯对防沉迷系统进行了升级，推出了“双减、双打、三提倡”的未成年人保护措施。
腾讯在财报中提到，“12岁以下的玩家贡献的收入仅占游戏流水的0.3%左右”，因此未成年人监管并不会对腾讯的游戏业务造成影响。
在刘炽平看来，未成年人玩游戏所造成的社会问题一旦得到解决，人们对于游戏产业的批评就会消失。腾讯希望可以和相关部门协作，搭建能够监管青少年横跨不同游戏的总使用时长方面的机制。
谈到数据安全方面的监管问题，腾讯首席战略官米歇尔表示，互联网行业存在利用消费者数据达到商业目的的情况。腾讯在数据安全上确实存在一些不足，影响到了企业形象，未来腾讯在这一方面也会更加严格。
总体而言，腾讯认为政府实施监管的目的是培育长期能够实现可持续发展的互联网行业，他们会积极配合并拥抱这一新的环境。
爱奇艺：教育整顿利好线上娱乐，内容监管早有准备
尽管第二季度对于爱奇艺的主营业务而言是一个淡季，但他们还是拿出了一份不错的成绩单。
根据财报显示，爱奇艺第二季度总营收达到76亿元人民币，与去年同期相比增长了3%。其中，会员服务营收为40亿元。爱奇艺第二季度在线广告服务营收达到18亿元，与2020 年同期相比增长了15%。内容发行在本季度为爱奇艺创造营收为6.879亿元，其他营收实现收入11亿元。
针对目前互联网监管的三个方向，爱奇艺都有着不同的感知。
龚宇在财报电话会议上表示，长视频领域是一个充分竞争的市场，没有哪家企业可以实现所谓的垄断，因此反垄断监管对于爱奇艺的业务并没有影响。
数据安全领域，爱奇艺一直都严格遵守国家相关法律和规定，他们近期对数据安全加强了管理，后续也会在技术和管理层面持续跟进。
今年6月份，爱奇艺刚刚整合了旗下教育资源，并发布了独立的教育App，就撞上了“双减政策”的出台。不过，教育并非爱奇艺的主营业务。而且他们觉得教育行业的监管对于线上娱乐反而是一个利好消息，学生们可以抽出更多空余时间，来投入到线上娱乐中。
至于内容监管，龚宇则表示长期以来大众化内容都是被监管的，短视频行业内容监管的变化对于长视频行业来说其实是常态，因此他们对于监管上的变化也早有准备。
腾讯音乐：音乐还在，增长也会继续
今年，腾讯音乐遇到的最严重的监管问题就是*音乐版权协议被解除，但这并没有影响他们的业绩。
根据财报，2021年第二季度，腾讯音乐总营收为80.1亿元，同比增长15.5%。公司净利润为人民币8.71亿元，归属于公司股东净利润为人民币8.27亿元。
腾讯音乐在线音乐服务收入同比增长达32.8%。其中，在线音乐订阅收入同比增长36.3%，在线音乐付费用户数达6620万，同比增长40.6%。付费率突破10%大关达到10.6%，高于去年同期的7.2%与今年*季度的9.9%。
作为音乐反垄断*案，今年7月国家市场监管总局责令腾讯音乐30天内解除*音乐版权、并处罚金50万元人民币、停止高额预付金的版权费用支付方式，恢复正常市场竞争状态。
财报电话会议上，有分析师询问行业监管是否会对下半年乃至全年的收入造成影响，腾讯音乐方面的表态比较乐观。他们预计下半年的总收入、同比增长率将与上半年相似，大约在 15%-16%。
腾讯音乐首席战略官叶卓东表示，虽然*版权协议被解除，但平台上的音乐作品还将继续存在，供用户收听。腾讯音乐将继续努力强化运营合规，提高产品创新能力，促进音乐作品创作者和音乐行业的健康发展。
*内容在过去确实是作为付费订阅计划的一部分，而且值得注意的是，付费订阅方案中也有相当数量的非*内容。不过，叶卓东并未透露*内容与非*内容在腾讯音乐平台伤的流量占比情况。
执行董事长彭迦信则认为，监管决定对于公司的日常运营会造成影响，但不会影响付费用户增长。目前，用户已经接受了多年的音乐付费习惯培养，整个行业也经历了很长时间商业化模式转型。腾讯音乐将继续关注通过内容和平台这两个飞轮向用户提供高质量的产品和服务。
B站：常与有关部门对话，野蛮生长时代已经过去
和腾讯一样，哔哩哔哩（以下简称“B站”）第二季度的业绩远超分析师预期，大部分数据都呈现出一个稳健增长的态势。
B站第二季度总净营收为44.953亿元，同比增长72%；净亏损为11.218亿元，较上年同期的净亏损5.709亿元扩大96%。
具体业务方面，B站广告业务收入单季10.5亿元；游戏业务收入保持稳定，达12.3亿元；第二季度B站增值服务业务收入同比提升98%，为16.3亿元；B站电商及其他业务收入5.8亿元，同比增长195%。
用户数据方面，第二季度，B站月均活跃用户环比净增1400万至2.37亿，同比增长38%。本季度，B站月均付费用户同比增长62%至2100万，付费率从去年同期的7.5%提升至8.8%。
B站不是*次面临监管问题。去年12月，扫黄打非办公室在官网发布了对于B站的监管工作，要求在验收网站整改工作合格前，暂停具有舆论属性或社会动员能力的新业务新功能的内测或上线。
面对所谓的视频内容和游戏的监管新方向，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿比较坦诚，他表示B站经常会和政府进行对话，这两个领域的监管并没有什么变化。
相关部门一方面鼓励行业健康发展，另一方面对未成年人的保护和内容合规性进行严格要求，这些都是监管层面一直在做的事情。陈睿认为所谓的变化更多发生在自媒体和网友的猜测中。
在陈睿看来，视频和游戏作为发展迅猛的行业，政策的监管是非常必要的。视频行业的规模未来一定超过万亿，游戏也将会成为更主流的娱乐方式。监管部门一开始可能不了解如何如何在细节上要求，但行业规模变大，对细节要求的增加是一件水到渠成的事情。
尤其是游戏行业，10年前还处于野蛮生长的状态，现在已经变得非常成熟。从业者能够清晰地认识到健康发展对于行业的重要性，这也是行业和相关部门的一个共识。
虎牙&斗鱼：合并失败不是世界末日，准备了两套方案
反垄断监管在虎牙和斗鱼身上有着最为直观的体现。去年10月，两家公司共同宣布合并，直到今年7月正式终止，直接给背后的推手腾讯带来了近百亿的损失。
通过上一季度的财报不难看出，两家公司都进入了一个经营上的瓶颈期。
斗鱼第二季度总营收为23.37亿元，较*季度环比增长8.6%，但和去年同期相比下降了6.8%。毛利润从*季度2.6亿增长至3.07亿，环比增长17.8%，毛利率为13.1%。公司净亏损为1.82亿元，同比下降了156.9%。
斗鱼提及最多的数据就是移动端MAU从2020年同期的5840万增长3.9%至6070万。不过，该公司第二季度平均付费用户数为720万，去年同期这个数字是760万，同比下降5.26%，足以看出用户付费意愿在下降。
虎牙的财报表现稍好一些。该公司第二季度总收入为29.62亿元，同比增长9.8%。在非美国通用会计准则下，该季度归属于虎牙公司的净利润为2.50亿元，净利率达8.4%，连续15个季度实现盈利。
在用户数据方面，第二季度虎牙直播移动端MAU(月均活跃用户数)达7760万，同比、环比均保持正增长。值得一提的是，业绩全面占优的情况下，虎牙总付费用户数为560万，距离斗鱼还有一定差距。
两家的财报电话会议上，合并失败是所有行业人士关注的焦点。两家公司高管都表达了相同的态度，那就是充分尊重监管决定，积极配合监管要求，依法合规地进行运营。
虎牙CEO董荣杰向外界透露，虎牙管理层做了两个版本的规划，分别适用于合并通过和不通过，所以现在的结果并没有打乱虎牙原来的部署。
合并中止之后，两家公司持续投入的方向也略有不同。斗鱼CEO陈少杰表示，未来斗鱼会进一步拓展在游戏上下游产业链的影响力，持续深耕直播、视频和图文的社区生态。除了在传统优势的电竞领域继续保持*外，在非电竞游戏领域也会加强运营，并逐渐扩大增长，来建立以游戏为核心的生态。
虎牙则将眼光瞄准了海外。目前，虎牙海外整体生态营收状况良好。未来平台也会重视开发海外业务并将持续投入，提升海外业务的变现能力，利用优质内容助力用户增长。与此同时，海外的投融资和并购也是虎牙正在考虑的事情。
快手：积极承担社会责任，与社会大方向一致
今天下午，快手发布了他们的第二季度的财报。与大跌的股价不同，快手的业绩再次全线飘红。
2021年第二季度，快手总收入达到191亿元，与去年同期相比增长了48.8%，也高于今年*季度36.6%的增长率。同时，快手第二季度净亏损70.4亿元，经调整后调整后净亏损47.7亿元。
具体业务方面，快手第二季度的线上营销服务收入100亿元，同比增长156.2%；直播业务收入72亿元，同比减少13.7%；电商在内的其他服务收入20亿元，同比增长212.9%。
用户数据方面，快手应用的平均日活跃用户为2.932亿，同比增长11.9%；平均月活跃用户5.13亿，同比增长6.72%；位日活跃用户日均使用时长达到106.9分钟，同比增长25.2%。
针对数据安全和内容监管，宿华表示目前整个社会的发展都已经进入了一个新阶段，快手使命与社会大方向是一致的。快手此前已经与监管部门进行了沟通，积极承担治理责任和社会责任。宿华也承认，这种监管会对他们的业务造成一定的影响，但对于互联网行业的其他企业也都是一致的。
结语
从以上8家公司高管的态度不难看出，半年以来的互联网行业监管虽然来势汹汹，但各家企业的经营并没有受到结构性影响。一些公司虽然丢失了*版权或者并购失败，但他们都认可监管对于行业健康成长的作用。
互联网行业监管，就像陈睿所讲的那样，是行业发展过快的结果。比如反垄断，监管部门的目的是保护市场竞争机制起作用，不能让竞争机制受到损害，不能减少或者排除限制竞争。但反垄断不能解决所有市场上出现的问题，还需要更多细分的法律法规出台。
对于互联网行业而言，技术处在动态之中，营商环境也是如此，监管可能存在一定的滞后性。这就要求互联网企业积极与监管部门进行沟通，保障行业的健康发展。
包括金融机构海通国际也认为，科技巨头依靠先发优势及规模效应已建立其全国或者全球范围内的核心竞争力。长远看，随着主要互联网公司兼顾效率与公平，在规范治理体系下构建并持续创造社会与经济双重效益，相信中概股仍然具有良好的投资价值
事实上，腾讯和网易这样的公司股价已经开始回升，市场情绪开始趋向平稳。后续，各家公司如何寻找新的发展方向成为市场关注的焦点。无论是对外投资还是深耕内容，整个互联网行业都需要更多的强心剂。
