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北交所,如何为金融时代把脉?

站在历史的洪流中,应运而生的北交所,响应中小企业融资的需求,又是我们共同奔富路上的“他山之石”。

继9月2日晚北京证券交易所(下称“北交所”)将设立的消息传出后,9月10日,北交所官方网站正式上线试运营。时不我待,金融改革的步伐可谓日新月异。

从黄浦江畔敲响新中国资本市场*声开市锣,到2009年创业板推出,再到2019年科创板开通,以及期间沪港通、深港通相继启动,注册制改革取得突破性进展……

回溯中国资本市场风雨30年,从蹒跚学步的稚子到青涩少年,在坚持不懈的学习、探索和努力下,日益成熟的中国资本市场终于把握住了世界经济的时代脉搏。

现如今,沪深证券交易所涵盖股票、债券、基金、衍生品等多种金融产品,拥有主板、创业板、科创板、新三板的多层次结构,上市公司数量超过4300家,一批具有全球竞争力的企业跃居世界500强,外资持股市值持续增加,早已成为全球资产配置不可或缺的一块版图。

北交所的正式成立,将和上海证劵交易所、深圳证券交易所,共同构筑起国内资本市场“三足鼎立”的格局。

站在历史的洪流中,应运而生的北交所,响应中小企业融资的需求,又是我们共同奔富路上的“他山之石”。

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中小企业的发展

印在北交所的“心坎”上

《管子·小匡》:“士农工商四民者,国之石(柱石)民也。”意思是大学士、种田的、做工的、经商的这四类人,是国家的柱石之民,是最根本的。

《大秦帝国·裂变》中商鞅与秦孝公讨论综合国力,秦君问:“那国力之魂在哪?”商鞅道:“国力之魂,根基在庶民,魂魄在庙堂”。

借用他言,中小企业是经济发展的主力军、创业创新的主阵地和就业富民的主载体。

中信建投的研报显示,目前我国中小企业具有“五六七八九”的典型特征,即贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇劳动就业、90%以上的企业数量。

从这个层面上讲,中小企业不仅是大企业的供应商、行业产业链上的重要一环,更是推动国民经济和社会进步的生力军,是扩大就业、改善民生的重要支撑。

著名经济学家吴敬琏曾经就中小企业在国民经济中的重要作用,说过一句话,“小的未必不是好的!”他评价说,中国的中小企业撑起国民经济的半壁江山,是国家经济发展的基石。

尽管如此,长期以来,这些分布在各行各业,遍及全国各地的“小泥鳅”,却也遇到了发展中的突出问题,比如融资难、融资贵等,因为规模、抗风险能力、资质、抵押物等多方面的原因,中小企业很难在融资时获得与大企业同等的待遇。

数据显示,银行贷款中,发放给中小企业的比例仅在3成左右,且利率普遍高于大企业。而在资金短缺之下,中小企业的发展面临考验。

对于这件事,国家一直放在“心坎”上。2019年的政府工作报告中指出,着力缓解企业融资难融资贵问题。国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上,中小微企业综合融资成本必须有明显降低。

随着北交所的设立,这一掣肘中小企业发展的问题再度被提升到前所未有的高度,并将借助资本市场的力量得到较大程度的缓解。

从服务对象来看,北交所是国家支持新三板建设、支持创新型中小企业发展政策的延续和升级,背后凸显了国家对中小企业前途命运的关爱和信心。

对中小企业来说,尤其是善创新、搞研发的“专精特新”(专业化、精细化、特色化、新颖化)企业,则迎来了一个属于他们的黄金期。

/02/

新三板的难题

北交所来解

据证监会相关负责人表示,北交所建设的主要思路是,严格遵循《证券法》,按照分步实施、循序渐进的原则,总体平移精选层各项基础制度,坚持在北交所上市的公司由创新层公司产生,维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构,同步试点证券发行注册制。

简单来说,就是接轨现行上市公司主要监管安排,保持与沪深交易所在信息披露和公司治理标准方面的总体一致性,整体承接新三板精选层到北交所,给予“优等生”更好的融资晋级机会和更大的融资天地,是深化新三板改革的一大重要举措。

为什么这么说呢?

新三板最早发源于中关村,主要针对退市企业、早期的STAQ、NET转让系统三部分的公司股权转让。

2006年,中关村科技园区非上市股份公司进入证券公司代办转让系统,进行股份报价转让试点,“新三板”由此诞生。

2012年和2013年,“新三板”两次扩容,非上市股份公司股份转让试点扩大到全国,初衷是鼓励所有的创新、创业型中小企业的融资发展。

然而,在实践中,受制于大多数中小企业信息披露不全面风险大,盈利能力参差不齐、市场监管制度不健全、准入门槛过高等原因,“新三板”交投活跃度欠佳、流动性差,即便是一些成长较好的优质企业也很难享受到该有的估值。

截至8月底,新三板挂牌共计7299家,其中精选层66家,创新层1250家,基础层5983家。而66家精选层公司的合计市值仅有约2000亿元,平均一家公司市值在30亿元左右。

北交所的组建,恰恰是为了解决上述问题,亦如隧洞引渠水,为有活水来。

据节点财经了解,北交所以平移精选层进入作为上市条件。在新三板连续挂牌满 12 个月的创新层挂牌公司,符合预计市值、财务标准等条件,经中国证监会注册,完成向不特定合格投资者公开发行后,公众股东持股比例等达到相应要求的,可以在北交所上市。

尤为注意的是,北交所承袭契合创新型中小企业特点的监管制度,也考虑到有效平衡中小企业在资本市场的规范成本与收益,在制度上也做了一些特殊的关爱提携举动。

例如,北交所对现金分红比例不作硬性要求,鼓励公司根据自身实际“量力而为”;对于股权激励,允许在充分披露并履行相应程序的前提下,合理设置低于股票市价的期权行权价格,以增强激励功效。

/03/

共同奔富路

北交所来“探”

为什么在这个节点推出北交所?从时代背景观之,这又是社会发展的必然选择。

党的十八大以来,我国市场主体蓬勃发展,市场规模大幅拓展,市场结构持续优化,市场环境日益完善,为全面建成小康社会提供了坚强保障。疫情爆发后,面对复杂严峻的内外部环境,国家加大宏观政策调节力度,一系列保护支持市场主体的政策措施接连出台,我国经济逆势快速恢复增长。

当前,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。只要我们化压力为动力,变挑战为机遇,使中国经济展现出强大韧性和巨大潜能。

可以说,北交所的设立恰逢其时。

近十年以来,“提高直接融资比重”越来越成为中国经济改革的战略目标。所谓直接融资,就是有闲钱的人直接把钱投给需要钱的人,不用经过银行之手,企业甩掉债务包袱轻装上阵

以此设立北交所,让更多优质的中小企业,特别是其中的“专精特新”类企业,尽早走向资本市场直接融资,不仅仅是支持他们健康、长远发展,也让普通人更多参与到中小企业创新创业的活动中,分享成长红利,这对共同富裕意义深远。

图源:中信建投研报

举个例子,比亚迪(002594.SZ)2011年上市时,发行总市值才14亿元,10年过去,它已经是最高市值突破9000亿元的车企巨头。这意味着——如果你当年买入比亚迪,是把钱投给了一家真正需要钱,有成长潜力的企业,而若你持有比亚迪股票至今,你也将充分受益于这家公司的成长,获得数百倍的回报。

另外,从企业所处行业分布来看,超六成“专精特新”中小企业位于工业“四基” 领域,即辽中南工业基地、京津唐工业基地、沪宁杭工业基地、珠江三角洲工业基地,超七成深耕行业10年以上,九成集中在制造业领域,基本上覆盖了我们衣食住行用的全部场景,支持他们,其实就是支持我们向有质量、有品位的生活迈进,也是在平衡强者恒强的状态,是共同富裕的一部分。

从区域分布来看,南方有上交所、深交所,北方一直处于资本市场“洼地”。此次在北京设立证券交易所,有望借助北京区位优势、科技创新优势、金融服务优势,与上交所、深交所互联互通的,齐头并进,促进“大循环”“双循环”,并有效发挥北京纽带作用,辐射整个京津冀地区,实现协同发展,普惠于广大人民群众。

不得不说,北交所的设立确实是一盘深图远虑的好棋。

常言道,善谋者远行,实干者乃成。立足当下,北交所的设立,无疑可以更好地解决当下优质中小企业直接融资的问题,让小草成茵,让百花齐放,终将实现共同富裕;展望未来,我们不断深化的金融改革,犹如一艘乘风破浪的大船,从历史深处驶来,奋力跑出中国经济的勃勃生机与活力,为中国经济的高质量发展注入不竭的动能。

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