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产业链投资新风向

在一个产业链里去做投资是最安全的,这就相当于投资人和整个产业链在一起打牌,而投资人是唯一知道大家底牌的人。

2021年10月20-22日,由清科创业、投资界主办的第21届中国股权投资年度论坛在上海举行。这是中国创投的年度盛会,现场集结了1000+行业头部力量,共同探讨「科技·预见·未来」这一主题,助力中国股权投资行业可持续、高质量发展。

本场《产业链投资正当时》圆桌对话由恒旭资本董事长陆永涛主持,对话嘉宾为:

金宇航鼎兴量子创始人

李保国海富产业基金 董事长

李哂时凯联资本 创始合伙人/CEO

刘培龙北汽产投 总经理

张曙东国际创投董事、总经理

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以下为对话实录,经投资界(ID:pedaily2012)编辑整理:

陆永涛:各位嘉宾,各位新老朋友,大家下午好!今天很高兴来主持这场圆桌会议。我们能感受到,这几年大家都在进入投资行业,汽车行业、医疗行业、金融行业等等都成立了自己的投资平台,都在为集团的发展做贡献。在这种背景下,我们怎么样投早、投新、投精?第一个议题,请各位介绍下自己和当前做的事情。

张曙东:我是国际创投张曙东,我们隶属于上海实业集团。上实集团是中国前三大的医药公司、中国前三大的水务环保公司。去年下半年,集团将包括国际创投在内的三家公司组建为集团主动投资平台,在人工智能、医疗健康等领域进行布局,推动技术和产业的双向赋能。就国际创投而言,今年是公司成立十周年,过去十年我们投资了超过100个项目,其中超过40%配置在智能科技领域,超过30%在医疗健康领域。

刘培龙:我是北汽产投刘培龙,北汽产投成立于2012年,目前共投资150多个汽车产业创新类项目,管理规模超过300亿。我们主要围绕汽车产业大变革进行投资,主要包括汽车的电动化、智能化、网联化以及一些创新商业模式,其中最重要的是在新能源化和智能化领域,也希望有更多的机会跟大家交流合作。

李哂时:我是李哂时,凯联资本是源于中关村的股权投资类企业,2012年,我们开始在国内特别是人民币市场投资,到现在投资了数十家企业、管理规模在110亿左右。我们投资的方向在2015年确定下来,以科技和消费领域为主,科技占了更多比例,主要包括新能源汽车、智能制造、高端医疗准备,还有硬科技相关的基础元器件。我们是一个市场化基金,希望跟在座的各位有更多的业务合作。

李保国:我来自海富产业基金,管理着两支基金:中国-比利时直接股权投资基金和海富长江成长基金,我们的投资策略是以先进制造业的成长性企业为主,以退出为导向。参加这场圆桌讨论的嘉宾都在做产业投资,我们公司是国资背景,但是在产业投资方面也有比较深的积累,很高兴今天有机会跟大家交流投资经验。

金宇航:鼎兴量子专注于先进制造产业,主要关注这个赛道的成长期项目,到目前为止,我们总共投了40多个项目,总投资规模在45个亿左右,其中有7家公司已经上市,有6家公司在排队。我们关注中国制造业转型升级过程中的问题:上游是材料革命的问题,中游是设备和工艺的问题,下游是制造的数字化转型问题,主要是产业当中的深耕细作。

陆永涛:我们在汽车生态圈布局投资,汽车消费也是我们重点布局的赛道,我们希望我们这个平台能够推动上汽转型发展,促进汽车生态圈形成。

陆永涛:我们怎么在熟悉的赛道进行投资?有请金总先分享。

金宇航:这几年投先进制造的产业链也比较辛苦,在中兴和华为事件之前,先进制造这个赛道很少有民营资本愿意去深耕和关注,在产业链和供应链重塑的背景下,先进制造业升级和国产替代成为国家战略。

2015年我们开始投这个赛道的时候,把重点放在了应用层技术方向,因为应用层投资比较容易产生效果;2016年下半年我们开始转投一些硬件公司,包括半导体、国产芯片设计企业,以及专用的高精尖设备公司;从2019年开始,做工业产品和硬件技术的公司估值涨得非常离谱,特别是在去年,大的企业市值有500亿甚至1000亿。

我们从去年上半年开始关注上游,主要是看基础技术类和材料类的公司,比如碳材料、复合材料、电磁材料、光电显示的升华材料,我们认为,当前基础技术公司的估值相对而言是比较合理的。随着产业的进化,我们的投资方向也从应用到产品技术到现在的基础技术公司,这是我们大概的情况。

陆永涛:你们调整策略的方法值得我们学习,下面有请李总。

李保国:这场圆桌讨论的主题是“产业链投资正当时”,在我看来,产业链投资本身就是一个比较经典的投资策略,它不仅仅是“正当时”,过去、现在、未来都需要产业链投资。

第一,为什么要做产业链投资?对于投资人而言,在一个产业链里去做投资是最安全的,这就相当于投资人和整个产业链在一起打牌,而投资人是唯一知道大家底牌的人,投资的安全性相对高一些。另外,投资人在产业链里做投后赋能,链接了上下游、技术和资源,相对来说会产生更好的扶持效应。

第二,要找到自身做产业链投资的优势。上汽产投和北汽产投的产业资本优势更加明显,他们会依托集团的强大资源,把自己的供应链上下游全部作为投资标的,现在很多大平台的资本也采取类似的做法。但是我认为,一棵大树下面长不了小树,连小草都很难长出来,所以我们(海富产业基金)的优势就在于,避免无序投资和产业链生态圈的沙漠化。

第三,做产业链投资是一个持续的过程。我们公司是2004年成立的,过去17年,我们一直践行产业链投资的理念,比如在新能源领域,我们从2006年开始投前端的材料(赣锋锂业),在2007年投了华友钴业,也投了金力永磁,从前端的资源到中间的技术,我们都是围绕这个产业的上下游去布局,所以我们取得的业绩是非常丰厚的。

李哂时:我认为产业投资其实是一个长期持续的理念,坚持长期持续也符合中国的国运和国家战略。

这些年我们投了很多的场景公司,涉及到制造行业、汽车行业、医疗行业等,过去和广大实业企业家探讨数字化,我们发现中国的传统企业对数字化的理解其实并不深刻。但是当前,在全领域全行业,我们的实体企业都有非常强烈的数字化改造的欲望。

我们在投资过程中发现,从云服务到数据终台、再到数据安全都有很多数字化改造的机会,实际上这是一个由土壤到细分市场、再到非常精细化领域的更新过程,这也是中国整个产业升级的过程。我们面临的市场和行业格局发生了巨大的变化,所有的投资要从产业长期发展的角度去考虑,我们也希望长期践行这样的理念。

刘培龙:我们本身是做产业链投资的,专注于汽车领域。最近几年,汽车领域的发展非常快,也面临着很大挑战,比如今年汽车缺芯的问题非常严重,缺芯导致汽车的产能下降了20%左右。根据我们多年来的投资经验,我们认为接下来的投资要注意几个方面:

第一,我们也在讲要投早、投新、投实,现在我们再加一个投深。大家都在各自领域有所布局,接下来就要向更基础、更深的层次拓展,比如芯片、软件、核心的底层,以及某个产业链的上游。

第二,要从原来的投点、投面,走向投生态圈。经过多年产业链的积累,你还缺什么,或者说你的投资还没有形成链条的,要把它补足,要做更充分的布局。

第三,我们也在探索如何通过服务赋能,实现与生态圈共同生长,这对我们投资机构来讲也是一个挑战。实际上,我们在进入、过程管理、退出等各个环节都有更多的腾挪空间和更大的伸缩余地,汽车产业的圈子在逐步扩大,你的能力要更强,怎么把能力发挥出来,推动科技创新和产业链发展,是我们要考虑的。

陆永涛:刘总是汽车行业投资的大佬,北汽做得非常成功,最近他们也在改思路,要布局整个产业链,为整体产业做贡献。

张曙东:以人工智能、物联网、大数据等为代表的智能科技在国际创投的过往投资中占了较大比重,这也是我们将继续专注的一个赛道。主持人问我们对所关注行业的看法,以AI为例,作为一个长期在水里面游泳的人,我的感觉是整个行业在泡沫中快速成长,然后在退潮中逐渐成熟。

AI公司最近的IPO活动是比较频繁的,但后期的投资回报比较一般。不过,我认为整个AI投资的黄金时代可能才刚刚开始。为什么这么说?一是因为AI代表了技术和产业的发展方向,趋势性的机会不容错过;二是过去几年AI投资的泡沫是非常大的,但泡沫也有积极意义,基础设施的完善,政策、资金、资源的导入,以及整个市场的教育,让AI深入人心。

在AI赛道,除了智能科技的底层技术外,我们也特别注重创业公司的技术、产品和服务,以及我们背后的产业资源,比如医疗健康、能源环保、地产物业等,他们有没有深度融合的可能性,我们希望发挥产业背景优势去践行产业链投资的理念。

陆永涛:我介绍一下汽车行业。互联网造车和新势力造车对传统汽车行业的冲击是非常大的,同时也打开了很大的天地,投资人又找到了新的方向。比如年轻人的购车方式和想法与70后完全不同,企业就要考虑为年轻人造什么样的车、提供什么样的服务。汽车行业在变,投资机构也要跟着变。

陆永涛:我们都是投资老兵,也做了很多投后,在投资中需要遵守哪些丛林法则,避免再犯同样的错误?

金宇航:我们认为,不管是投应用技术,还是投产品技术、基础技术,所有的商业公司都可以用三个指标进行量化:客户购买率、产品毛利率、资产周转率,一个企业的这三个财务性指标如果能构成一个等边三角形,它就是最良性的企业。

但是不同模式的公司在创业期的优先指标是不一样的,靠模式创新的互联网企业的优先指标一定是复购,甚至通过补贴客户把客户复购指标做到极致,它的资产周转就可以很快,在后面可以带动整个毛利水平的提升。

硬科技公司的优先指标一定是研发投入,企业通过有技术迭代的产品去绑定客户,从而做到客户复购。我们投了一些做智能仓储的公司,创始团队把这几轮融资的70%都砸在了软硬件的研发上,本质上是赋能物流行业,但是把太多的钱砸在研发上面,导致了它前年和去年现金流紧张,所以一定要平衡客户复购和资产周转两个指标。

我们选项目有几个量化标准:第一,企业的研发投入不能低于10%;第二,产品毛利率不能低于40%,我们投的一些材料公司的毛利率都在80%、90%以上;第三,所在赛道的市场容量不能低于100亿,我们最终是以市场容量来看整个赛道的大小,有的是很细的赛道,比如一些特殊领域用的专业性材料或者专业性设备,这些全部要靠进口,那么就有进口替代,如果赛道不大,但是国内只有一两个玩家,也能让这个公司维持一定时间的高成长性,我们也会关注。

陆永涛:针对不同阶段、不同行业的企业,我们有不同的打分方法,用五个指标来决定企业的好坏。

李保国:投资有很多基本的原理,对于不同赛道、不同类别的企业,我们的评估标准是不一样的,但是我们更关注企业持续经营的能力,以此更全面地判断企业的价值水平。

我们认为,一个企业拥有越全面的技术和产品,团队的配合越好,它的持续能力越强。中国企业的平均生存率不到七年,我们又是以退出为导向,如果生存期很短,那么投资的风险就比较大。

陆永涛:只要这个企业发展得好,估值贵也是能接受的。

李哂时:这些年我们产业投资的核心是:先进技术推动产业转型。但是在这个过程中,行业的估值全面升高,除了科技因素,全球流动性也在推高估值。

从投资机构的角度来看,我们当前要做三件事情:第一,深耕主业,挖掘各个赛道,找到可持续增长的企业。第二,判断被投者对市场的预期,帮助被投者在合理的时间段拿到最佳融资。第三,随着学科、行业、技术的融合,投资机构也非常有必要去建立自己的产业生态链,我们不仅要在一个纵深的产业中投资,也要横向建立行业伙伴关系,让不同行业能够产生融合,我们作为市场化的投资机构,可以提供更多灵活性的服务。

陆永涛:与企业家交朋友,帮助企业家发展,实现互利共盈。

刘培龙:我认为,汽车投资圈里的合作远远多于竞争,大家在共同促进汽车产业链的发展。汽车产业链的特点是周期比较长,所以我们在评估企业的时候有几个方面的考量:第一,企业要有技术创新的能力,更要有商业化的能力,如果只有技术、没有商业化的能力,企业很难从竞争中脱颖而出。第二是坚持,企业能否把竞争对手熬出局,把客户熬得能够真正被企业的产品和创新所打动,是很关键的一点。

张曙东:对于科技公司而言,技术是基础性、方向性的问题,但是比技术更重要的是工程化能力以及商业化的能力,这是做科研和做企业之间的根本区别。

投资最根本的是要关注人和团队的问题,大道至简,如果我们接触到了一个新项目,最终投不投这个公司的判断标准,可能就是常识和人性。如果能说服自己,我认为大概率是可以出手的。

陆永涛:我谈谈我的体会,投了这么多企业,企业家持续接受新事物的能力是我最关注的。创业在不同的阶段一定要解决不同的问题,首先解决技术的问题,第二解决商业化问题,第三,我们怎么把股份分享给团队,让团队持续跟着我们把这个企业做下去。

张曙东:在我们关注的智能科技领域,有两类公司是最值得关注的,一类是解决卡脖子问题的创业公司,像芯片、智能传感器等高端硬科技技术和产品公司,一类是能够跟实体经济、应用场景紧密融合的创业公司。

刘培龙:我们专注的领域变化很多,从长远来看,我们关注两个方面:第一是最基础的层面,比如基础的芯片、基础的算法、基础的软件,我们会持续关注和投入。第二,我们会重点关注用户体验方面的创新。汽车作为一个创新的、革命性的事物,怎么跟人建立联系、逐步提高更好的体验?自动驾驶或者是能源变革等方方面面的创新,都是为人服务的。这是我们会持续关注和投入的。

李哂时:我们看好制造业转型升级过程中的数字化应用,关注工业互联网的发展。除此以外,中国高端的医疗装备是中国的高端制造升级的细分代表,未来,我们特别关注中国自主可控特别是国民健康相关的高端装备。

李保国:我们重点关注两个领域,第一是清洁能源,主要关注提供技术和资源的企业;第二是新材料。

金宇航:我们最近储备的项目,一半是材料,一半是信息设备,未来会关注这两个方向的产业链升级。

陆永涛:每年有600多万车主在我们身边,我们很关注95后和55岁以后的人,他们的需求将给我们的投资带来更多机会。

我们也希望在座的各位围绕着国家新兴战略共同努力,为产业链的发展做出应有的贡献。谢谢大家!

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