今年最贵IPO诞生了。
投资界-天天IPO获悉，今日（4月22日），苏州芯片公司纳芯微电子正式登陆科创板。本次IPO发行价以230元/股成为今年最贵新股，开盘涨幅8.7%，随后市值达到270亿元。同时也成为今年难得没有破发的芯片新股之一。
纳芯微的背后是一位80后北大学子。公司创始人王升杨出生于1984年，2009年从北京大学电子通信工程专业硕士毕业后，进入了芯片龙头亚德诺中国担任设计工程师。2013年5月，王升杨与老同事盛云辞职创业，在苏州工业园成立了纳芯微。从模拟芯片起家，纳芯微用了9年筑起一个半导体王国，一年营收超8亿元。
一路走来，纳芯微聚集了一支投资军团，其中不乏国润创投、千乘资本、深创投、元禾璞华、中芯聚源、国科投资、元禾重元等VC/PE机构的身影。
透过纳芯微的崛起，我们看到国产替代浪潮正滚滚而来。从挑选最优质供应商转而维持供应链安全，华为、小米、OPPO等手机厂商在自主可控的道路上越走越远。正是华为们，孕育了思瑞浦、长光华芯、山东天岳、东微半导体、东芯股份、灿勤科技一个个IPO，他们合力撑起了国产半导体江湖的一片天。
80后北大硕士掌舵
九年做出一个IPO，开盘市值250亿
纳芯微的故事，离不开背后的掌舵者——王升杨。
时间回到2009年，25岁的王升杨从北京大学电子通信工程专业硕士毕业，面临着就业的问题。此时正值国内半导体行业的低谷期，他曾回忆，同一届的同学很少从事本专业，大部分人都选择考公务员，或是去国企从事金融工作。
好在王升杨运气不错，同年年底，全球模拟芯片龙头亚德诺发布了一个岗位，他顺利通过了面试，来到了亚德诺中国分公司担任设计工程师一职。也正是在亚德诺，王升杨结识了日后的创业伙伴盛云。
在亚德诺待了几年后，王升杨感觉自己进入了一个舒适区，每年做的项目似乎都与上一年没什么不同，几乎没有新的挑战出现。“这种感觉有点可怕，我认为自己应该做出一些改变。”于是，创业的念头开始王升杨的脑海中萌芽。
2013年是国内半导体开始崛起的一年。这一年，全球智能手机出货量达到10亿部，我国集成电路进口额也首次超过了石油。王升杨发现，随着智能手机普及、应用软件流行，各类传感器应用兴起，而传感器后面还需要模拟混合信号芯片配合，但当时拥有此项业务的国内厂商并不多。
当年5月，王升杨与老同事盛云一拍即合，来到苏州工业园区成立了纳芯微电子，由传感器信号调理ASIC芯片切入市场。“当时就是看到了一个机会，就毅然决定背着电脑包辞职创业，开启了一段冒险的征程。”
因为纳芯微最早做的传感器信号调理芯片，大部分由客户定制，因此很快在2014年就量产交付并实现了盈利。用王升杨的话来说，当时已经可以确保公司饿不死了，能自己养活自己。
当公司稳定之后，王升杨与团队开始思考未来的方向。期间，他们面临了很多选择，也曾考虑过做国内时下流行的消费类芯片。但思来想去，团队讨论认为做流行的产品对未来的产业发展，以及对纳芯微在市场中的竞争力而言意义并不大。
“最终，我们决定坚持去做一些国内没有的、在行业内有稀缺价值的产品。也许这个过程会比较难，但我们认为未来一定会体现这其中的价值。”王升杨回忆当时的决定。
因此从2015年开始，纳芯微着手去拓展工业、汽车行业的应用产品，例如数字隔离器、压力传感器等，并在2017年实现首颗汽车级芯片量产。时至今日，纳芯微的产品已作为新能源汽车、工业自动化等应用的关键芯片，成功进入多个行业一线客户的供应体系并实现大规模量产。
今天，王升杨口中的那段冒险征程迎来了里程碑——纳芯微成功登陆科创板，开盘市值高达252.7亿元。回顾创业之路，王升杨曾坦言，最初并不是以完全准备好的状态来创业，实际上是一边干一边学，“但创业带给我最大的幸福感，就是能够持续不断地学习，永远保持这份热爱。”
一年卖6.7亿颗芯片
身后集结一支庞大投资军团
纳芯微如何撑起一个数百亿IPO？
我们可以从招股书窥得一二：自2013年成立以来，纳芯微由传感器信号调理 ASIC 芯片出发，向前后端拓展并推出了集成式传感器芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片。目前已能提供 800 余款可供销售的产品型号，2020 年出货量超过 6.7 亿颗，主要应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子领域。
营收增速抢眼。招股书显示，2018年至2021年，纳芯微营业收入分别为0.40亿元、0.92亿元、2.42亿元和8.62亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约为201.84万元、670.81万元、4049.28万元、2.16亿元。
其中，隔离与接口芯片业务撑起了纳芯微营收的半壁江山，在2021年上半年已经成为公司第一大营收来源。具体来看，该业务2018年至2021上半年营收分别为0.008亿元、0.32亿元、1.07亿元和1.65亿元，占主营业务收入的比例分别为2.05%、35.14%、44.33%和48.51%。
截至目前，纳芯微收获了包括中兴通讯、汇川技术、霍尼韦尔、智芯微、阳光电源、海康威视、韦尔股份在内的众多标杆客户。与此同时，车规级芯片已在比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、一汽集团、宁德时代等终端厂商实现批量装车，同时进入了上汽大众、联合汽车电子、森萨塔等终端厂商的供应体系。
值得一提的是，纳芯微的数字隔离芯片在2018年就通过了华为认证，进入其供应链体系。招股书也披露，2019年纳芯微第一大客户“A公司”销售额为4206万元，占当期营收17.4%。投资界经过多方求证，获悉该神秘客户A即为华为。
此外，股权结构显示，华为还通过成为红土善利的LP，对纳芯微间接持股。其中哈勃投资出资1000万元，占红土善利出资比例的1.67%；华为出资1.9亿元，占红土善利出资比例的31.67%。
不只是华为，在纳芯微背后，聚集了一支投资阵容，不乏国润创投、千乘资本、深创投、元禾璞华、中芯聚源、国科投资、元禾重元、汇川技术等一众机构的身影。
早在2018年，当时还是千乘资本投资副总裁的方昕因为校友关系结识了王升杨，敏锐地觉察到纳芯微所处行业可能存在机遇，便将项目推荐到了投委会。千乘资本创始合伙人熊伟回忆，纳芯微当时令他眼前一亮——已经成为华为的核心供应商，证明在研发和产品层面上具备相当强的实力，同时王升杨对模拟芯片行业的认知及市场敏感度也深深打动了他。
但熊伟依然存有一丝顾虑，担心纳芯微所处的市场分散且空间有限，因此放弃了2018年那轮投资机会。与熊伟一样，很多投资人都知道纳芯微的存在，但都有着各种顾虑没有选择出手。
直到2019年，行业环境发生了巨大变化，熊伟意识到投资纳芯微的逻辑已经完全变了，他预判一场高端芯片的国产化进口替代运动即将开启，“纳芯微很有可能就此从华为模拟芯片的小供应商，变为前几大主力供应商。”
于是千乘资本果断出手，不到20天就走完了决策流程，在2019年10月领投了纳芯微数千万元A轮融资。中间还曾上演一个小插曲：一家产业资本出手“截胡”，差点把份额抢去了。
此后，纳芯微走上了发展快车道，也吸引了一众VC/PE机构登门拜访，甚至有不少投资大佬托关系找到王升杨，希望能参与投资。紧接着2020年3月，纳芯微的一家老股东有意进行部分股权转让，给熊伟打了一通电话，当时对方只给他三分钟时间考虑。尽管此时纳芯微估值已经涨至15亿，但千乘团队出于对王升杨团队的看好，毅然决定拿下转让的老股。
与此同时，纳芯微开启了新一轮融资。王升杨明确表示，本轮融资只对新股东开放，在多家机构的激烈争抢中，最终只有两家头部机构成功入局，其他投资方均空手而归。如今，千乘资本陪伴纳芯微一路走上IPO敲钟舞台，成为第二大机构股东，持股价值超10亿元。
同样地，元禾璞华也是在2019年出手投了纳芯微。当时，元禾璞华团队正系统梳理调理芯片、工业类隔离器、汽车类传感器等赛道，希望能在国产替代中寻找到最优秀的标的。此时崭露头角的纳芯微，进入到元禾璞华的视野里。
元禾璞华合伙人祁耀亮与团队对纳芯微进行了一系列的调研，很快就做出了投资决策。在祁耀亮看来，很多人创业是会选择去自己熟悉擅长的领域，但是王升杨却可以带着团队不停地开拓市场，扩充产品线，同时把公司的技术门槛越做越高。“我认为中国的半导体行业，需要一批像王升杨这样优秀的年轻企业家。只有这样，整个中国半导体的规模和技术才会得到强力的支撑。”
完成投资之后，纳芯微在工业和汽车行业实现了快速成长，大大超出了元禾璞华投资时的预期。祁耀亮认为，一家优秀的公司，可以做到让有经验的投资人快速看到亮点和改变，纳芯微正是如此。
随着纳芯微成功IPO，王升杨的个人身家也将水涨船高。招股书显示，王升杨在IPO发行后，持股比例为10.95%。这也意味着，以开盘市值计算，王升杨对应持股身家将达到27.7亿元。
国产替代进口
华为们撑起了一群IPO
纳芯微的崛起，无疑是国产替代浪潮的一缕缩影。
这里的典型案例还有思瑞浦。成立于2008年，思瑞浦是一家模拟芯片设计企业，但早期的发展并不顺利。华登国际合伙人黄庆曾记得，2011年投资思瑞浦时，公司已创业三年，团队只剩下“几杆枪”、几乎弹尽粮绝。虽然有较强的研发和技术能力，但是之前的产品方向和市场策略有点水土不服，不知何去何从。
虽然此后思瑞浦的发展情况有所好转，但仍算不上巨头。直到2019年，在华为的支持下，思瑞浦的命运发生了巨大的转折。
2020年上半年，思瑞浦实现营业收入3.02亿元，同比增长211.45%；实现归属于母公司股东的净利润1.22亿元，增加1.07亿元；同年，思瑞浦在科创板科创板上市，哈勃投资持股6%，为思瑞浦第六大股东。2021年9月，思瑞浦市值破450亿元，哈勃投资顺势减持，一笔投资回报近26亿元。
国内射频前端芯片公司唯捷创芯也算一例。唯捷创芯的掌舵人是一位59岁的女性——荣秀丽。她被称作“山寨机教母”，曾于2002年创办天语手机，这是一款主要基于联发科芯片方案的功能手机，在国内销量一度仅次于诺基亚。后来受智能机冲击，天语手机落寞，荣秀丽在2010年创办了唯捷创芯，投身芯片领域。
细数唯捷创芯的融资历程，在其发展的前10年，投资方阵容中更多的是华芯投资、国科嘉和、元禾璞华、华登国际等投资机构。
而2020年情况大变，唯捷创芯获得了OPPO移动、VIVO旗下的维沃移动、小米产业基金、哈勃投资等等一众产业资本和手机厂商的支持。历时12年，荣秀丽的唯捷创芯终于在今年4月成功上市。
不止如此，以哈勃投资布局的半导体全产业链为例，专注半导体激光的长光华芯、半导体新材料领域的隐形冠军山东天岳、国产功率半导体厂商东微半导体、国内存储新势力东芯股份、5G滤波器厂商灿勤科技等公司均已顺利IPO，场面浩浩荡荡，蔚为壮观。
曾经在全球分工的背景下，华为更倾向于挑选全球领先的供应商，国内供应商用得少，但自2019年起，华为关注的重点已不止需保证产品的质量，更要维持基本的供应链安全。于是这样一幕出现了——华为对国内关键供应商的态度发生了巨大变化，转而“扶上马送一程”。
小米、OPPO、VIVO等手机公司也开始意识到了这一点。他们不仅仅更积极地去寻找国内供应商，而且也愿意为了培养更优质的供应商做大量工作。这里可以从他们的投资动作略窥一二：投资轮次从天使轮到成长期、Pre-IPO轮次均有覆盖，投资领域也在延伸，除了布局半导体行业的EDA工具、芯片设计、激光设备、半导体核心材料等方向，有的甚至开始涉足动力电池。
所以我们看到，一个个源自于巨头供应链的IPO诞生了。目睹了这样一幕，VC/PE也开始沿着华为们的足迹落子，投身到这一场硬科技盛宴。
