今年以来，中小乳企冲刺IPO的势头越发猛烈，从已在新三板挂牌的骑士乳业官宣拟转板北交所上市，到新晋“网红”认养一头牛披露A股招股书，年内已有近十家乳企传出拟上市计划。其中，阳光乳业（001318）率先突出重围，于2022年5月20日登陆A股，拔得头筹。
然而，中小乳企的扎堆IPO也从另一方面反映出，近年来乳制品市场原料成本的水涨船高、区域竞争的越发激烈等客观因素。从A股20家上市乳企2022 年半年度报告来看，12家企业业绩出现下滑，而另8家企业则营收净利润均同比增长。其中，伊利股份（600887）上半年业绩大幅*，归母净利润达到61.33亿元，同比增长15.23%；皇氏集团（002329）上半年业绩大幅增长，归母净利润0.96亿元，同比大幅增长813.61%。
01、8家公司营收和净利润双双增长
据A股乳企今年上半年业绩来看，20家公司中有18家公司实现盈利。其中，伊利股份（600887）2022年上半年遥遥*，归母净利润达到61.33亿元；光明乳业（600597）以2.81亿元的归母净利润位居第二；新乳业（002946）以1.89亿元的归母净利润位居第三。
同时，8家公司营收和净利润双双增长。皇氏集团（002329）上半年业绩成倍增长，营收13.19亿元、同比增长0.91%，归母净利润0.96亿元、同比大幅增长813.61%；天润乳业（600419）业绩增幅位居次席，营收12.33亿元、同比增长16.86%，归母净利润1.08亿元、同比增长32.93%；新乳业（002946）业绩增幅位居第三，营收47.8亿元、同比增长10.76%，归母净利润1.89亿元、同比增长29.42%。
此外，业绩下滑前三的是麦趣尔（002719）、一鸣食品（605179）、品渥食品（300892）。据悉，麦趣尔（002719）因其纯牛奶检出丙二醇问题导致纯牛奶产品生产停止、下架、封存、召回，并销售退回计提损失达1.48亿元。
一鸣食品（605179）表示，受疫情影响，公司所在经营地区门店客流下降明显，致使产品销售情况受到较大不利影响，公司直营门店亏损增加明显；同时，上半年集中淘汰业绩不佳的门店，从而造成一次性闭店损失较大；公司折旧增加；此外，销售费用和财务费用均增长明显。
02、10家公司毛利率高于行业平均
从A股乳企主营业务毛利率来看，今年上半年平均毛利率为26.1%，其中10家公司主营业务毛利率高于平均值。其中，主营业务毛利率最高的是贝因美（002570），达到38.02%；妙可蓝多（600882）紧随其后，主营业务毛利率36.27%；阳光乳业（001318）以主营业务毛利率35.55%位居第三。
03、1家公司半年研发投入过亿
从A股乳企研发投入来看，这20家公司今年上半年在研发方面的平均投入达到2975万元。其中，研发投入超过1亿元的公司仅有1家。
伊利股份（600887）上半年研发投入雄踞*，达到3.08亿元，占营收的0.49%；其后，三元股份（600429）研发投入位居第二，为0.47亿元，占营收的1.10%；皇氏集团（002329）以0.4亿元研发投入位居第三，占营收的3.03%。
04、2家公司销售及管理费用占比超三成
从A股乳企销售及管理费用来看，伊利股份（600887）、光明乳业（600597）、新乳业（002946）今年上半年的销售及管理两项费用合计位居前三，分别达到140.85亿元、21.48亿元、9.34亿元，合计分别占营收比22.19%、14.91%、19.54%。
此外，一鸣食品（605179）的两项费用占营收比居首，达到34.36%；贝因美（002570）的两项费用占营收比亦超过30%，达到31.04%；妙可蓝多（600882）的两项费用占营收比接近30%，为29.88%。
05、12家公司期末存货增加
从今年上半年期末存货方面来看，12家乳企期末存货有所增加，三元股份（600429）、品渥食品（300892）、熊猫乳品（300898）存货增幅位居前三，期末存货分别较期初增长140.8%、81.6%、69.4%。
此外，伊利股份（600887）的期末存货*，达到114.24亿元；其后，光明乳业（600597）、三元股份（600429）的期末存货分别为31.2亿元、12.69亿元。
06、2家公司资产负债率超60%
据时代数据统计，A股乳企今年上半年平均负债率为35.71%，负债率超过平均负债率的公司有10家。其中，新乳业（002946）资产负债率达到70.77%；紧随其后的是皇氏集团（002329），资产负债率达到63.47%。
此外，一鸣食品（605179）、伊利股份（600887）、光明乳业（600597）、三元股份（600429）、贝因美（002570）、麦趣尔（002719）资产负债率达到50%。
07、7家公司经营活动现金流净流出
从经营活动现金流方面来看，有7家乳企2022年上半年经营活动现金流为负值。其中，均瑶健康（605388）、妙可蓝多（600882）、品渥食品（300892）经营活动现金流净流出位居前三，分别为-1.79亿元、-1.75亿元、-1.56亿元。
据悉，均瑶健康（605388）主要系期内疫情期间提供客户账期增加应收账款期末余额，同时因春节销售原因，应付账款及合同负债期初余额较期末余额高所致；妙可蓝多（600882）主要系期内为应对后续原辅材料价格上涨，加大采购用以备库导致预付材料款增加；品渥食品（300892）主要系采购存货增长、应收账款增加，及支付的其他与经营活动有关的现金增长所致。
此外，另13家乳企均实现经营活动现金流净流入。其中，伊利股份（600887）、新乳业（002946）、光明乳业（600597）经营活动现金流净流入位居前三，分别为55.3亿元、6.13亿元、3.72亿元。
