近期，苏州明皜传感科技股份有限公司（简称“明皜传感”）提交了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书申报稿，保荐人为东方证券承销保荐有限公司。
这是今年以来继芯动联科、豪恩汽电登陆A股之后，传感器赛道的又一个IPO。
作为信息产业的三大支柱之一，传感器又被称为“电五官”，是重要的感知环境半导体器件，在智能手机、智能家居、智能汽车等领域均有应用。
明皜传感专业从事MEMS传感器研发、设计和销售。由于国内MEMS产业起步较晚，目前MEMS惯性传感器的大部分市场被海外巨头占据。作为后起之秀，明皜传感的实力究竟如何？
01
80后“企二代”回国接班
明皜传感的发展史还得从吴念博说起，1956年出生的吴念博拥有博士学历，曾在苏州市无线电元件十二厂工作十多年，担任过车间主任、厂长。1990年，吴念博创办苏州固锝，专注于半导体芯片、功率半导体器件和集成电路封装测试领域。
2006年苏州固锝在深交所上市，上市后，苏州固锝投资了苏州硅能半导体、晶讯半导体等公司，还收购了从事传感器制造业务的美国公司明锐光电。
2011年，苏州固锝、鸥感科技、明锐光电和DAVID DA-WEI WANG共同出资在苏州设立明皜有限（公司前身），成立时注册资本为1000万元，其中苏州固锝的认缴出资比例为70%。
经过多次增资与股权转让，截至招股说明书签署日，明皜传感的实际控制人为吴念博、吴炆皜、DAVID DA-WEI WANG，三人合计可控制公司40.65%股份对应表决权。此外，小米长江、比亚迪也是公司股东。
明皜传感的董事长吴炆皜是个80后，为吴念博的儿子。吴炆皜拥有东京大学硕士研究生学历，曾在日本阿尔派株式会社当了几年项目经理，随后回到家族企业工作。2011年明皜传感成立之后，吴炆皜先后担任明皜传感的董事兼副总经理、董事、董事长，并在2016年入职苏州固锝，从总经理助理做到董事长。
值得一提的是，明皜传感的实控人之一DAVID DA-WEI WANG是美国籍，拥有斯坦福大学硕士研究生学历。他曾在超威半导体、朗讯科技公司当过总监，还是明锐光电的总裁，2011年9月至今一直担任明皜传感的董事、总经理。
02
产品结构较为单一
据招股书，明皜传感的产品主要包括MEMS加速度计、MEMS压力传感器、传感器模组。报告期内，公司的MEMS加速度计营收占比在90%以上。
报告期内，明皜传感的产品主要应用于消费电子、物联网、车载应用领域。其中，消费电子类的营收占比呈下滑趋势，但仍在50%以上；物联网类的营收占比有所上升。
业绩方面，2020年至2022年，明皜传感的营业收入分别约0.85亿元、1.7亿元、1.98亿元，扣非后的归母净利润分别为-2112.44万元、1465.80万元、2610.35万元。截至2022年底，公司经审计的合并报表中累计未分配利润为-4275.27万元，仍存在累计未弥补亏损。
作为一家芯片设计公司，明皜传感在研发方面也免不了砸钱。报告期各期，公司研发费用分别为3216.55万元、3170.97万元和2233.31万元。
报告期各期，公司综合毛利率分别为18.83%、30.64%和34.24%，呈上升趋势，但仍低于可比公司平均值。与芯动联科和睿创微纳等聚焦*安防类客户不同，公司产品主要为消费级产品，该类产品市场空间巨大但市场参与者较多，使得毛利率水平相对较低。
总的来说，明皜传感的产品结构较为单一，毛利率也低于同行均值，同时公司还要持续投钱搞研发，自我“造血”能力有待提升。
03
关联交易占比较大
近年来，随着智能手机、物联网及汽车电子市场的快速发展，对传感器的需求也日益提升。据Yole Intelligence数据，2021年全球MEMS惯性传感器的市场规模为35.09亿美元，预计到2027年将增长至49.43亿美元，2018年至2027年销售额复合增长率为6.39%。
MEMS惯性传感器包括MEMS加速度计、MEMS陀螺仪、IMU等，其中明皜传感的重要收入来源就是MEMS加速度计产品。
作为全球*的电子产品生产基地，我国消耗着全球四分之一的MEMS器件。但由于国内传感器行业起步较晚，目前我国大部分MEMS传感器依赖进口，且国内相关产品仍以中低端为主。
从竞争格局来看，MEMS惯性传感器市场主要由国际大厂占据。2021年，MEMS加速度计、MEMS陀螺仪、IMU市场的前五大厂商分别占据各自市场的84%、83%、88%。
国内传感器企业包括士兰微、芯动联科、明皜传感等，但他们在销售规模等方面与国外头部厂商仍存在较大差距。据Yole Intelligence数据，2021年明皜传感MEMS加速度计全球市占率为2.11%，位列MEMS加速度计厂商的全球第七位。
明皜传感采用 Fabless 模式经营，其晶圆制造、封装测试等主要生产环节均由委外厂商完成。报告期各期，公司向前五大生产型供应商的采购金额占当期采购总额的比例均超95%，其中对关联方苏州固锝和纳芯微的合计采购金额占比在40%以上，关联交易占比较高。
公司已向荣耀、小米、联想等行业终端客户批量供货，车规级MEMS加速度计已导入比亚迪等汽车级客户。报告期内，明皜传感向前五大客户的销售占当期营业收入的比例分别为69.74%、57.13%、69.22%，存在客户集中度较高的风险。
明皜传感所处的MEMS传感器属于半导体范畴，是国家重点支持的领域，在半导体国产替代的背景下，国内企业有一定的发展机会，但同时也面临着不少挑战。与传统的半导体不同，MEMS传感器设计涉及到多个学科，需要复合型人才和团队，产品研发周期较长。同时，MEMS传感器需要设计和制造工艺紧密结合，产品化难度较高。
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结语
从股价走势来看，今年6月登陆科创板的MEMS惯性传感器公司芯动联科虽然上市首日收涨75%，但随后股价呈震荡下跌趋势；同行上市公司士兰微、敏芯股份近期股价也表现不佳，足以见得市场的态度。作为国产MEMS传感器厂商，明皜传感等公司面临着产品研发时间长、商业化应用周期长等挑战，而这对企业的资金、技术实力，以及耐心都是一种考验。
芯动联科股价走势，图片来源于格隆汇
