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沪上阿姨的三宗「最」

规模上,沪上阿姨远不如蜜雪冰城和古茗;盈利能力上,比不上门店数量相当的茶百道。那么,它有什么个性,值得投资者关注?

港股的奶茶味越来越浓了。

2月14日,沪上阿姨向港交所递交招股书,正式向港股发起冲击。至此,在港交所等候上市的奶茶企业,已有茶百道、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等4家。奈雪的茶之后,谁能成为现制茶饮第二股,答案充满了悬念。

规模上,沪上阿姨远不如蜜雪冰城和古茗;盈利能力上,比不上门店数量相当的茶百道。那么,它有什么个性,值得投资者关注?

最会做咖啡

2013年,单卫钧、周蓉蓉夫妇,在上海人民广场开出了*家沪上阿姨。凭借*上海特色的血糯米奶茶,通过“五谷奶茶”的概念,迅速打开了市场。这个25平米的小店,首月的销售额就做到了40万元。

2019年,品牌推出新鲜水果茶产品,加入到了现制茶饮行业更主流的竞争中。

据灼识咨询数据,截至2023年9月,沪上阿姨是中国第四大现制茶饮连锁品牌。以全系统门店数量及GMV增长率计算,其在五大现制茶饮品牌中增长最快。

2023年前三季度,沪上阿姨全系统实现GMV 71.83亿元,同比增长57.7%;截至当期末,全系统门店为7297家,比年初增加了1990家。

经过十年发展,沪上阿姨已裂变为3个品牌概念。在主品牌之外,还有主营咖啡的“沪咖”,以及主攻三线及以下城市更具性价比的“轻享版”。

沪咖于2022年推出,一般设于沪上阿姨门店内,主要产品的价格为13-23元。

借助母品牌的门店规模优势,沪咖推进速度极快。截至2023年9月末,已有1964家,而年初,还仅有9家。

就门店数量而言,沪咖在中国连锁咖啡行业中排名靠前。沪上阿姨可以算是奶茶行业中,最会做咖啡的品牌。

但门店多,并不*意味着收入高。2023年前9个月,沪咖在沪上阿姨的体系中,贡献的GMV仅有2400余万元,几乎可以忽略不计。

最适应北方

在招股书中,沪上阿姨自称是中国中端现制茶饮品牌中,布局城市最广的品牌。已覆盖了除香港、澳门特别行政区、台 湾省之外的,全国所有省、自治区和直辖市,共在300多个城市落子。

虽然沪上阿姨发端于上海,但上海并不是它的强势市场。截至2023年9月,其在上海的门店数仅有60家。

谁能想到,这个具有较强地域特色的品牌,*的势力范围会在北方。

在该公司的7297家门店中,有3752家位于中国北方(秦岭-淮河线以北),占比达51.4%,最北已开到了黑龙江漠河。

在门店数量而言,在所有中端现制茶饮品牌中,沪上阿姨北方市场*。

这一地域分布特点,与品牌早期主打的五谷奶茶产品有较强的关系。这种产品适合热饮,在北方漫长的冬季,有更强的市场接受度。

在广大的北方市场中,山东又是沪上阿姨门店数量最多的市场,单一省份的门店数量超过千家。

这与创始人的人生经历有关。周蓉蓉是山东人,夫妻二人赴上海创业之前,都曾在山东一家知名外企做到了高级经理。

所以,沪上阿姨到北方拓店的*步,就率先选择了山东。

在大力拓展北方市场的同时,公司尤其注重下沉市场的局部,“轻享版”产品价格区间为2-12元,更是专为下沉市场所打造。

已开业的7297家门店中,49.0%位于三线及以下城市,贡献了公司4成以上收入。去年前9个月新开的门店中,超过半数都是在三线及以下城市中。

在招股书中,沪上阿姨称,按全系统门店数量计算,自己在中国下沉市场的中端现制茶饮品牌中处于领导地位。

老板最能“捞钱”

和几乎所有头部现制茶饮连锁品牌一样,沪上阿姨能在短时间内,实现门店数量的快速增长,也是依靠加盟模式。公司的7297家门店中,只有52家为自营店,其余全部为加盟店。

公司近8成的收入,来自向加盟商销售食材、原材料及设备等。因此,只有不断扩大加盟门店数量,才能提升公司收入规模,并通过规模摊薄各项成本,来提高盈利水平。

2021年-2022年及2023年前9个月,公司的营业收入分别为16.40亿元、21.99亿元及25.35亿元;毛利率分别为21.8%、26.7%和31.2%;归母净利润为0.83亿元、1.49亿元和3.24亿元。

从数据上来看,沪上阿姨的经营呈现出较强的上升势头。不过,与主要同行相比,该公司的盈利能力并不算强。

古茗是中国现制茶饮老二(中端*),其2023年底的门店数量已超过9000家。2023年前三季度,古茗的营业收入为55.71亿元,期内利润10.02亿元。

茶百道与沪上阿姨的门店数量相当,其2022年的营收为42.32亿元,净利润高达9.65亿元。

沪上阿姨在发展过程中,也得到了资本的助力。

2020年和2021年,公司快速完成了A轮和A+轮融资,作为*投资者的苏州宜仲,两轮共计出资1.28亿元,沪上阿姨整体估值15亿元。

到2023年B轮融资时,沪上阿姨的估值就已达到了35亿元,多个投资者共计投资2.3亿元。不过,这些钱并未全部进入公司。在这一轮融资过程中,单卫钧、周蓉蓉夫妇通过控制的上海森芮,向投资人转让了部分老股,一举套现近亿元。

就在招股书提交之前不久,沪上阿姨完成了C轮融资,多家机构合计出资1.2亿元,赶上了末班车。这时,公司的整体估值已超过50亿元。

截至目前,单卫钧、周蓉蓉夫妇通过上海璞海、上海森芮及上海禹超,合计控制公司80.64%的投票权。

上市之前老板就大举套现,可公司对员工似乎并不大方,就连社保和公积金也未足额缴纳。2021年-2022年及2023年前三季度,公司社保及公积金的合计差额分别为1650万元、2240万元和1830万元。

如此大规模的欠缴社保和公积金,不是一句“各地对法律法规实施或诠释不同,公司行政人员对相关法律法规缺乏正确认识”,就能轻松解释过去的。

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