诺基亚身陷险境：烧钱太快现金流已降至负8.12亿欧元

危险的需求

　　得益于市场对高利率、高风险资产需求的上涨，诺基亚的债券已在过去三个月中出现上涨。彭博社的统计数据显示，自10月25日以来，票面利率为6.75%、将于2019年到期的诺基亚欧元债券已经上涨了12.2%。

　　但是，支撑投资者继续持有诺基亚债券的额外收益率相对基准政府债券的*优势正在消失，自去年10月25日以来，已从681个基准点下降到466个基准点(一个基准点相当于0.01个百分点)。不断增大的利差超过了爱立信价值5亿欧元、票面利息5.375%的将于2017年到期的债券，该证券在过去三个月里的回报率为1.25%。

　　相比之下，三星价值10亿美元、票面利息为1.75%的将于2017年到期的债券与基准政府债券的利差为67个基准点。

糟糕的评级

　　三大评级机构给予诺基亚的评级不尽相同。评级机构穆迪去年6月23日下调将诺基亚的投资评级下调两级至Ba3，前景为“消极”；大约一个月后，标准普尔和惠誉则下调了两级至BB-，前景也为“消极”。

　　穆迪表示：“诺基亚智能手机业务的转型，将招致更多的运营亏损，未来几个季度现金损耗要超过我们此前的预期。诺基亚的现金储备最终将会烧尽。”

　　穆迪还指出，在去年第二季度派息前，诺基亚的现金流依然为正，不过这主要是受到了提前支付的4亿欧元知识产权专利费以及来自诺基亚西门子1.2亿欧元的贡献的推动。

　　标准普尔下调诺基亚评级的原因是对诺基亚智能手机业务在2012年和2013年的业绩预期进行了下调。标准普尔预计，如果诺基亚无法稳定利润率以及“大幅减少现金流失”，该机构可能会继续下调诺基亚的评级。

　　目前，穆迪对爱立信的评级比对诺基亚的评级要高出6个等级，标准普尔的对爱立信的评级也要高出诺基亚5个等级。这两家评级机构对三星的评级为A级，遥遥*与诺基亚的信用评级。

受益合资公司

　　受益于其合资公司诺基亚西门子(以下简称“诺西”)实现盈利的推动，诺基亚2012年第四季度来自于运营活动的现金流为5.63亿欧元，其中包括来自合资公司诺西7.40亿欧元的贡献。尽管如此，这一数值仍低于上一年同期的6.34亿欧元。

　　耶格表示：“如果不算诺西的贡献，诺基亚第四季度依然在烧钱，而且今年*季度该公司现金流失的速度还可能会加快。”截至2012年第四季度，诺基亚持有的净现金增至44亿欧元。该公司称，停止派息将“确保公司的战略灵活性”。

　　诺基亚股价在1月25日下跌至3.08欧元。在宣布停止派息之前，该公司以3.49欧元的盘中最高价创下9个月来的新高。但自2011年2月份诺基亚宣布与微软合作以来，该公司股价已累计下跌超过50%。

　　在放弃了自家的不能与谷歌Android或苹果iOS系统匹敌的塞班操作系统之后，诺基亚一直在烧钱。诺基亚表示，该公司假日购物季在北美售出了大约70万部Lumia。不过这一销量远远落后于iPhone和Android手机同期千万级别的销量。

　　CreditSights分析师赵平(Ping Zhao，音译)表示：“停止派息有助于诺基亚增强灵活性，该公司早在一年前就应该这样做。诺基亚必须进一步削减支出。尽管取得了一些进步，但诺基亚的的智能手机远未迎来拐点，想要复兴还有很长的路要走。”

【本文由投资界合作伙伴新浪科技授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。