野蛮生长的P2P：监管和运营风险夹击 洗牌将到来

　　监管空白地带

　　面对P2P这种新型模式，监管部门还在观察和调研，持审慎态度。

　　一方面，P2P行业市场规模相对较小。业内人士指出，信托资产有九万亿规模，银行的理财产品25万亿规模，P2P市场加起来只有700亿规模。

　　“监管层实际上顾不过来，如何监管，如何发展，如何扶持，甚至如何限制这个行业，现在人民银行、银监会的领导层面还没有太多精力去考虑。”贷帮网CEO尹飞向腾讯科技表示。

　　另一方面，监管主体尚不明确。银行由银监会管理，小贷公司由人民银行管理，资产证券化由证监会管理。P2P行业看似和每个领域都沾一点边，但应该由谁管理却还不太清楚。

　　行业内人士透露，目前金融局、人民银行都在对很多P2P公司进行调研。"他们也想进一步了解这是一个什么样的模式，想系统性地分析一下到底存在哪些风险，怎么样解决这些风险和规避这些风险。”有利网CEO刘雁南指出。

　　对比国外市场监管制度，在美国，P2P平台被定义为“非银行类金融机构”，由美国证监会监管，美国证监会将LendingClub上交易的债券定义为证券化的资产。英国尚没有监管机构出台监管政策。在以法德为主的欧陆国家，P2P平台被定义为“银行类金融机构”，必须有银行牌照或与现有银行合作。

　　对于如何监管，金融领域分析人士江南愤青认为：对于独立运营不介入实际交易的互联网金融平台，要予以鼓励和支持，监管核心在于交易平台上标的物的真实性;对于介入交易的金融平台，应该按照线下金融机构的监管要求进行监管;本质是担保公司按照融资性担保公司担保管理办法进行每年年检;如果涉及资产证券化，则按照券商要求进行监管;对于构建资金池等行为，则按照银行理财产品的管理办法进行监管。

　　央行正在对P2P行业进行全面摸底，今年7月1日，央行召开了P2P座谈会，参与者包括宜信、陆金所、拍拍贷、人人贷等知名的P2P公司。一家P2P公司相关负责人透露：“央行其实比我们想的还要更积极和市场化，监管思路可能会走资产证券化的角度，比如债权转让。”

　　除了行政监管，在法律层面，P2P与三条法律相关：一是非法吸收公共存款罪，二是金融诈骗罪，三是非法经营罪。

　　现在绝大多数P2P规避了非法吸收公共存款的罪名，但亦有少数的公司有金融诈骗嫌疑，比如对出资者说明的某种用途并不存在。至于非法经营，被法律界人士称为"口袋罪"，这个非常宽泛的罪名对于P2P行业的从业者都是悬在头顶的不确定风险。

　　面临信用风险和流动性风险

　　除了政策风险，P2P行业在信用风险和流动性风险上也面临着不确定性。

　　美国拥有成熟的信用体系，FICO机构会对个人进行信用评级;但中国的个人信用体系并不完善，因此，P2P公司的风险控制能力至关重要。

　　例如，大多数P2P公司承诺保障本金，借款方需缴纳一定比例的风险金和服务费，如果出现借款人违约，风险金则垫付给出资人。

　　以人人贷为例，官方公布的坏账率为1.1%,在风险金可弥补的范围内,可以保证本金。假如风险金无法弥补坏账，则会采取排队的规则，按时间顺序获得补偿。

　　而会不会出现无法控制风险、无限排队的情况?人人贷CEO李欣贺表示，这是人人贷要避免的一个情况，这也是平台的价值所在。“在现阶段，风险控制是最核心要素。做风险审核和信用控制工作的人员，占公司总人数的30-40%。”

　　这也是P2P公司涉足线下的原因。一方面，小额借款方并不是深度的网络用户，现阶段并没有网上借钱的习惯;另一个重要原则是需要通过线下控制风险。

　　“线上申请很难鉴别提交信息的真伪，也无法做到任何有效的贷后管理。如果是纯线上平台，公司在北京，而借款人在四川，一旦违约，风险很大。所以我认为拍拍贷这样的模式可能在国内行不通。”一位涉足线下的P2P创始人说。

　　除了信用风险，流动性风险也不容忽视。一些P2P公进行期限错配，赚取中间利差。这考验的是对不同来源资金的调度、管理能力。假如，某P2P公司向出资者卖为期一年的理财产品，而向借款人借出三年，一年后出资方赎回资金，不再购买，该P2P公司是否能找到新的出资方?

　　“前段时间闹钱荒，是因为大多数银行做了一个短贷长借的期限错配。银行与P2P的区别在于，如果银行没钱了，可从银行间市场借钱，银行会有存款这种非常稳定的现金流入，但是P2P公司没有，因此流动性风险很大。这也是我们为什么没有做期限错配产品、只做最简单的点对点的原因。”刘雁南说。

　　一位P2P行业创始者观察，国内涉及期限错配的P2P公司至少在一半以上。“未来很有可能出现危机。”

　　实际上，危机已经初显。2012年，至少五家P2P公司关闭。今年4月2日，众贷网声明称，由于管理团队经验的缺失，造成了公司运营风险的发生，公司已经破产。今年4月10日，城乡贷宣告歇业。

　　刘雁南判断，在未来一两年之内，99%的公司必然会逐步消失，最后最多剩下三五家。

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