股市何去何从？中国资本市场成为存量财富的分配市场，2017年要更警惕黑天鹅事件

胡俞越：2017年要警惕更加频繁爆发的黑天鹅事件

　　前面两位教授都说了他们的看法，刚刚主持人提到黑天鹅有可能成为天鹅湖，这个天鹅湖我想主持人讲的不是白天鹅的天鹅湖，而是黑天鹅的天鹅湖，黑天鹅指的实际上是突发的风险或者是系统性风险。

　　我今年年初有个观点，是针对今年的熔断制度来说的，我今年年初*次在公开场合的演讲里讲到，熔断绝不是2016年的最后一只黑天鹅，果然如此。最近一段时间关于妖精的议论比较多，我有个看法，有个观点：有权不能任性，有钱也不能任性。其实这个问题说起来很复杂，我们对门口的“野蛮人”其实应该持肯定和欢迎态度，他非常有助于改善我们上市公司的治理结构。但是这里面涉及到的问题是银证保三会的跨市场监管问题，这个问题没有解决，这个问题由来已久。

　　另外有钱也不能任性，这个*险，其实我们刚才在议论的时候提到*险，实际上是险资采用了公募基金的方式，而公募基金谁来管，保监会就发了牌照，这实际上有个跨市场监管的问题。这个问题不多说。

　　我今年年初有个观点，在2016年的大类资产配置当中，应该把大类资产配置放到首位。大类资产配置可能是股市和大宗商品相互平衡，可能2017年做这两个选项更稳妥，但是要警惕2017年更加频繁爆发的黑天鹅事件，明年的黑天鹅事件，比如特朗普的意外当选就会有很多变数，欧盟欧元区的许多国家面临公投和大选就会带来很多变数，这些变数对中国经济都会带来非常大的影响。

　　刚才贺老师说四季度要反弹道7.5以上才能保持今年和去年持平，今年前三季度都是6.7四季度不会比6.7更好，尽管这两个月的数据更好看了，但是我不认为四季度会在6.7以上，原因是三季度的6.7是靠房地产市场支撑的。房价在三季度的时候的上涨以及房地产销售的大幅度升温，房地产的销售面积和销售额在三季度分别上涨了40%多了20%，支撑了GDP的6.7，四季度房地产采取了因城施策的措施，所以房价没有明显下降，而房地产的销售明显降温了。今年*的一个风险事件，我今年年初也讲这个观点：2016年一切不确定，但是一个大概率是可以确定的——人民币贬值。果然如此。所以房地产的降温实际上就有房地产的挤泡沫的问题，房地产的泡沫不能捅只能挤，挤出来的泡沫往哪儿走，房地产在很长时间至少有十年以上的时间绑架了中国政府和银行，这个泡沫吹得很大的时候，这个泡沫、蓄水池往哪儿转。最稳妥的市场可能就是股市，因为你实在想不出比股市更稳妥的市场了。当然，股市2017年也不可能大涨，所以我们要警惕2017年一系列的风险事件。

　　我再说一个有权不能任性的例子，刚才贺老师提到国家队在里面，国家队的队长，我不提是谁了，也在前一阵提到去年股市异常波动的原因，又把脏水泼给了股指期货。其实股指期货是股票现货市场的“出气筒”，但不是“受气包”，我们股票市场上的风险需要有“出气筒”，需要有泄洪通道来分散风险。如果把出气筒堵上了，股票市场就会形成堰塞湖。所以我呼吁尽快恢复股指期货的新常态，沪港通通了，提醒大家，上一轮牛市尽管短暂，但是上一轮牛市的起点是沪港通之后，3千多点起来的。上周深港通也通了，李小加很兴奋，他不仅说沪港通、深港通，还要沪伦通，还要股指通，还要商品互挂，接下来之后我就说一通百通。当然，沪港深形成了三市效应。股指期货挥泪自宫，几乎处在休克状态的情况下，上证50ETF活跃发挥它的避险功能，但是它的作用远远不如股指期货。

　　我们还注意到股指期货几乎被废掉之后，香港的股指期货活跃了，选择境外的产品来避险。所以沪港通、深港通之后，我觉得李小加也在谋求股指通，那么我们的股指期货也应该尽快地恢复新常态，让它能够成为股票市场风险的一个泄洪通道。否则的话，股票市场的风险会积累得越来越多，这样的话，下一次的风险会不会形成新一轮的股灾我就很难预料了。