【投资界日报】社保基金PE投资加速 VC重新解读电商

【投资趋势】

　　“从各种资金来源来说，社保无疑是最优质的LP(基金投资人)，投资稳定而且管理规范。”天图投资合伙人王岑告诉《投资者报》记者，“获得社保投资，对基金意义重大。”

社保基金投资PE受困 高门槛致资金利用率低。一方面是社保基金庞大的资金规模，另一方面是许多PE基金寻求社保投资无果，二者陷入僵局。

　　对于社保基金的投资收益，戴相龙近日公开表态：“目前由地方政府管理的社会基本养老保险基金保持滚存，至2011年的结余有望逾1.8万亿元，但由于只能存入财政专户，投资于银行存款和国债，10年以来扣除通胀后的年均投资收益率是负数。”

　　在投资渠道方面，按照规定，社保基金可将资产的20%用于直接股权投资，5%用于信托投资，10%用于股权基金投资，合计为35%;社保基金总资产的20%可以投资境外，通过基金管理人投入股票、债券。

　　截至2011年底，社保基金已达9000亿元，可投资PE的资金规模为10%，即为900亿元。

　　2011年初，社保基金的PE投资计划为：总投资额为60亿元，选定4家PE机构——中信资本、金浦产业投资基金、国创母基金和赛富亚洲投资基金。

　　即使按计划全部完成，实际投资比例也不到900亿的8%。

　　而截至今年1月10日，没有证据证明金浦产业基金和赛富亚洲投资基金获得社保投资，而对中信资本和国创母基金的投资已宣布到位。

　　根据社保基金的网站公开报告，从2004年投资第一只中比基金开始，截至2011年3月31日，全国社保基金共投资了中比基金、渤海产业基金、弘毅一期基金、鼎晖一期基金、绵阳产业基金、和谐成长基金、联想投资基金、弘毅二期基金及鼎晖二期基金等9只由7家管理人发起设立的股权基金，承诺投资总额为156.55亿元。而还有数据显示，从2004年至2011年，全国社保基金委托PE投资的总规模仅为210亿元，资金利用率较低。

　　而对于养老金入市投资PE的问题，2011年4月，在博鳌论坛上，戴相龙曾透露，“不仅全国社保基金本身的规模扩容，由于认可委托PE模式，很有可能地方养老基金也将采用该模式，届时整个LP规模又将增加1000亿元。”

　　对于社保基金来说，2011年可谓是投资密集年，社保基金晒PE投资单：2011年激进70亿元投5家。在投资单上新增了3家大型股权投资管理机构金浦产业基金、中信资本和宽带资本，并分别增资了联想投资和鼎晖二期人民币基金。尽管在2011年社保基金投资PE大扩容，据接近社保基金人士了解，社保基金并不急于要求被投基金投资步伐过快，而是相对保持稳健，从长期角度看希望达到较高的回报。

　　从基金多年筹备即与社保基金沟通开始，到接受社保基金一年尽职调查，其所投资机构已在社保基金“挂号”多时。中信资本和金浦产业基金是临近2011年年尾，才收到了社保基金的大礼包，分别获得社保基金15亿元和10亿元的投资额度。中信资本这支人民币基金总规模为45亿元，社保基金的出资占其1/3;金浦产业基金则是由上海国际牵头，中国唯一一个投资于金融行业的产业基金。

社保基金PE投资加速 总投资规模达到200亿元，相比自2008年~2010年每年投资两家的审慎抉择，社保基金陡然在2011年加快了投资速度。至此，社保基金已投资了13只基金，总投资规模达到200亿元，也兑现了2011年博鳌论坛上，全国社保基金理事会理事长戴相龙宣布的PE增资计划。

【行业聚焦】

电子商务奇迹般的扩张速度无法掩盖大部分电商企业持续处于亏损状态这一不争的事实。业内人士认为，2012年将不是电商上市年，而是淘汰年、生死年。所有的公司即使上市，价格也应该比估计的低一些，很可能是流血上市。　与2011年上半年如火如荼的投资热情相比，2011年下半年以来风险投资商的步伐明显慢了下来。多家电商的海外上市计划因存在公司盈利模式不清、财务状况混乱等问题而被叫停，风投在出手时也更加谨慎，电商企业面临着前所未有的融资难题。

　　新年伊始，乐淘网的第四轮融资终于落地。对于乐淘网来说，这轮融资虽然估值不如前一次2亿元那么可观，但是数千万美元的资金还是让乐淘网、及供货商、代工厂商等合作伙伴吃下了定心丸。“这一轮融资前后用了一个季度，”乐淘网副总裁陈虎表示乐淘幸亏与投资商保持着紧密的联系，公司的老股东最早意识到全球经济下滑，现在投资人对电商的投资果然更加谨慎，“他们不再以‘规模论’，而是更仔细地考察电商的各项精细指标，毕竟‘第一大’也可能‘第一倒’”。

　　其实，VC们在面对电子商务时变得愈发谨慎，一点没错，原因就在于电子商务过多地追求规模和速度，令VC们不禁担忧其盈利前程。春节前，盛大决议不再向品聚网投资，似乎从侧面说明了VC对电子商务态度上的转变，即：从“见电商就投”到“举棋三思”。软银赛富的首席合伙人闫炎更是直言，“现在大家 (电商)都在烧钱，基本上都在烧投资人的钱，我说中国电子商务平台经济创造了新的模式，它主营业务不赚钱，它其实赚VC、PE的钱，这也是赚钱的方式”。这些都被业界解读为VC与创业者之间的矛盾正在升级。

　　过去5年里，VC不仅给电商业提供了充裕的资金，也是最早看到电商发展方向的一群人。以至于，VC投什么类型的电子商务，便可以用来说明电商发展的下一波热潮。春节前，VC与刘强东的讨价还价，似乎预示着电子商务已经渡过了规模增长期而开始诉求盈利，也就是人们常说的“从规模驱动到经营驱动”。 VC看电子商务的态度变谨慎了，眼光也变了， 那么现在谨慎的VC看的是什么?

VC重新理解电商，新投资“方程式” 三投三不投。如同IDG合伙人章苏阳所说，“有VC进入的不一定是好公司，没有VC进入的也不一定是坏公司”，而且“严肃的VC不会扭曲自然的规律，不会拔苗助长”，目前的VC定位依然是伯乐和合作伙伴。然而，无论是电商自己还是VC，都在回归理性，寻找新的方程式。

　　据了解，中国B2C市场交易规模在2010年实现同比增长372.3%之后，去年再次实现翻番。易观国际分析师陈寿送认为，以海量广告投放获取订单的方式在去年B2C领域依然奏效，各大B2C网站投放策略为其带来持续的订单。而在广告投放背后，资本的强势注入是B2C市场快速增长的动因。

　　数据显示，2011年1-12月初，被披露的中国电子商务行业投资事件共发生92起，投资总金额达46.91亿美元，是过去5年电商融资之和的两倍多。而这些投资80%都集中于B2C行业。

【大佬语录】

扎克伯格：Facebook将孕育更多“颠覆”

　　作为Facebook创始人兼掌权者，马克·扎克伯格对外发布公开信，就此次招募做出详细解析并列出公司的五项核心价值所在。扎克伯格表示，当下各个行业均出现了所谓“颠覆”的新方法，而Facebook也必将通过“通过设计而社交”的方式实现新的颠覆。

　　科技改变了人们传播和消费信息的方式，我们为之感到鼓舞。我们经常谈论印刷媒体和电视等发明——通过提高通信效率，它们发端了众多社会关键领域的深刻变革。它们让更多的人能够发出自己的声音，鼓励进步，改变社会组织方式，使我们更紧密地联系在一起。

　　今天，我们的社会走到了新的临界点。我们所处的时代，是一个大多数人都能够使用互联网和手机的时代——它们是分享所思、所感和所为的基本工具。Facebook渴望提供服务，使人们拥有分享的力量，帮助他们再一次改造众多核心机构和产业。

　　让每个人紧密联接，能够发出自己的声音，并推动社会的未来变革，是一种迫切需求，也是一个巨大机遇。人类需要建设的技术基础设施的规模亘古未有;我们认为，这是值得关注的最重要的问题。

阎焱：国内90%以上PE赚钱靠套利

　　中国慢慢往下走的话会经过一个整合，中国绝大部分，80%乃至90%以上的PE，主要赚钱的方式是通过套利，最典型的就是现在听到很多人说的PE腐败，很多PE要找到一个高干的子弟雇下来，像当年做同行有一个不可严明的支，要通过这种高干的关系去拉这个项目，中国现在PE也有这种现象，这种现象是不是可以赚钱?是，可以的，尤其在中国是以特权来分配社会资源的条件是可以的，但是问题是这种机会，这个窗口是一个萎缩的窗口，不是一个无限扩大的机会。

　　所以说真正意义上中国的PE我个人认为是很少的，那么中国赚钱，会不会赚钱，可以，但是这种机会是越来越小的，所以我的感觉我们如果说作为行业有智的人，我们应该更加主动面临自己怎么去发现价值，并且把这个蛋糕做大的能力，这是VC、PE看家本领，而不是通过关系VC，所以说从我们这个行业来讲，如果从我自己来讲，任何政治有关系的一律不雇，在我未来不知道的情况下，我最好的方法就是我作为一个投资人，我最大的一个就是杜绝风险，防范风险，凭本事吃饭最好。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201202/20120209292973.shtml