【投资界日报】VC/PE聚焦早期 被资本抛弃的创始人

【投资热点】

　　资本暗流涌动。当PE热潮席卷而来，全民PE风行之后，焦灼的现金与Pre-IPO的暴利之间已经再难并行。那些最早高举资本冲入投资圈，并分享了盛宴的投资家已然嗅到了行业的危险与转机。

　　所谓早期，即公司已经成立，可能略有盈利，也可能尚未打平。

　　根据清科数据库统计，2012年2月份中国创业投资暨私募股权投资市场共发生13笔退出交易，退出笔数再创新低。2月份市场上通过IPO方式退出的交易平均账面回报倍数为3.98，表现最为强劲的是尚理投资成功退出华录百纳，账面回报倍数为16.2，其余各家表现均低于平均水平。

　 面对机构天使化这一趋势，老牌天使投资人薛蛮子并不认为这样就会带来剧烈竞争，他说：“国内参与天使投资的人仍然太少!”

郑伟鹤与邵红霞都认为投在早期项目更能体现机构对行业的理解，也更能体现专业化能力。他们都强调了团队在考察项目时的重要指标。不同于成长期项目，他们都认为财务不再是重要的评价标准，行业、商业模式，尤其是创业团队更为重要。

孙东升也认为，进入上游之后，投资机构将“面临经验的考验。”

　同创伟业第一支中早期创业投资基金，即“同创伟业1号”基金，已经正式设立并开始投资。

　　据了解，该基金规模不超过3亿元人民币，将主要投资于具有爆发性的早期项目，同时在中期项目、晚期项目上进行合理的配比，以期分散风险。同创伟业还为配合早期基金的投资成立了“同创梦工场”，专注于天使型投资，希望打造一个创业者实现梦想、创造未来的家园。同时，“同创梦工场”的创立和发展也鼓励着越来越多的天使投资人和早期基金关注并投资早期创业项目，使技术与资本逐步实现及时和充分的对接。

从“跟着走”到“向前走”，VC对早期项目越来越重视。但究竟怎么样做早期项目，怎样“向前走”而不是“跟风走”或者“跟着走”？越来越多的VC开始瞄准产业链的逻辑布局。

　　相对于后期项目，早期与前期的不确定性更强，如何让这种不确定性变得确定？进入2011年下半年尾声的时候，VC行当的无数次讨论都涉及这个话题。集中起来看，伴随向前走而生的就是专业化与行业聚焦，这也是目前部分VC在做的事情。

　　专业化与行业聚焦都围绕产业链展开，但VC毕竟不是产业投资，每个基金的存续期以及种种限制决定了VC只能是VC。但是，VC的强项在于整合。

　　近段时间一条比较新的思路是，围绕产业链的专业聚焦，投资早期项目并非一定要上市，同样也可以给自己投资的另外一家企业找个并购的对象，反过来，自己投资的产业链中的资深一点的公司同样可以成为自己投资该产业链条早期项目的顾问或导师。

　　在此之前，早期投资往往更多的是“撒胡椒面”式的投资，这个做法在外资VC刚入中国的互联网投资中比较明显，找到一个行业或者几个行业的有点冒头的企业，每个都投三百万、五百万，反正最后这中间肯定有一些能够活下来，赌的有眼光，更有概率。

　　君联资本陈浩说我们还是比较专注在创业期和成长期，特别强调专注早期。确实在2006年以后，君联的投资确实有往后延伸，当时的第三期基金开始做成长期投资。但这并不意味着我们完全转向了成长期，君联大的投资频谱还是以早期、创业期企业为主。

　　有数据为证，我们迄今的投资案中，处于成长期的只占到30%-40%，剩下的60%乃至70%都还是早期投资。完全纯粹的后期案子，明年就要上市、今年赶紧进去挣个一两倍的案子，我们通常不做。

君联更喜欢从A轮一直投到IPO，早期公司价值还很低时先少放点钱进去，到它第二轮、第三轮融资时再逐步追加。另外我们为了鼓励多看早期项目，君联内部还有一个特殊极早期的策略。

　　到了今天，特别是进入2012年以后，随着经济结构的持续调整与行业格局的变化，越来越多的机构开始寻找两者对接的桥梁。在一些VC的字典里，向前走、专业化、早期投资、并购……这些词语开始融合一体，并且有一些机构开始尝试“早期探路、并购搭桥”的模式。

【企业聚焦】

尊酷网原CEO侯煜疆

　　投资界独家获悉，国内奢侈品电商网站尊酷网近日发生重大人事变动。原尊酷网董事长兼CEO侯煜疆已离开公司，目前公司暂由尊酷网原副总文颐任CEO并进行管理，同时对公司整体团队进行裁员减薪。据了解，侯煜疆离开公司原因为投资方好望角投资质疑其在广告投放方面的效果，同时认为尊酷网未达到预期目标。目前尊酷网将主力发展线下业务。

　　尊酷网于2011年4月25日上线，获得盛世巨龙创始人闫志峰的天使投资，8月，好望角宣布投资尊酷网3000万元，在4-8月上线不到4个月的时间内，数据显示20%用户在尊酷上有重复购买行为，平均客单价为3300元。这也成为当时好望角对外宣布好看其发展的原因。

　　在奢侈品网站融投热下，垂直做奢侈品的B2C电商，数量上仅优众、尚品、尊酷、第五大道等寥寥数家，加上其他泛奢侈品企业，走秀、唯品会、ihush、佳品等已经树立起品牌。2011年底至2012年初，呼哈网、品聚网等宣布因资金链断裂无法继续运营，尚品、走秀网也爆出裁员舆论，但鲜少听到尊酷网的负面新闻，此次管理层的重大变动令行业内人士始料未及。

尊酷网自成立伊始即获得了盛世巨龙创始人严治风千万元天使投资，开创了奢侈品开放网购新模式，目前已有国际一线时尚买手加盟尊酷网。对于看好尊酷网的原因，投资人严治风表示，非常看好尊酷网奢侈品开放购物的商业模式及创业团队。他介绍说，尊酷网的创始团队很专业也很敬业，每天领着远远低于个人价值的工资，并且工作时间远大于10小时。

　　据了解，尊酷网创业团队成员均有丰富的行业经验，CEO侯煜疆拥有欧洲领先的数据营销公司、投行、媒体、及奢侈品电子商务网站的丰富的工作经验，主导尊酷网商品的三个买手都曾求学于欧洲著名的学府奢侈品管理专业及买手专业，并有丰富的奢侈品行业的从业经验，在欧洲拥有良好的品牌关系。

　　在侯煜疆被辞退后，公司的管理架构也发生了巨大的变化。之前尊酷网核心团队包括CEO侯煜疆和副总裁文颐，文颐是天使投资人闫志峰介绍进入公司，曾参加天津卫视《非你莫属》任节目嘉宾而被业内所熟识，也曾因“刘俐俐”事件饱受争议。侯煜疆离开后，文颐接任尊酷网CEO。

　　尊酷网隶属北京尊酷极致科技有限公司，是中国首家由海外厂家直接100%授权，倡导奢享生活的理念，为国内日渐庞大的高端消费人群和时尚人士提供极致的一站式奢侈品折扣购买体验及个人形象顾问，私人高级定制等服务。商品囊括箱包、皮具、配饰、手表、眼镜等。

　历史总是惊人的相似

　　据了解，杭州好望角启航基金，是一家专注于电商主题的投资基金。好望角合伙人黄峥嵘一直在寻觅最好的切入电商领域的机会。2011年完成了尊酷网、派瑞威行广告、上海乐年电子商务的投资。

　　在经过记者调查后，发现同样获得好望角投资的上海乐年电子商务与尊酷网情况有惊人的相似。2011年11月好望角宣布2000万元投资的上海乐年电子商务，其原创始人、董事、首席执行官卢烨已不再担任公司CEO以及其他职务。

　　据了解，卢烨目前已从上海来到北京，正在准备创立一家化妆品电子商务公司。他表示，不会与之前的公司做同类型的产品，但他对未来所开拓的领域非常有信心。“这次应该也会再去接触投资方，但我会选择更加谨慎。”卢烨表示。

　　实际上互联网领域CEO离开公司的案例不只好望角投资的这两家案例，追溯到2001年7月，新浪董事会一致决定，原CEO王志东被终止公司总裁、首席执行长及董事会董事职务。

　　2010年10月，智联招聘的控股方澳大利亚Seek公司罢免了智联招聘CEO赵鹏、COO雷卫明、高管陈旭和倪阳平四位管理层。

2011年11月，传好耶高管发生变动，CEO朱海龙和COO周岱双双辞职，两人工作暂由大股东银湖投资派驻人员接任。

　　2012年3月1日，分享传媒创始人江兰因个人健康欠佳已经向董事会辞职，共同创始人陈礼煊接任公司CEO。

　　分析人士认为，除创始人健康原因离开公司，其他很大一部分原因是投资人认为公司业绩未达到其预期，或公司未来发展方向有重大分歧。另还有利益或者权力分配不均所引发公司的派系之争。

【大佬语录】

王兴：既往不恋 纵情向前

　　从创建校内(后改名为人人)、饭否、海内，直到现在的美团网，他是国内SNS第一人，也总被人模仿。王兴曾形容自己一直在冲浪，总先人一步发现市场机会，但每一次冲浪都被后来的浪头超越。

　　以下为王兴的经典语录部分整理：

　　1、很兴奋。不是因为过去的两年，而是因为未来。既往不恋，纵情向前。

　　2、要比一个普通人聪明1.5倍或许很难，但要比一个普通人勤奋1.5倍却很容易。法定每周工作40小时，不少人其实有效工作时间只有20~35小时。每周 60小时我觉得很轻松，70小时算及格，80小时就比较紧张了，90小时要长期持续有点难度。传说有些投行每周超过100小时，我深表钦佩。

　　3、以前就听说，在郑和的庞大舰队面前，哥伦布远航新大陆的船简直就是寒酸的小舢板。现在我觉得，这更像是对比人民网(以及邓老师的人民搜索)和普通互联网创业公司，该被嘲笑的不知道是哪一边。值得尊敬的不是你有多少资源，而是你搞出了多少东西。

　　4、从历年发布会的视频来看，乔布斯即使在皮带这种小事上也贯彻了“如非必要，勿增实体”的原则。他原本不系皮带，最后一年因为太瘦而不得不系时，那条皮带也是极简风格：朴素的银色方形扣式皮带头，黑色的一块皮，无花纹，全部等宽而无收窄的尾部，只长出很短一段。

　　5、紧张工作之余我有时会稍作遐想，如果早出生一百万年，作为一个男人，此刻我应该正在狩猎。我应该围着兽皮裙，手持标枪，正在捕捉山羊野鹿，也可能正和虎豹豺狼大狗熊做生死之搏。如果我干不好，我就会被咬死，我的家人族人就会饿死。每想到这里，我就决定集中精力，回到中国互联网这个现实丛林中来。

　　【投资界学堂】

可以从苹果身上学到的三件事

　　最新一波苹果热一触即发。所有果粉都在翘首企盼第三代平板电脑iPad 3的问世，但同时也因为iPhone 5不能在10月份上市而感到失落。在发给媒体的3月7日旧金山新产品发布会邀请函中，苹果又玩了一把故弄玄虚，邀请函上写着：“一款你不得不看，不得不触摸的新产品。”这既意味着新产品可能是改进版的iPod Touch，也可能是某种苹果电视遥控装置。

　　苹果公司的确很特别，但并非所有公司都应该、或者说可以效仿它的成功模式。不过，下文所介绍的苹果取得成功的三个关键因素，绝对值得其他公司借鉴。

　　勇于说不。“摇头比点头更困难，也更重要。”这是史蒂夫•乔布斯的一句口头禅。苹果在上世纪九十年代曾经拒绝生产个人数字化辅助工具;它也曾经在很长的时间里拒绝生产手机;抗拒把重心放在企业客户销售上;甚至不愿在最早的iPad产品上设置USB 接口。

　　信息传达删繁就简。不论苹果公司将推出何种新产品，可以肯定的是，该产品的宣传语一定简明扼要、短小精悍。iPod是放在你口袋里的一千首歌。iPhone是苹果公司出品的最好的iPod，同时也是一部可上网的手机。当史蒂夫•乔布斯展示iPad 2时，他反复强调，我们生活在一个后个人电脑时代。对于引领平板电脑革命的苹果公司来说，这种表述简直是太有利了。

　　制造产品，而不是赚钱。这一点在商业社会违背了人们的直觉，简直令人难以置信，但是，苹果的理念确实与其他公司的收益最大化信条背道而驰。当然，盈利对苹果公司来说也很重要。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201203/20120312305725.shtml