【投资界日报】农业日渐受资本青睐 神州租车踩线上市

【企业聚焦】

神州租车谋求赴美上市，让年轻的国内租车业一片骚动。

　　1月18日，神州租车向美国证券交易委员会递交了上市申请。但其连续三年亏损，赴美上市首先是为了还债的事实，让其陷入争议漩涡。

“第一名”的含金量

　　“rapidly evolving(快速发展)” 和“most recognized(认知度高)”……翻开神州租车厚达182页的英文招股说明书，尽管处处充斥着此类颇具感情色彩的字眼，然而，白纸黑字的财务数据却提醒大家，别太乐观。

　　此外，招股说明书显示，神州租车的网络覆盖率和用户数也都居行业第一。截至2011年12月31日，神州租车覆盖了中国所有省份的66个城市及直辖市，共有超过92万注册会员。根据独立咨询公司Roland Berger的数据，以营收计算，神州租车在中国汽车租赁市场的份额也排名第一。

　　然而，这一连串的“第一”究竟有多少含金量？

　　2009年、2010年以及2011年前9个月，神州租车的净亏损分别为320万元人民币、4330万元人民币以及1.176亿元人民币。在一连串的亏损数字下，招股说明书坦言：“我们在未来一段时间可能都无法盈利。”

　　招股说明书认为，神州租车的发展速度可能无法持续，且一旦发展速度不足，将严重影响公司业务。

　上市筹钱好还债

　　神州租车从2009年成立起一直保持着火箭式的发展速度。公司营收从2009年的5400万元上升至2011年前9个月的4.894亿元；车队规模从2009年底的692辆增长至如今的2.6万辆。“我们未来无法持续这样的高速发展，投资者也不能根据过去的发展速度来预测我们的未来。”

　　招股说明书同时指出，神州租车的运营和发展对资金需求极大。如果无法筹集到额外的资金，将对公司财务造成实质性影响。

　　截至目前，神州租车很大程度上依赖于贷款。其中贷款主要来自金融机构、资本租赁，以及其股东联想控股。截至2011年9月30日，神州租车累计从金融机构借贷17.355亿元，资本性租赁共590万元，从联想控股借贷5.496亿元。神州租车2010年车辆收购的支出为人民币8.675亿元，2011年前9个月这一支出达到13.924亿元。面对如此大额的贷款，神州租车则“无法从日常运营中获得足够的现金流”。

　　何伟军认为，降价是一把双刃剑，既成就了神州租车的飞速扩张，也是其亏损的一大理由。何伟军算了一笔账：一辆成本为10万左右的新车，按照5年折旧，每年折旧2万，平均到每个月的成本约为1700元，即使出租率为100%，按照每月30天计算，每天的成本也要60元。再加上车辆保险、保养等费用，神州租车以当前的价格运作是在负利润经营。

冷眼旁观的老二和老三

　　在国内租车市场上，分踞北京、上海、深圳的神州租车、一嗨租车和至尊租车，三足鼎立，气质各异。

　　陆正耀说：“中国的事情就是这样，如果行动不快，可能就抓不住发展时机。”在体量膨胀的背后，神州租车预估了一个无限广大的租车市场。如果按照美国的汽车保有率、中国的交通承载能力等因素计算，中国将有几亿人有租车的需求。目前，美国有250万辆可供租赁的汽车，而中国只有18万辆，中国汽车租赁发展空间巨大。神州租车在乐观的预估中迅速长大。

一嗨租车CEO章瑞平则保留着开发汽车调度软件时养成的精细，他研究全程电子商务化管理，通过自行研发和改良的汽车调度管理系统，搭配CRM等技术，搭建了中央数据服务中心，并在车辆管理上占领优势。

　　如果成功登陆纽交所，神州租车将再次融资3亿美元，这是神州的又一轮胜利。对此，另两家公司冷眼旁观。

神州租车向美国证券交易委员会(SEC)提交了用于IPO(首次公开招股)的F-1文件，计划融资3亿美元。

　以下为神州租车招股书概要：

我们的业务

　　我们是中国最大的汽车租赁公司。在所有主要运营指标方面，我们均处于领先地位，包括车队规模、网络覆盖率和用户数。根据独立咨询公司Roland Berger的数据，以营收计算，我们在中国汽车租赁市场的份额排名第一。

　　我们认为，我们是中国汽车租赁行业中第一家，也是唯一一家车队规模超过1万辆汽车的公司，而中国这一市场尚未充分发展，并且仍在快速扩张之中。我们的车队中包括约2.6万辆汽车，覆盖了所有中国流行的车款。根据Roland Berger的数据，截至2011年12月31日，这一规模相当于其他8家最大汽车租赁公司的车队总和，并且达到排名第二的汽车租赁公司车队规模的4倍。

我们的战略

　　我们的目标是巩固和加强在中国汽车租赁市场的领先地位，成为全球最大的汽车租赁公司之一。为了实现这一目标，我们希望：

　　- 继续加强市场领先地位

　　- 进一步扩大用户基础，提升用户忠诚度

　　- 继续改进运营效率

　　- 发展并加强二手车销售业务

　　我们的挑战

　　我们的业务面临多种风险，其中包括：

　　- 我们在一个新兴的、快速发展的市场中运营历史有限

　　- 我们未来的盈利能力

　　- 我们管理增长及执行战略的能力

　　- 增长的可持续性

　　- 管理流动性及现金流，保持现有收入来源或继续融资的能力

　　- 一些限制性合约将影响我们举债、资本支出和开展业务的能力

　　- 我们保持并提升声誉，及加强品牌认知度的能力

　　- 中国汽车租赁市场的不确定性。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201203/20120327323259.shtml