【投资界日报】高门槛倒逼PE迁徙 传京东重启IPO

【投资趋势】

　　今年年初，注册在天津的PE基金锦尚汇富合伙企业决定撤离天津，迁至乌鲁木齐，并更名为新疆锦尚汇富股权投资有限合伙企业。彼时距其落户天津还不到一年。锦尚汇富并非唯一的撤离者，自去年下半年开始，许多PE机构迫于政策压力开始撤离天津。

　　2011年8月，天津港保税区管委会发文，明确要求，股权投资企业的注册资本不低于2亿元人民币，15个工作日内首期到位资金不低于1亿元人民币。10月，天津滨海新区将PE基金管理公司注册门槛由200万提高到1000万元。

　　其实，天津准入门槛的提高也有向其他城市看齐的因素，北京、上海、重庆等地一直保持着较高的基金注册门槛。北京规定PE基金注册金额不低于5亿元人民币，首期实际出资额不低于1亿元。上海市规定股权投资企业的注册资本(出资金额)不低于人民币1 亿元，其中单个自然人股东(合伙人)的出资额应不低于人民币500 万元。另外，重庆、深圳均规定基金注册资本不低于1亿元，首期到位不低于5000万元。

　　由于较高准入门槛，上述地区给予了PE一定的注册奖励。其中，北京市对于注册资本10亿元以上的，补助1000万元人民币;注册资本5亿元人民币以上的，补助800万元人民币;注册资本1亿元人民币以上的，补助500万人民币。上海及深圳也采取了类似的奖励政策。但相比于有限的注册奖励，较高的准入门槛才是PE尤其中小型PE的“噩梦”。

　　去年，天津相关PE监管部门曾通过约谈PE基金等方式，摸底在天津注册备案的PE基金运营状况，目前已接近尾声。

　　“摸底结果是大多数PE基金运营状况良好，但仍有少数PE基金由于募集资金不到位，项目投资与基金管理陷入停滞，也发现个别GP不履行自身出资义务，却利用PE基金注册备案非法集资。”一位参与摸底行动的天津律师透露。

　　目前，涉嫌非法集资的PE基金已被勒令退还基金出资人(LP)投资款。而滨海新区将最低注册资本调高至1000万元，可使空头GP注册备案进行非法集资的机率大幅降低。即使扣除200万元办公或基金管理人员工资开支，其余800万元资金注册仍能作为GP信心保证金，直接注资PE基金。

　　但陈刚认为，1000万元注册门槛略显“多余”。以一家募资规模约3亿元的PE基金为例，按基金管理人GP出资1%的国际惯例计算，实际投给PE基金的GP资金只需约300万元。而目前打算在天津落户注册备案，规模约在3-5亿元的PE基金，不在少数。

　　根据天津发改委提供的数据，截止到今年1月底，天津累计注册中外资股权投资基金及其管理机构2413户，注册（认缴）资本4609亿元。

　　如果仔细分析数据会发现，PE注册热潮的真正涌现是在2011年。截至2009、2010、2011年底，在天津累计注册的股权基金（管理）企业分别为291家、917家和2413家，2011年翻了一倍不止。而从认缴资本来看，上述三年累计分别为665亿、1637亿和4609亿，2011年几乎是2010年的3倍。

　　而天津的这个发展速度是国内PE业近两年“爆炸式”发展的一个缩影，同时也与天津早年低门槛的注册标准有关。2007年天津发改委出台《天津股权投资基金和股权投资基金管理公司（企业）登记备案管理试行办法》，曾规定股权投资基金首期缴付门槛为1000万，股权投资基金管理公司首期缴付门槛为100万元，并允许公司制基金注册资本分期缴付。对合伙制股权投资基金，则按照《合伙企业法》的要求不设资金门槛。

　　在PE机构的注册门槛上，上述办法规定股权投资企业注册（认缴）资本不少于1亿元人民币，公司制股权投资企业的首期实缴资本从1000万提高到2000万元，对合伙制股权投资企业也规定其首期实际缴付资本不少于1000万元，从而杜绝“空壳资金”的寄生。

　　另外，上述办法规定机构LP的最低认缴额为1000万元，自然人LP最低认缴200万元。同时，对所有在天津注册的PE要求由符合条件的商业银行进行托管，截至今年1月底，天津17家商业银行托管PE基金共181户，托管资金规模1091.74亿元，实际到位资金661.63亿元。

　　一直以来，天津滨海新区因其“先行先试”的条件而在制定PE监管政策上有较大自由度，而滨海新区下属的经济开发区、高新开发区、生态城、东疆港、塘沽、于家堡商务区等均可注册PE机构。除此之外，天津巿内也有南开区、河东、河西、武清等注册区域。各个注册区域可以根据自身发展情况制定相应的门槛，但不能低于天津市发改委制定的标准。

【企业聚焦】

　　3月23日，中国领先的名品折扣网———唯品会成功登录纽交所，打破了国内企业赴美上市的坚冰。这一次闯关承载了中国电商重新打开美国资本的梦想，也成为全球范围内名品折扣类网站首家上市公司。

　　中国电商圈也很自然地赋予了唯品会“投石问路”的行业重任。据投行人士透露，京东商城将在今年3月后重启上市进程，并已经秘密和多家投行银行接触。而凡客CEO陈年近日在微博写道，“就如同一个暗示，因为2012年4月3日，凡客也的确要有事情发生了。”此番言论，也被众多市场人士解读为凡客或将重启IPO。

　　近日，有投行人士透露最新消息称，京东商城将在今年3月后重启上市进程，并已经秘密和多家投行银行接触。

　　这种说法并非毫无依据。消息称京东商城首次向投行展示了盈利状况。而在3月23日，京东商城副总裁张守川也对外大胆披露，京东目前在B 2C市场的占有率将近37%，其开放平台营收数据保持200%-300%的增长，发展迅速。

　　不愿透露姓名的知情人士告诉记者，京东此举应该是为海外IPO造势，旨在取得国外投资者的注意。“京东的盘算是新融资与IP O并行。新融资动作原计划3月底完成，但至今无消息。这可能是京东加快与投行接触、谋求IPO的原因。”对此，京东商城方面回应称，集团从未向任何投行人士透露过“重启IPO”的信息及相关数据，公司近期没有上市计划。并表示京东商城目前资金流非常健康，并不急于寻找新一笔融资。

　　京东商城近日宣布，2011年京东商城奢侈品销售额超过5亿元，预计在2012年将突破15亿元。

　　据接近京东商城的内部人士表示，京东商城销售的奢侈品相较于传统店面销售的产品价格便宜了近30%，省去了代购以及海外淘货的路费，以7折的价格就能买到商品。

　　京东商城奢侈品业务负责人表示，京东商城已经建立覆盖全国的奢侈品仓储、配送、支付和服务体系，配备了专业的奢侈品客服团队，为购买高值奢侈品的消费者提供专人跟踪售前、售中以及售后服务。

　　电商平台将奢侈品销售平民化，拉低奢侈品的销售价格，对品牌直营店的销售造成很大冲击。

　　业界人士认为，从京东披露的数据看，京东商城在B2C市场已远超其他B2C购物网站，甚至包括淘宝，成为国内市场老大了，但由于计算口径、方法标准不一，京东、淘宝到底谁是B2C老大，业界看法不一。不过，由京东高管大胆公布市场占有率的数据背后，不排除有为海外IPO营造有利市场氛围、取得国外投资银行注意的目的。

　　而近期又有媒体披露，京东商城已在今年3月开始重启上市进程，京东商城近期也连续引进职业经理人，改善公司管理结构。但针对此类传闻，京东商城予以否认，称公司近期并未有重启上市计划，京东商城资金流非常健康，不急于寻找新一笔融资。

　　京东商城在线销售汽车，更被认为“浮云”。开创电子商务模式的鼻祖亚马逊可以说是全球销售商品规模最大、品种最全的在线公司，但其CEO贝索斯什么都敢“Sale”，唯独不敢叫卖汽车。因为网上销售汽车，如何解决顾客观赏，如何解决试驾，如何让人进行参数比较，如何对价格定位，都是一大难题，难道京东也要花巨资开线下“4S店”？

　　而针对刘强东也要大肆布局电子图书，当当网CEO李国庆气得直“放炮”，隔空抨击刘强东“既没有战略也不懂事”，其不是对手，只能是陪衬，并称“京东的钱只够烧到今年8月-10月，资金告罄之后就得去继续寻求融资或者到美国上市。”

　　事实上，如今每个垂直领域—京东所涉足的家电、服装、图书、百货等领域，均面临着与“美苏”、凡客诚品、当当、淘宝等电商同质化残酷竞争的局面。此外，更多的企业正涌入B2C领域，竞争越来越激烈。或许京东越争越亏，做越大亏愈多。

【大佬语录】

于刚：创新是企业的生命线

　　一： 创新，关系到企业生死存亡

　　我们必须把创新提到一个绝对的高度：创新是企业的生命线，直接关系到企业的生死存亡。这绝不是耸人听闻。

　　二：创新，要植入企业的基因

　　在创建1号店时，我和刘峻岭花了两星期的时间，专门讨论企业文化的内容。

　　三，创新，要营造一个开放、鼓励尝试和容错的氛围

　　创新，要不怕犯错误。

　　四：创新，要放眼未来

　　电子商务在中国还是一个非常新的行业，没有许多经验可供借鉴，我们在创新时，不仅是要不怕失败，还要放眼未来。

　　五：系统和流程的创新

　　其实我们更多的创新是后台的创新：怎么提供全程的电子商务解决方案。

　　六：企业文化和体制的创新

　　如果让我挑选一个这几年我们企业做的最正确的决策，我会选“把顾客体验指标与我们所有的员工薪资奖金提升挂钩”这一项。

　　【投资界学堂】

24小时之内完成优秀营销方案策划

　　第9.5-18小时：设计营销活动方案

　　这是方案策划的核心所在。您需要为每个目标制定有效的策略、关键信息和措施。而且，有多种营销方法可供选择。

　　写下你的营销策略，并在策略下列出营销信息和营销方法。例如：

　　·营销策略：定位为社区房屋检验业界领先企业。

　　·营销信息：William Wright Home Inspections是房屋检验业内享誉盛名、值得信赖的公司。

　　·营销方法：与当地社区大学进行接洽开展购房课程。建议本地报纸开展专题报道，列出购房时需要注意的10个事项，并以本公司作为报道信息的来源。开通网站，开展互动性购房问卷调查。印制以“购房秘诀”为题的宣传册，并免费提供给打电话咨询的顾客。在本地媒体发布有关免费宣传册的新闻稿件。向房地产代理和抵押贷款经纪人分发宣传册，他们会向购房者推荐房屋检验机构。

　　第18-21小时：安排预算

　　有些企业经营者认为，市场营销是一种可选性开支。这是商业经营活动中最大的误解之一。事实上，经营活动中应首先考虑营销费用，特别是现金流速度放缓时。

　　第21-23.5小时：确定营销日程表

　　现在您已经对每项营销活动的步骤进行了细分，现在需要确定每个步骤的起始时间。

　　第23.5小时及以后的时间：付诸实施!

　　现在，您手上的这份营销方案可能是一份最有效的待办事项清单。正式的营销文件已经成形，可以从知识与经验角度帮助您对受众群体开展有效的营销，避免漫无目的毫无章法。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201203/20120330323488.shtml