PE青睐矿业：投资所占比重较大 2-3倍盈利方可说服LP

　　你可能无法想像那些手握资本的PE投资家们，下了飞机再坐上几小时汽车，翻山越岭深入密林也热情不减，为的就是“找矿”。

　　虽然已经市场化的矿产项目的平均回报率在持续下降，但是PE资金仍然需要至少2至3倍的盈利才能说服LP继续支持，投资矿产亦是如此。

昆吾九鼎投资管理有限公司副总裁，矿业基金执行总裁吕广丰表示，与信托、民间资本不同，PE资本投资矿业意在之后推动其上市后退出。“矿产交易已经非常市场化，估值波动也不会太大，除非上市才能获得倍数级的回报。”

PE投矿

　　近年来资源领域动辄几十亿、上百亿的投资规模吸引着大量资金涌入;这其中不乏PE资金，一位PE合伙人就表示，今年矿产领域的投资将占到其总量的三分之一。

　　创东方董事总经理肖水龙也对本报表示，一直在关注矿产领域投资，不过尚未有实质性的进展。

　　今年初，九鼎投资一只矿业投资基金热销。来自第三方理财的资料显示，此笔基金申购门槛高达1000万元，投资期限为5+1+1。投资标的偏向于成熟期的矿产企业股权，成长期企业和并购投资不超过30%，且单个项目不超过基金规模的20%。

　　这些项目必须储量大型、手续合法、最近一年盈利超过5000万元，投资范围涉及全矿种覆盖，全产业链覆盖，但不投资单纯的矿藏，不做风险勘查项目投资。投资方式以IPO上市退出为主，以国内A股市场为主，同时兼顾香港上市。

　　除以上机构外，中科招商、上海永宣等多家PE投资机构涉矿。

　　据了解，很多类PE资金也在通过信托方式涉足矿产资源投资领域。今年由中信信托发行的一款名叫“聚信泰和煤炭股权投资基金”，由聚信泰和基金管理公司向社会投资者募集40亿~50亿元设立煤炭股权投资基金，并通过新设立的煤炭控股公司参股山西3家煤业公司。

　　该项基金约定的投资退出回报方式有二：由被投公司每年至少将80%的净利润向各股东分配;如企业大股东拟通过上市、向第三方转让方式退出，则该基金有权选择与大股东参与该交易。基金存续期限为五年(投资期三年，退出期两年)，其预期最高收益可达53%，发行后受到投资人的热捧，被称为“上半年*钱的信托产品”。

　　除此之外，民间资本、上市公司等也都加入了矿产资源的投资队伍。“这种扎堆可以理解”一位房地产上市公司负责人表示，目前房地产受政策限制风险增大，收益下降，大量闲散资金需要寻找下一个投资点，保值能力强，资金需求大的矿产领域是个不错的选择。

　　在一季度的并购市场上，能源及矿产行业并购在VC/PE相关行业中表现最为活跃。数据显示，从行业分布来看，2012年一季度国内并购市场从数量来看，能源及矿产行业的并购活动最为活跃，共完成26起并购交易，占比12.7%;从并购金额来看，能源及矿产行业名列榜首，占据本季度并购总额近七成，这都远远高于排名二、三位的金融业以及连锁零售行业。

收益比较

　　虽然都是投资矿产资源，但不同的资金投资风格与预期收益不尽相同。目前，矿产信托多数年收益率在10%~15%，存续期为2~3年，以矿产企业的收益和股权为保兑条件。这个收益率显然不能满足PE的需求。

　　“LP很难接受这样的收益率。”吕广丰表示，PE投资矿产要求比信托资金更高的回报。成熟的盈利稳定的资源型企业的估值一直比较稳定。即便去年开始，经济危机导致全球需求下降，矿产、能源价格持续走低，国内煤矿等成熟矿产企业的股权估值虽应声下跌，但幅度不超过10%。

　　据吕广丰预测，如果着眼现在收购等市场情况好转后转手他人，差价来回的幅度也不会很高。

　　据记者与多方交易人士接触后发现，目前，很多中小型民营矿企活跃，希望能够为之前购入的部分项目找到合适的下家。虽然也有民间资本在参与此事，但是PE资金对此却并不十分感冒，主要原因在于中小型矿山开采成本较高，缺少可持续盈利预期，这些特点令资本市场很难倾目。

　　真正的大型成熟期矿企，一直是民间资本、信托资金、PE机构、国有企业甚至上市公司追逐的对象。

　　这场追逐游戏的最后一环——资本市场——才是真正大方的买单人。一些上市公司为迅速增加盈利而注入矿产资源，资本市场对此很是“受用”。

　　近期，春晖股份就因涉矿而被爆炒。春晖股份本是位于广东省开平市的一家化纤企业，控股股东为开平市资产管理委员会，2008、2009年连续两年亏损，被深交所实施退市风险警示特别处理，因2011年业绩改善，同年3月得以摘星，然而摘星之后，其经营情况再度恶化，春晖股份走上重组之路。

　　8月，春晖股份公告拟投资4000万元对云南迪晟稀土综合回收利用有限公司进行增资扩股，占云南迪晟增资扩股后注册资本的80%，从而转身进军稀土行业。7月31日收盘价为3.36元/股，8月22日的收盘价已经上涨至5.73元/股,累计涨幅超过70%。

　　在二级市场上，“涉矿”概念拉升股价的方式“屡试不爽”。这也让一级市场上对于成熟矿企的估值一直居高不下。

　　一些风险资金开始另辟蹊径，从产业链上游发力。勘探、找矿环节开始进入VC/PE的考虑范围。

　　今年6月22日，《国务院办公厅关于转发国土资源部等部门找矿突破战略行动纲要(2011~2020年)的通知》发布。《纲要》的总体目标是，用8~10年时间，实现主要含油气盆地、重要矿产资源整装勘查区、老矿山深部和外围的找矿突破，以及重点成矿区带找矿远景区的找矿发现，形成一批重要矿产资源战略接续区，建立重要矿产资源储备体系。

　　这一政策的出台同样引导矿产领域的风险资金“往上走”。实际上，在境外资本市场矿产勘探已经成为成熟行业，甚至拥有独立的板块。不过目前仍然以国有投资占主导地位，一些民营企业也有所涉足，具有风险高、投资大的特点。

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