PE浪潮中转型：中科招商逆境加大投资 深创投关注并购

2012年资本市场表现差强人意，IPO也进一步收紧，基金募资、投资与退出持续疲软，给靠二级市场退出的PE机构增加了难度，多数观点认为中国PE正走向洗牌，问题也逐渐显现。全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻在日前“2013国际视野下的创新与资本论坛”上指出，目前VC/PE面临四重、四轻的问题，“重投机轻理性，全民PE，哄抬价格；重短期见晓轻长远战略，VCPE化、PE保姆化；重投晚期轻早期的急功近利行为，不重视早期对企业的培育，只重视晚期摘成熟的果子；重规模轻服务的贪大求快行为。”辜胜阻总结在中国的VC/PE发展面临的问题。

　　辜胜阻称，2013年中国VC/PE行业将迎来新的变革，多家机构可能在早期和并购方面加大力度。诚然，面对中外资本市场的寒冬，基金募集难度的增加，各家VC/PE也开始重新考虑2013年的投资策略与转型。

中科招商董事长单祥双评价2012年，是中国PE行业经历大转折的一年。“两年内PE行业将出现较大的调整。2013年对于勇于创新的PE，是大发展的一年，对于保守守旧的PE，将是很难过的一年。”他说。

　　“2012年的调整使我们整个行业规模资产缩水至少60%，但是2013年以后的行业转折和明年后的行业发展会让PE发展再翻几倍。”单祥双透露。

中科招商2012年的募资及投资也受到经济周期的影响，原计划2012年新增基金规模超过300亿，但最终达成接近150亿，2012投资项目数量与2011年的112家相比也降低了一半。“2013年，我们可能投资的项目更多，超过2011年112个项目，2013年可能投资300家。”单祥双称。

　　深创投总裁李万寿透露，2012年深创投也度过了艰难的一年，2013年将对整个VC/PE行业都是挑战。“2013年深创投在管理、服务、退出等方面是重中之重，投资也将继续本着精品投资的原则，更加重视创新。”李万寿称。

　　据了解，深创投自创立13年间平均IRR保持在36%，已经完成上市86家企业，目前已经投资了464家企业，有近80家企业正在排队上市。“2013年深创投正在增加早期投资和并购，重心将放在管理和服务。”李万寿称。

　　2013海外资本市场或转好 香港上市或成另一窗口

　　总结2012年的中外资本市场，信中利资本董事长汪潮涌认为，相对中国的股市而言，2012年国际VC/PE的环境要稍好一些，退出通道相对通畅。但相对2011年而言，2012年VC投资的互联网相关的上市公司经历了股灾，例如Facebook，股价最低时曾达到最低股价为17.55美元，与最高股价45.00美元相比跌了一半的市值，其他的一些Groupon等互联网上市公司，市值蒸发的也很厉害。

　　谈及2013年的海外资本市场，汪潮涌称，2012年在美国仅两家企业完成上市，唯品会和欢聚时代。清科研究中心数据表明，2012年3月23日，“唯品会”正式在纽约证券交易所挂牌上市。然而，资本市场对“唯品会”上市并不看好：“唯品会”首日发行1100万股，少于招股书中的1120万股；融资规模为7153.00万美元，也远低于原计划的融资1.20亿美元；上市首日以5.50美元报收，跌幅达15.38%，遭遇美国资本市场当头一棒。

　　但汪潮涌同时提到2013年以来，百度、奇虎等股价的反弹和回暖，包括A股市场未来的上涨趋势，都将会中外VC/PE带来好消息。“在美国的上市窗口要打开，如果企业所在市场是高成长行业，公司管理层非常精细，财务透明度高，企业价值最终将得到投资人认可。”他说。

　　从软银中国主管合伙人宋安澜的观点看，他更看好企业去香港上市，“目前的IP0美国资本市场不乐观，而境内资本市场又完全关闭，退出十分困难。很多企业也可以考虑去香港上市。”他说。

启明创投主管合伙人童士豪也同意这种说法，他表示2013启明创投希望能看到很多游戏公司，或者已经获利的广告公司去香港上市，把IPO市场打开。“我们对市场很乐观，很多海外VC还是希望能在中国找到优秀的公司，只是投资标准将更高。”他说。

　　对于目前国内的IPO退出困境，李万寿称，深创投已开始积极进行退出的多元化的设计，另外，在大浪淘沙结构转型，产业升级换代的情况下，如何保证投资的项目不打水漂也是深创投正在探索的道路。

　　“对于PE而言，2013年最大的事情还是并购，因为在美国，70%以上的都是在做并购。这一点也将为中国未来PE的走向提供一个模式。”汪潮涌认为。

　　美国只有前20名VC/PE才能赚钱 中国缺少机构投资者LP

　　在基金募集方面，清科研究数据表明，2012年共计369支私募股权投资基金完成募集，比去年全年的235支同比增幅57.0%，为历史最高，但新募基金金额同比下降显著，其中披露金额的359支基金共计募集253.13亿美元，较去年全年的388.57亿美元下降34.9%，平均单支基金规模创下历史新低。

软银中国主管合伙人宋安澜表示，2012年4月软银中国完成一轮4亿美元的基金募集，随后市场上的确面临资金募集困难的问题。但最近美国新的针对富人税收政策的出台，令很多富人又开始将资金投向VC/PE，资金总量又增加了。

童士豪表示，目前在美国的投资市场基本能够赚钱的只有排在前列的20家VC/PE，而这些基金赚去了市场上80-90%的钱。目前整个美国很多老牌基金的管理人都开始退休了，行业洗牌将进一步加速。

　　“如果不是前面20家的VC/PE向下走很不容易，美国的一些养老基金等LP在2005-2012年投资了10家左右在中国投资的VC，其中很多LP表示希望未来能减少到5-6家，但很多在中国的老牌VC都开始募集第四支基金，但如果前面三支基金退出不顺利，后面的募集将很难。”童士豪称，未来将在衣食住行、PC加移动等细分领域寻找机会，寻找流量能实现变现的公司。

英飞尼迪董事总经理胡斌认为，整个中国缺少机构投资者，在国外主要是大的养老金和保险机构等资金来源在中国很短缺，很多人只能通过找个人募资。“英飞尼迪目前管理着2支美元基金，15支人民币基金，大多数资金是机构、政府和海外财团，还没有个人资金的LP，我们投资的项目可能会有5-7年的回报期，很多个人投资者认同度会较低。”胡斌称。

　　而对于人民币基金的募集，胡斌认为主要取决于国家政策的放开。“如果条件成熟，社保基金、国企、央企可以转变投资观念，放开投资，GP募资的春天可能就来了。”胡斌称。

本文来源投资界，作者：刘聪，原文：https://pe.pedaily.cn/201301/20130116342190.shtml