KKR成亚洲PE赢家投资28家公司 打败凯雷和TPG

据彭博社近日报道，KKR因其首只亚洲基金的强劲表现及新一轮亚洲基金的优异募资成果，打败其最大竞争对手凯雷和TPG，成为亚洲私募股权行业的大赢家。

据公开资料显示，KKR的首期亚洲基金（2007年）共募集到40亿美元的资金，创造了净内部收益率高达14%的丰厚回报。据悉，KKR自去年开始募集第二只亚洲基金，其目标为60亿美元，预期在今年6月完成。这在亚洲同等规模的基金里面创造了最快的募资速度，与之相比，凯雷和TPG在吸纳新资金方面的动作则稍显缓慢。

“募资的大获成功显示了投资者对于KKR团队及其在亚洲的投资策略和投资业绩的认可，” FLAG Squadron AsiaLtd.香港的一名资深顾问Alice Chow向记者表示。

据悉，凯雷于2006年和2008年募集的亚洲基金的回报率分别为8%和负的2%。另据不愿透露姓名的知情人士表示，TPG于2008年募集的总额达38亿美元的亚洲五期基金继三季度跌破成本价后，到年底已投资金回报率才升至1.1倍，而KKR于2007募集的基金年底的回报率高达1.8倍。

日益挑剔的投资者

随着投资者们纷纷把更多的资金投向亚洲，他们在选择PE机构时也越发精挑细选。因此拥有成功的投资业绩对于PE机构来说至关重要。根据瑞士一家金融机构Zug的研究报告，去年亚太区占全球的私募股权融资份额比十年前翻了将近一番，达到了15%的比例，总额高达439亿美元。

“我们可以观察一下这么多钱都流向了哪里，哪些基金在全球范围内募集到的资金更多。如果这是全球投资者用来评估各大基金实力的标准，毫无疑问KKR处于冠军位置。”HarbourVest Partners(Asia)Ltd.驻香港的一位董事总经理Sebastiaan van den Berg如是表示。

KKR在亚洲投资了28家公司，分布在日本、印度和澳大利亚等国家。在2009年全球经济危机后资产价格开始下跌的时候，KKR有将近一半的交易瞄准了中国市场。

姗姗来迟者

KKR于2005年进驻亚洲，比TPG、凯雷和CVC都要晚。与KKR一样较晚进入亚洲市场的国际PE机构还包括贝恩资本（2007年开始筹集第一只亚洲基金）、黑石（2005年开办亚洲第一家办事处）。据悉，黑石目前尚未筹集专门的亚洲基金，但正在亚洲筹集一只资金额高达40亿美元的地产基金。

像一场马拉松比赛

Adams Street Partners的一个新加坡合伙人Piau-Voon Wang向记者表示：“将PE行业的老手和新成员进行比较有时就像在一场马拉松赛中将中年人和青年人进行比较，KKR募资更胜一筹也不代表TPG和凯雷满盘皆输。”

TPG、凯雷和CVC亚洲的发言人拒绝对募资额或投资回报作出评论。

全球各大PE机构都在积蓄力量募集新一轮的地区性基金，因为上一轮2005-2008年所募基金已经接近投资周期的尾声。TPG在去年开始的亚洲基金募集中募得了13亿美元，待今年年中结束时该数字有望达20亿美元，只有预期目标的一半。

中国太保

据知情人士表示，凯雷的亚洲四期基金募集到了10亿多美金，是其最初目标（35亿美元）的1/3。凯雷于1998年募集的首期亚洲基金是最成功的一次，在将中国太平洋保险的股份出售后，其净回报率高达18%，是投资者已投金额的4倍。

衡量一家基金的表现主要有三个指标，即内部收益率，已投资本回报率和投资者现金返还率。

据KKR二期基金的投资者表示，与同行相比，KKR很少在投资决策上出现失误，并且很擅长处理客户关系，他们会及时向投资者反映所投企业的经营发展和投资回报情况。

两次成功的退出

KKR的亚洲一期基金目前完成了两次投资的退出，即日本的一家人力资源企业Intelligence HoldingsLtd.和新加坡的一家电脑零部件制造商Unisteel TechnologyLtd.，这两次退出分别为KKR的投资者带来了超出已投资金5倍和1倍的高额回报。

据CVC董事总经理Roy Kuan表示，投资者最看重的就是PE机构的退出及现金回报。很多亚洲基金都没能为投资者带来多少现金回报。

据悉，KKR于2009年收购的韩国公司Oriental Brewery Co.最终可能会创造该基金的最高回报率。按照目前的股价来看，KKR在中国的被投企业现代牧业和远东宏信的股权价值已经是本金的2.5-3倍。KKR上周卖出的现代牧业20.5%的股权，带来了2.98倍的投资回报。

不愿透露姓名的知情人士表示，TPG在对台湾的台新金融控股有限公司的投资中遭受了一定程度的损失。

高管离职引投资者担忧

在2009-2010年期间，TPG亚洲相继损失了包括Dan Carroll和Paul Chen在内4名合伙人。这使得投资者担心TPG是否能继续取得优异的投资业绩。但知情人士表示，尽管多名合伙人离职，TPG于2005年募集的亚洲四期基金仍有5次成功的投资，其回报率高达3倍。主导这些交易的包括Ben Gray, Tim Dattels 和Puneet Bhatia，他们都是TPG老新桥团队的成员。

凯雷自1998年进入亚洲后，在其后的两年也遭受了高管离职的巨大损失。负责凯雷印度业务的董事总经理Rajeev Gupta和在凯雷中国效力已达8年的老将Luo Yi都在2011年离开了凯雷。凯雷东南亚业务的负责人Anand Balasubrahmanyan也于去年离职。

据KKR二期基金的投资者表示，与同行相比，KKR自2005年进入亚洲以来，其团队成员一直较为稳定，没有任何合伙人离过职，也很少在投资决策上出现失误。

高素质的团队

KKR合伙人兼亚洲区董事总经理Joseph•Bae表示，PE行业在当前环境下想要获得成功变得更加困难重重，因为Pre-IPO套利模式已经终结。能否帮助企业提升运营价值决定着PE机构能否成功。在今年4月份退出Intelligence Holdings之前，KKR帮助该企业实现了45%的营收增长，其息税折旧摊销前利润也实现了170%的增长。

Joseph•Bae于1996年加入KKR，之前供职于高盛，2005年Bae和Justin Reizes（KKR合伙人兼澳大利亚区总裁）一起被派到香港。

据悉，KKR进驻香港时在亚洲是零投资记录，他们从摩根斯坦利聘用了一批高素质的本土人才，该团队拥有优异的投资业绩，极少作出错误的投资决定，并且正在日益壮大。

KKR于2006年聘用了摩根斯坦利的资深投资人刘海峰和华裕能来组建KKR的中国团队。供职于CCMP的陆明也在同年加入KKR，目前是KKR东南亚地区的业务负责人。Reizes于1999年离开摩根斯坦利，在2007年被任命为KKR澳大利亚区总裁。曾供职于花旗的Sanjay Nayar于2009年接手KKR的印度地区业务。

尽管目前的回报率数字可能无法完全反映整只基金清盘后的表现，但却可以反映出公司的财务健康程度，以及帮助投资者获得丰厚回报的能力。

“笑到最后的才是最终的赢家，现在断言KKR是PE巨头中的最大赢家还为时尚早。” Adams Street的Piau-Voon Wang如是表示。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201305/20130515348528.shtml