联想之星王明耀： 做早期坚决不跟投，投资人要有自己的价值判断

投资界的老兵一个永远的开拓者

　　加入联想之星前，王明耀的人生充满了选择。回想起来，王明耀觉得有些选择并不一定是最合适的，但他并不后悔。因为人生的选择把他带向了不同轨道，探寻未知是他最大的乐趣。

　　2000年，王明耀做出了他人生中第一个“随性”的选择——离开旱涝保收的水利部去清华读MBA。在这里他遇到了日后的好友清科集团创始人倪正东、创业邦总编南立新等人。也正是在清华读书的日子里，王明耀从一名建筑专业毕业生转变为一个对互联网、投资感兴趣的创业者。

　　在课余时间，他帮助倪正东创立了清科集团的早期投行业务。同时还做起了境外投资人在内地尽职调查的代理人。日后在香港股市表现上佳的威高集团(代码:8199)正是当时其负责尽调的项目之一。通过对山东威高的尽调，王明耀也认识到渠道将在未来的互联网时代中扮演重要角色。

　　他在毕业论文里提到：渠道的强大将会使得每个行业诞生几何级成长的公司，这些公司具有强大的渠道实体，它们所要做的只是将更加优化的产品放在渠道上便可以实现利润快速增长。这一观点在日后的电商、O2O、互联网平台类公司中都得到了验证。

　　不过，王明耀并未在毕业就进入创投圈，他选择的是二级市场。在清华的第一个暑期，他和几个同学选择去大成基金实习。

　　当时，公募基金在国内刚刚起步，各家公募基金仍处于探索阶段。因为兴趣，

　　王明耀和几个同学一起研究了国外开放式基金的发展历程，并结合中国内地公募基金业市场发展写了一份中国开放式基金市场营销策略。没想到，时任大成基金创始人、被称为中国基金“教父”的龙晓波对报告大加赞许，据说这份报告也成为大成基金的市场战略白皮书。

　　王明耀也因此水到渠成在毕业后加入大成基金担任市场部经理，负责产品设计、市场营销等业务。虽然在大成基金任职时间不长，但昔日同事对王明耀的评价都是“有领导力、有韧性，想法独特”。

　　在当时的大成基金中，王明耀人脉颇佳，能力也受到认可。如果能够在这条选择的道路上继续走下去，现在的他很有可能已经成为副总或者明星基金经理。

　　但他却做出了一个出人意料的决定，只待了不到一年就选择离开大成基金。包括总经理在内的朋友和同事都对他的决定感到不解。当时的大成基金是国内排名第二的公募基金，几乎清一色的金融顶尖人才。“在大成的历史上，只有开除人，从没人主动离职，你是第一个开先河的”当时大成基金的同事们这样评价王明耀。

　　王明耀离开的理由很简单，他更喜欢一级市场，也对创业投资更感兴趣。他觉得一级市场即将迎来一次爆发。2002年底，他接受了朋友倪正东的邀请，再次回到清科集团。

坚决不跟投投 资人要有自己的价值判断

　　在担任清科集团高级副总裁的日子里，王明耀更全面地接触了创业浪潮，也对TMT行业的创业过程有了更清晰的认识。

　　2002年前后，是中国创业投资行业的草创年代。那时候，后来行业中大名鼎鼎的红杉、赛富、弘毅都还没有成立。“那个时候，中国活跃投资人几个巴掌就可以数得过来。一起吃饭摆个两桌就够了，大家在一起更多是诉苦，因为退出渠道匮乏，退出无门。”王明耀回忆到。

　　进入到2004、2005年，迎来了几个创业热潮，各位移动SP公司纷纷成立，高峰时候成千上万家；随后的视频网站也热过很长一段时间。然而这些热潮很快纷纷退去，剩下的只是寥寥几家。目睹这个过程，对于王明耀形成对行业趋势看法有着巨大的影响。

　　在清科的几年，对于王明耀也是体验创业的过程。从2001年利用课余时间帮助清科创立投行业务，那时的清科才四五个人，到2005年发展到了四五十人。王明耀清科管过很多事情，包括投资顾问、培训会展，甚至包括人力、行政、财务、网站等。“那时我还兼管综合管理部，行政、网站都在我管理之列”，王明耀笑着说，现在称他为老领导的原清科人分布是最广的。

　　2005年中，王明耀开始了真正意义上的第一次创业，他离开了清科集团，以合伙人身份和几个朋友一起创办九帆投资。当时一批SP公司纷纷经营下滑，迫切需要转手。而一些瞄准移动互联网时代的企业已经开始提前布局，纷纷收购SP公司的核心资产。王明耀看中了这个并购大潮，九帆主做SP企业的并购业务。这也让他对TMT行业有了更深入了解，为他以后投资打下基础。

做了几年并购后，市场涌入了大批PE基金，投资的估值也水涨船高，在这个被后人称为“全民PE时代”里，越来越多资本流入到股权投资行业，但真正投到早期创新企业的资金少之又少，“突击入股”、“快进快出”成为了当时PE投资的一大特色。“如果VC/PE都是这种投资方法，那和散户炒股有什么区别？”在王明耀看来，被二级市场奉为“股神”的巴菲特其真正投资价值核心在于长期持有，“巴菲特更像是一个大PE，对于行业和企业的未来判断才是他成功的关键”

　　当时的王明耀就判断，VC/PE的投资在经历了燥热的投资后必然会回归本源向早期延伸，他敏锐地嗅觉到了即将到来的早期投资机会，巧合的是，此时联想控股旗下的联想之星正好成立，其定位正是王明耀看好的早期投资，王明耀认为这是一个难得的机会，于是很快他加入了联想之星，主要关注早期项目。

　　他将联想之星比作一个“Super Angel”，与个人天使投资人相比，联想之星在投资金额上更加宽泛，也更容易帮企业拿到后续融资。在加入联想之星后，王明耀对于投资有着自己的坚持：绝对不做跟投。

　　2010年，许多朋友向王明耀推荐过团购网站，他都一一回绝。“这不就是当年的SP吗，团购的盈利模式有很大缺陷，而且跟风导致估值很高”王明耀认为，既然投资早期，就不能跟风投资，投资人必须要有自己的价值判断。因为互联网每个时代都有一定周期，像这种短时间爆发的行业都很难长久。

　　他的投资理念中，人是最关键的因素，进一步延伸就是团队的可塑性。乐逗游戏此前并非做游戏平台，但是陈湘宇所带领的团队对于游戏市场的理解很清晰，只要找准方向就可以完成蜕变；同样的投资还发生在问卷网身上。最初这家叫爱调研的公司只是做一些调研公司的应用软件，虽然有收入，但是业务实际没有太大价值。但是公司有一个免费的提供调研工具的网站，有不少用户，王明耀认为做大这一块，公司才有价值。投资后，公司推出问卷网，并迅速成为行业第一名，公司价值和想象空间发生了蜕变。

　　他将自己的投资理念总结为：方向+人，团队必须有整合资源，强大的市场渠道能力，但同时这个团队也可以进行转变。一旦找准方向就可以快速调头整合业务。“投资人除了资金外，更多是帮创业者找准方向。日后真正成功的企业，很少是在初期就具有成熟的业务模式，但它的创业团队一定是具有极强战斗力的。投资人所要做的就是在合适时机驱动创业团队走入正确的方向。”

　　经历过创业，也自己做过投资，王明耀对于TMT的投资有了更清晰的判断。他认为，未来移动互联网的热潮仍将继续，但只会在一些细分领域存在机会。首先，智能硬件机会最大，但目前还很难找到现象级公司；其次，改造传统行业的互联网整合应用将会出现巨大机会，互联网金融只是打开了一扇门，未来将有更多消费升级应用出现。

　　对于王明耀和联想之星而言，第一个TMT项目即收获成功可谓运气和实力使然。而正如王明耀在2010年的判断一样，只有将钱投入那些最具活力、最有成长性的创新企业，才能体现投资人真正的价值。

编后记：

王明耀看起来文静、偏瘦，第一印象很难将他将野外运动联系起来。然而，他几次登山、徒步的经历绝对会让你大吃一惊，他那并不壮硕的身躯里似乎蕴含着无穷的力量。

　　2001年夏天，他在大成基金实习期间，参与了公司攀爬云蒙山的活动。当天下午，当他们背着齐人高的装备达到山上营地后，暴雨不期而至，当晚只能在帐篷里与暴雨抗争了一晚。第二天起来一看，原来上山的涓涓溪流已经变成滔滔山洪。随身东西已经吃完，他们无奈中只能选择盘山而出，一路遭遇悬崖峭壁，险象环生。好在都是有惊无险，一直到当晚天黑才下到一块平地。在这段艰难的旅途中，王明耀却发挥着重要的作用，很多队友都是在他帮助下最终下山脱离险情。这个经历，使得他作为一个实习生就得到了所有大成基金同事的认可和友情。时间到了2013年夏天，联想之星举办了首届“玄奘之路创业戈壁行”，王明耀以观察员身份参加了这次活动。在这支名为“天狼队”的小分队里，有着创新工场合伙人邱浩、中文在线创始人童之磊等创投圈名人，王明耀本来可以轻松地以观察员身份愉快度过的。然而事实上，他不仅在三天半时间里走完108公里，并且还主动担任旗手角色，背着据称逆风下重达五六十斤的队旗，走在队伍的最前面，引领大家走完全程。

　　这几段经历中，王明耀都经历了风险和挑战，他不仅自己坦然度过了，还在这过程帮助了他们。在与自然的抗争中，激发的应该是来自他性格中最真实的反应。

　　没有做过专业投资，但却在第一个项目上获得成功，王明耀身上具备了许多优秀投资人所需要的因素：干练、睿智、理性、思路清晰是笔者和他长谈后的认知。正如他之前所说，如果一直在二级市场做下去，或许会成为一个不错的基金经理，但一级市场显然是他更喜欢的一个“冒险乐园”。

本文来源投资界，作者：姚博海，原文：https://pe.pedaily.cn/201408/20140815369924.shtml