资本寒冬万象：投资人逐渐收紧 创业单靠VC的钱是不够的

寒冬将至：投资人逐渐收紧

　　很多投资人认为，在阿里巴巴上市时，二级市场走向一个高峰，在这个节点之后，二级市场将相对消停一段时间。

　　在市场由热转冷时，VC/PE对创业公司的产品模式和财务要求更高，不靠谱的项目会加速灭亡。在狂热阶段时，原本一个项目假设被一个VC放弃，但找到其他VC投资的可能性很高。当二级市场收窄，人们开始恐慌的时候，融资环境就没有创业者想象中那么理想。

　　比如屋檐项目，晨兴资本某投资经理对新浪科技说：“我们之前看过这个项目，问题很多。”方创投资管理顾问曹梁表示：“还是要看单个项目，如果各方面都不错就没有什么压力。不过O2O领域，虽然是未来的大方向，但现在模式尚不成熟，看到的项目大多都不靠谱。”

　　屋檐的种子投资来自一家互联网金融公司，大约三十万人民币，占股30%，还通过其P2P产品打包借贷为团队输血，因为获取房源需要大量资金。而据了解，团队还和投资方签署了对赌协议，房屋成交量达到一定数额才退让股份。

　　对赌协议是VC/PE界的潜规则，是为了维护了投资人利益，存在着较大争议。在屋檐的案例中，投资方为团队提供了办公场所，希望团队在约定期限内实现非财务业绩的承诺，包括用户数、KPI、交易量等。而在Celia的描述中，投资人经常抱怨他们产品开发太慢，没有主动融资。

　　以现在的市场，不知何时就会转冷。徐薇说，寒冬时刻，重资产项目一旦其中一个环节资金链断裂，整个项目就很容易垮掉，相比轻资产而言，会更快地蒸发。所以像租房这样的重资型产品，投资人自然会慎重起来，不论是要求对赌还是谨慎选择此类项目。

纪源资本(GGV)李宏玮Jenny认为，创业团队不应该指望依靠VC的钱去活下来，要把握市场规律，必须既命中用户需求，还具备运转良好的带队机器。

　　临近寒冬，投资人更多会从资金来源和管理回报的角度考虑问题。Jenny说，VC必须确保在寒冬时刻，自己投资的又看好的公司一旦需要资金，比如融B轮C轮，如果在外部找不到，就必须内部支持她度过严寒。

　　至少寒冬还没有来，投融资环境依旧热，不过部分投资人已经开始收紧。据经纬创投合伙人张颖观察，国内已经有越来越多的投资人或机构在签了Term Sheet后反悔，反悔比例明显增高。

　　因为过热造成VC竞争激烈，都希望能赌对第二个BABA，于是纷纷急忙签下过桥贷款，但是在搭建VIE架构的三到五个月中，VC又开始仔细查看数据，如果发现有较大波动和下降趋势，就会考虑是否决定有些冲动，估值或许给错，于是就产生毁约行为。对于创业者来说，已经拒绝了其他VC，没有太多投资选择了，只能咬牙接受。

　　曹梁表示，现在的投资热度不减，而过完年，VC投资线可能会大幅收紧。连续创业者王鑫光认为，目前有所收紧的VC是因为之前投资过多，而下一轮基金尚未到位，所以动作放慢，另一种就是VC达成一种默契感，以降低创业者的估值预期。

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