复星梁信军：资产定价终究会回归三个常识 互联网金融要简单化

我们接着讲互联网金融的问题，在座的很多人跟互联网金融有关。

　　*，做互联网金融要看黏住了多少用户，这些用户每天交易量有多少。第二，把互联网金融做大，就是要把产品简单化、标准化。互联网投资决策是几分钟要定的，所以没有办法像做PE投资，做两个月的尽调后再决定要不要投，不可能的，就两分钟的感受，所以要非常简单，很让他能够快速决断。

　　因此对风险对信用的定价保障要到位，把客户担忧的这些不确定性风险简单化。对于互联网金融来说，*你要识别出什么是风险，第二要把这个风险定价标准化，让客户拿到的东西非常简洁。

　　我可以举一个例子。我们前一阵尝试把8000万的一个租赁项目的资本金在网上*， 500块一单，大概20几分钟8000多万的项目就做完了。为什么能够这么迅速的搞定呢？因为这个背后贴了ADS，贴保险授信担保，保证你每年能拿到本金，每年能够拿到这么多的利息，要拿不到的话我赔。保险公司很大，所以他完全相信你。互联网金融关键是对产品的风险进行定价和管理，给用户创造信用氛围，所以我觉得大家可以琢磨一下这个事情。

第四个常识是全世界的去杠杆化。刚才我们提到现在在加杠杆，QE、降息。但是另外一个方面，前期加过的杠杆这两年要去掉。现在全世界人民都知道中国在去产能杠杆，我们的生产产能太大了。未来三五年后我们还将看到去房地产杠杆，我们太多的存量房子了。在未来七八年还会看到全世界去政府债务杠杆，因为政府的债务在拼命的增加。

　　会产生什么结果呢？有杠杆存在的领域的资产是面临贬值的，债务不一定贬，资产肯定会贬值。所以如果你是新的项目，或者是高杠杆需要被去掉的生产能力，包括未来房地产领域的话，要非常小心，你应该很清楚你的资产会贬值，但是你的债务不一定贬值，如果你不清楚自己怎么转型的话，你可能被洗牌。你的总资产100块，将来值70块；你的债务70块，将来还是70块，你就损失了。

　　当然从创新的角度，这是一个非常大的机会，因为要去掉的那些产能和资产会很便宜，库存愿意以很低的交易价格来交易。因此去杠杆去库存服务的行业会非常好。有一个例子，我们投资了一个叫“MySteel” 网综合平台升级项目，他们做的是钢贸行业，现在一点都不性感。他利用银行讨厌钢贸这个事实，他做成了一个很好的模式，关健词是“规模大”。

　　这个企业第二年有可能做到3000亿人民币的收益，如果净的息差能够做到一到两个点的话，就是30亿到60亿，非常大。他给客户提供基于分布式仓储条件下的物联网监管的实物抵押——给钢铁厂提供评价，给贸易商提供贷款，最终降低了钢铁厂的这个周转时间。原来钢铁卖钢可能需要60天，现在13天就卖完了。在银行拿不到的贷款，钢贸商在他这能够拿到而且是平价的，仓储是免费的。对于最终的用户来说，由于上游的融资成本降低，物流成本降低，仓储成本降低，导致了终端用户每吨钢可以便宜60块钱。

　　因此我觉得为产品过剩的行业服务也是一个巨大的收益。如果考虑钢铁，比如说过剩2亿吨，是6000亿人民币。但是对于房子来说，如果过剩了10亿平方米，就是5万亿人民币，这个是一个非常性感的生意，所以我觉得这些过剩本身也是一个巨大的机会。

第五个常识是从去杠杆衍生出来的金融的变化。这么多的去杠杆，无论是去房地产的、去产能的、还是将来去政府债务的杠杆都必然会传导到金融系统。一两个月后中国的银行系统的报表就会公布了。我大胆猜一下，我猜他们14年的利润跟13年是一样的，但是我要说这很可能是假的。我甚至可以再大胆猜想他15、16年的利润相比14年要大幅度的下降。为什么呢？瞒不住了。

　　过去七八年以来建设那些产能的钱百分之六七十是银行贷款。去产能除了股东跳楼之外，银行没损失是不可能的。问题是银行的损失哪去了呢，怎么在报表里面看不到呢？我相信这个损失不会消失，迟早会出来。

　　同样，如果要去看保险怎么样，我还是问这个问题。四五年前建设这些产能的时候保险搀和了吗？保险不能搀和。保险公司既不能投房地产，不能投实业，也不能投PE，什么都不能投，只能买股票，买债，存款。所以保险很万幸没有搀和加杠杆的过程，没有去杠杆的痛苦。

　　去杠杆本身对中国金融系统的影响在短时间里已经非常明显了。银行将来要遭受很大的损失，而保险可能不必。今天中国跟欧美比，加杠杆都加到了房地产之类的行业。欧美好一些，因此欧美的金融质量要比中国要好，因为他从08、09年开始低利率，拿到的负债成本很低，哪怕是收益率降一点，他的利率降的更多。

　　我给大家举一个例子。美国原来的银行净息差平均是1.6左右，现在达到了疯狂的2.6到3.2左右，比中国还高，为什么呢？因为他的存款不要钱，所以他贷出去3.2%也是很好的，净息差就有3%。中国就不行，咱们的存款去年平均是2.8到3.2左右，贷款最多贷到6、7。所以没有美国自如，这是由于金融机构负债成本低导致的。因此去杠杆的事跟投资联系在一起的话，要非常清晰地在安全地带找成长。

第六个常识是全球化，扁平化，信息化。有一点风吹草动全球都传遍了，俄罗斯出一点小问题，影响全球。整个产业波动周期，原来可能是要五六年，现在降到平均两三年，波幅大幅度增加。要真的从做生意的角度出发，这些波动可以被利用。

　　在座的各位大多数都是30多岁了，如果一个行业周期需要七年，理论上你七年才能抓到一次机会，买一回卖一回，你的职业生涯最多就三轮。

　　*轮你是傻不愣登的，完全看不懂周期，所以应该会亏钱。第二轮你终于明白了，原来是有周期的，我就低买高抛，你还有机会赚第三轮的钱。现在非常好，三年一轮，你这一轮做偏了，下一轮你看好，三年一轮的话你就有六轮可干。要是没有挣到钱的话，那真的是智商情商的问题。

　　除了这六个常识 ，我还想跟大家讲讲定价问题。

现在在互联网上是非常难以定价的，你按什么标准呢？我觉得最终会回归到三点，互联网也不会例外。

*点，互联网的资产价格最终会回归到资产的价值增长。百度、阿里、腾讯十年前可以不谈PE，现在你还是得谈。因为你是挣钱的，你的盈利增长率掉到8%的话，还能够维持多少PE？最终他是跟着盈利走的，所以最终的价格增长率不会高于，或者是接近整个企业的盈利增长或价值增长。如果你有一个模式，不能长期带来价值增长的话，我相信你这个市众率维持不了几年。

【本文由投资界合作伙伴钛媒体授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。