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复星梁信军:资产定价终究会回归三个常识 互联网金融要简单化

为了还债,所有的国家都会倾向把债务证券化,因为债务拿实体的钱还不掉。那么怎么证券化呢?要降低利率,或者说由于证券化有了大量的债务供应,导致利率降低。
2015-02-10 09:05 · 钛媒体 杜秀

我们接着讲互联网金融的问题,在座的很多人跟互联网金融有关。

  *,做互联网金融要看黏住了多少用户,这些用户每天交易量有多少。第二,把互联网金融做大,就是要把产品简单化、标准化。互联网投资决策是几分钟要定的,所以没有办法像做PE投资,做两个月的尽调后再决定要不要投,不可能的,就两分钟的感受,所以要非常简单,很让他能够快速决断。

  因此对风险对信用的定价保障要到位,把客户担忧的这些不确定性风险简单化。对于互联网金融来说,*你要识别出什么是风险,第二要把这个风险定价标准化,让客户拿到的东西非常简洁。

  我可以举一个例子。我们前一阵尝试把8000万的一个租赁项目的资本金在网上*, 500块一单,大概20几分钟8000多万的项目就做完了。为什么能够这么迅速的搞定呢?因为这个背后贴了ADS,贴保险授信担保,保证你每年能拿到本金,每年能够拿到这么多的利息,要拿不到的话我赔。保险公司很大,所以他完全相信你。互联网金融关键是对产品的风险进行定价和管理,给用户创造信用氛围,所以我觉得大家可以琢磨一下这个事情。

第四个常识是全世界的去杠杆化。刚才我们提到现在在加杠杆,QE、降息。但是另外一个方面,前期加过的杠杆这两年要去掉。现在全世界人民都知道中国在去产能杠杆,我们的生产产能太大了。未来三五年后我们还将看到去房地产杠杆,我们太多的存量房子了。在未来七八年还会看到全世界去政府债务杠杆,因为政府的债务在拼命的增加。

  会产生什么结果呢?有杠杆存在的领域的资产是面临贬值的,债务不一定贬,资产肯定会贬值。所以如果你是新的项目,或者是高杠杆需要被去掉的生产能力,包括未来房地产领域的话,要非常小心,你应该很清楚你的资产会贬值,但是你的债务不一定贬值,如果你不清楚自己怎么转型的话,你可能被洗牌。你的总资产100块,将来值70块;你的债务70块,将来还是70块,你就损失了。

  当然从创新的角度,这是一个非常大的机会,因为要去掉的那些产能和资产会很便宜,库存愿意以很低的交易价格来交易。因此去杠杆去库存服务的行业会非常好。有一个例子,我们投资了一个叫“MySteel” 网综合平台升级项目,他们做的是钢贸行业,现在一点都不性感。他利用银行讨厌钢贸这个事实,他做成了一个很好的模式,关健词是“规模大”。

  这个企业第二年有可能做到3000亿人民币的收益,如果净的息差能够做到一到两个点的话,就是30亿到60亿,非常大。他给客户提供基于分布式仓储条件下的物联网监管的实物抵押——给钢铁厂提供评价,给贸易商提供贷款,最终降低了钢铁厂的这个周转时间。原来钢铁卖钢可能需要60天,现在13天就卖完了。在银行拿不到的贷款,钢贸商在他这能够拿到而且是平价的,仓储是免费的。对于最终的用户来说,由于上游的融资成本降低,物流成本降低,仓储成本降低,导致了终端用户每吨钢可以便宜60块钱。

  因此我觉得为产品过剩的行业服务也是一个巨大的收益。如果考虑钢铁,比如说过剩2亿吨,是6000亿人民币。但是对于房子来说,如果过剩了10亿平方米,就是5万亿人民币,这个是一个非常性感的生意,所以我觉得这些过剩本身也是一个巨大的机会。

第五个常识是从去杠杆衍生出来的金融的变化。这么多的去杠杆,无论是去房地产的、去产能的、还是将来去政府债务的杠杆都必然会传导到金融系统。一两个月后中国的银行系统的报表就会公布了。我大胆猜一下,我猜他们14年的利润跟13年是一样的,但是我要说这很可能是假的。我甚至可以再大胆猜想他15、16年的利润相比14年要大幅度的下降。为什么呢?瞒不住了。

  过去七八年以来建设那些产能的钱百分之六七十是银行贷款。去产能除了股东跳楼之外,银行没损失是不可能的。问题是银行的损失哪去了呢,怎么在报表里面看不到呢?我相信这个损失不会消失,迟早会出来。

  同样,如果要去看保险怎么样,我还是问这个问题。四五年前建设这些产能的时候保险搀和了吗?保险不能搀和。保险公司既不能投房地产,不能投实业,也不能投PE,什么都不能投,只能买股票,买债,存款。所以保险很万幸没有搀和加杠杆的过程,没有去杠杆的痛苦。

  去杠杆本身对中国金融系统的影响在短时间里已经非常明显了。银行将来要遭受很大的损失,而保险可能不必。今天中国跟欧美比,加杠杆都加到了房地产之类的行业。欧美好一些,因此欧美的金融质量要比中国要好,因为他从08、09年开始低利率,拿到的负债成本很低,哪怕是收益率降一点,他的利率降的更多。

  我给大家举一个例子。美国原来的银行净息差平均是1.6左右,现在达到了疯狂的2.6到3.2左右,比中国还高,为什么呢?因为他的存款不要钱,所以他贷出去3.2%也是很好的,净息差就有3%。中国就不行,咱们的存款去年平均是2.8到3.2左右,贷款最多贷到6、7。所以没有美国自如,这是由于金融机构负债成本低导致的。因此去杠杆的事跟投资联系在一起的话,要非常清晰地在安全地带找成长。

第六个常识是全球化,扁平化,信息化。有一点风吹草动全球都传遍了,俄罗斯出一点小问题,影响全球。整个产业波动周期,原来可能是要五六年,现在降到平均两三年,波幅大幅度增加。要真的从做生意的角度出发,这些波动可以被利用。

  在座的各位大多数都是30多岁了,如果一个行业周期需要七年,理论上你七年才能抓到一次机会,买一回卖一回,你的职业生涯最多就三轮。

  *轮你是傻不愣登的,完全看不懂周期,所以应该会亏钱。第二轮你终于明白了,原来是有周期的,我就低买高抛,你还有机会赚第三轮的钱。现在非常好,三年一轮,你这一轮做偏了,下一轮你看好,三年一轮的话你就有六轮可干。要是没有挣到钱的话,那真的是智商情商的问题。

  除了这六个常识 ,我还想跟大家讲讲定价问题。

现在在互联网上是非常难以定价的,你按什么标准呢?我觉得最终会回归到三点,互联网也不会例外。

*点,互联网的资产价格最终会回归到资产的价值增长。百度、阿里、腾讯十年前可以不谈PE,现在你还是得谈。因为你是挣钱的,你的盈利增长率掉到8%的话,还能够维持多少PE?最终他是跟着盈利走的,所以最终的价格增长率不会高于,或者是接近整个企业的盈利增长或价值增长。如果你有一个模式,不能长期带来价值增长的话,我相信你这个市众率维持不了几年。

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